⑵ 財務(wù)內(nèi)部收益率

    財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），是指項目在整個計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)

    金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是評估項目盈利性的基本指標(biāo)。

    其計算公式為：

    000（）（1）（1）（1）

    nnnttttctctctttF

    NPV

    NPV1

    NPV 1

    FIRR

    0 i 1 i2

    NPV 2

    i2-i1

    iNPV

    NPV1 FIRR

    0 i1 i2

    NPV2

    i

    式中 CI——現(xiàn)金流入量；

    CO——現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t——項目在t年的凈現(xiàn)金流量；

    t=0——項目開始進(jìn)行的時間點；n——計算期，即項目的開發(fā)或經(jīng)營周期（年、季度或月）。

    財務(wù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是在項目壽命期內(nèi)項目內(nèi)部未收回投資每年的凈收益率。同時意味著，到項目壽命期終了時，所有投資可以被完全收回。

    圖 6-2 計算 IRR 的試算內(nèi)插法圖示

    財務(wù)內(nèi)部收益率可以通過內(nèi)插法求得。即先按目標(biāo)收益率或基準(zhǔn)收益率求得項目的財務(wù)凈現(xiàn)值，如為正，則采用更高的折現(xiàn)率使

    凈現(xiàn)值為接近于零的正值和負(fù)值各一個，最后用內(nèi)插公式求出，內(nèi)

    插法公式為：

    式中 i1——當(dāng)凈現(xiàn)值為接近于零的正值時的折現(xiàn)率；

    i2——當(dāng)凈現(xiàn)值為接近于零的負(fù)值時的折現(xiàn)率；

    NPV1——采用低折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的正值；

    NPV2——采用高折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的負(fù)值。

    式中i1和i2之差不應(yīng)超過1%~2%，否則，拆現(xiàn)率i1、i2和凈現(xiàn)

    值之間不能近似于線性關(guān)系，從而使所求得的內(nèi)部收益率失真（圖

    6-2）。

    內(nèi)部收益率表明了項目投資所能支付的最高貸款利率。如果貸

    款利率高于內(nèi)部收益率，項目投資就會面臨虧損。因此所求出的內(nèi)

    部收益率是可以接受貸款的最高利率。將所求出的內(nèi)部收益率與行

    業(yè)基準(zhǔn)收益率或目標(biāo)收益率ic比較，當(dāng)FIRR大于ic時，則認(rèn)為項目

    在財務(wù)上是可以接受的。如FIRR小于ic，則項目不可接受。

    當(dāng)投資項目的現(xiàn)金流量具有一個內(nèi)部收益率時，其財務(wù)凈現(xiàn)值

    函數(shù)NPV（i）如圖6-3所示。從圖6-3中可以看出，當(dāng)i值小于FIRR

    時，對于所有的i值，NPV都是正值；當(dāng)i值大于FIRR時，對于

    所有的i值，NPV都是負(fù)值。