2011年國際商務師考試輔導：《專業(yè)知識》輔導講義(二十七)
來源：網絡 發(fā)布時間：2010-10-22 14:29:54
五、 利率上限和利率下限
(一) 利率上限
1、含義：是指買方以向賣方支付一筆費用為代價，獲得在一定期限內由賣方支付基礎利率高于協(xié)定利率差額的合約。
2、利率上限合約的內容：
合約期限：2-5年
參考利率：通常為LIBOR
參考利率調整日期
協(xié)定利率、名義本金、買方向賣方支付的費用等。
3、利率上限作用：利率上限可用于防止利率上升的風險。如果市場利率上升，浮動利率負債的利息負擔會增加，固定利率投資的利息收人就會減少。通過買入利率上限，一旦市場利率上升，浮動利率借款人和固定利率投資者便可獲得市場利率超過協(xié)定利率的差額，為此需要支付一筆相當于期權費的費用。
例如某浮動利率借款人買入一個有效期為3年的利率上限合約，利率上限為 7%，參考利率為6個月LIBOR，每6個月重新調整，名義本金為100萬美元。這樣，在支付費用買入利率上限后，借款人能夠保證其借款支付的參考利率不高于7%。在LIBOR低于或等于7%的時期，借款人得不到補償;在LIBOR高于7%的時期，他將得到補償。
假設簽約的6個月后LIBOR為8%，則借款人獲得的補償為(假設計息天數(shù)為181天)：USD1,000,000×(8%-7%)×(181÷360)=USD5,027.78
若買方為固定利率投資者，則可以突破7%的固定利率上限，獲得同等數(shù)額的補償，如果參考利率沒有高于利率上限，則損失的只是支付給買方的費用。從這個角度看利率上限和買入(看漲)期權類似，另外由于在有效期內會經歷多次調整，而不只是在到期日調整一次，所以利率上限實質就是一系列歐式利率買權。
(二) 利率下限
1、含義：是指買方以向賣方支付一筆費用為代價，獲得在一定期限內由賣方支付參考利率低于協(xié)定利率差額的合約。
2、利率下限作用：利率下限可以防范利率下降的風險。如果市場利率下降，固定利率債務的利息負擔就會相對加重，浮動利率投資的利息收人減少。通過買入利率下限，一旦市場利率下降，固定利率借款人和浮動利率投資者就可以獲得市場利率與協(xié)定利率的差額作為補償。利率下限實質就是一系列歐式利率賣權。
六、 遠期利率協(xié)議(FRA)
1. 遠期利率協(xié)議含義：是交易雙方同意在未來某一確定時間，對一筆規(guī)定了期限的象征性存款按協(xié)定利率支付利息的合約。參加遠期利率協(xié)議的一方希望通過交易保護自己在未來的利率上升中不蒙受損失，這一方被稱為遠期利率協(xié)議的買方;另一方則希望通過合約保護自己在未來的利率下降中免受損失，這一方稱為遠期利率協(xié)議的賣方。
交易雙方之間沒有放款或借款的承諾，只是同意在未來某一時間，對一筆名義存款按事先的協(xié)定利率支付利息款項。到協(xié)議期滿時，交易雙方只就作為參考利率的某市場利率與協(xié)定利率之間的差額進行清算。即：
應付利息款項=名義本金×(參考利率—協(xié)定利率)×(存款期限/360)
如果在結算日參考利率高于協(xié)定利率，那么遠期利率協(xié)議的買方從賣方那里獲得這筆差額款項，反之則反向流動。
例如，某銀行購買了一份“6對9”的遠期利率協(xié)議，金額為100萬美元，協(xié)定利率為9%，以LIBOR為參考利率，“6對9”表示合約6個月后到期，名義本金是合約到期后開始的3個月存款，如圖所示：
目前(成交日) 6個月(到期現(xiàn)金結算日) 9個月
如果6個月后3個月(假設90天)LIBOR為9.5%，作為買方的銀行應收取現(xiàn)金，其數(shù)額為：1000000×(9.5%-9%)×(90/360)=USD1250
1250美元的利差應該是3個月后存款到期時支付的數(shù)額，但是實際現(xiàn)金結算是在名義存款開始的時候，所以需要按照LIBOR貼現(xiàn)，即：
USD1250×[1/1+9.5%*(90/360)]=USD1221
使用遠期利率協(xié)議的主要目的是對利率風險套期保值，固定資金成本。因為無論將來利率如何變化，遠期利率協(xié)議能保證買房按照協(xié)定利率獲得資金，賣方按照協(xié)定利率投資。
