2011年國(guó)際商務(wù)師考試輔導(dǎo):經(jīng)濟(jì)法第二十章考點(diǎn)
來源：育路國(guó)際商務(wù)師考試網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-17 10:09:46
為了幫助考生系統(tǒng)的復(fù)習(xí)國(guó)際商務(wù)師課程 全面的了解國(guó)際商務(wù)師考試的相關(guān)重點(diǎn)，小編特編輯匯總了 2011年國(guó)際商務(wù)師相關(guān)資料 希望對(duì)您參加本次考試有所幫助！！
套匯交易
套匯交易（arbitrage）是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易。利用同一貨幣在不同市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行的套匯叫地點(diǎn)套匯。利用同一種貨幣在不同交割期上的匯率差異進(jìn)行的套匯，叫時(shí)間套匯。前面所述的利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)與即期外匯市場(chǎng)的差價(jià)進(jìn)行的“買空”和“賣空”都屬于時(shí)間套匯的范疇。我們現(xiàn)在只討論地點(diǎn)套匯。地點(diǎn)套匯可分為直接套匯和間接套匯兩種方式。
（一）直接套匯
直接套匯（direct arbitrage）是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。
例如，紐約市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)在某一時(shí)間內(nèi)的匯率分別為：
紐約市場(chǎng)：1美元=1.1010/25歐元
歐洲市場(chǎng)：1美元=1.1030/45歐元
從上述匯率可以看出，紐約的美元比歐元便宜，套匯者選擇在紐約買入美元，同時(shí)在歐洲市場(chǎng)賣出美元。具體操作如下：在紐約市場(chǎng)套匯者買進(jìn)1美元，支付1.1025歐元；同時(shí)在歐洲市場(chǎng)賣出1美元，收進(jìn)1.1030歐元。做1美元的套匯業(yè)務(wù)可以賺取0.0005歐元。
套匯可促使不同市場(chǎng)匯率差異縮小。在上例中，套匯過程一方面會(huì)擴(kuò)大紐約市場(chǎng)美元（匯率較低）的需求，使其匯率上漲；另一方面會(huì)增加法蘭克福市場(chǎng)美元（匯率較高）的供應(yīng)，使其匯率下跌。加上先進(jìn)的通訊與支付系統(tǒng)，各市場(chǎng)存在的價(jià)格偏差很快會(huì)被糾正，這說明當(dāng)今國(guó)際外匯市場(chǎng)上地點(diǎn)套匯的機(jī)會(huì)很小。盡管如此，由于不同市場(chǎng)的匯率調(diào)整存在時(shí)滯，精明的套匯者仍可抓住短暫的機(jī)會(huì)獲利。
（二）間接套匯
間接套匯（indirect arbitrage）是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。
例如：在某日的同一時(shí)間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下：
歐洲：1英鎊=1.7100/1.7150歐元
倫敦：1英鎊=1.4300/1.4350美元
紐約：1美元=1.1100/1.1150歐元
第一步，判斷三個(gè)市場(chǎng)是否存在套匯的機(jī)會(huì)，原理是：在其中某一個(gè)市場(chǎng)投入1單位貨幣，經(jīng)過中介市場(chǎng)，收入的貨幣不等于1個(gè)單位，說明三個(gè)市場(chǎng)匯率存在差異。判斷方法為：
為了方便起見，先求出三個(gè)市場(chǎng)的中間價(jià)格：
歐洲：1英鎊=1.7125歐元
倫敦：1英鎊=1.4325美元
紐約：1美元=1.1125歐元
將上述三個(gè)標(biāo)價(jià)改成同一標(biāo)價(jià)法且基準(zhǔn)貨幣的單位為1，然后相乘。
1.7125×（1/1.1125）×（1/1.4325）=1.075>1
上式說明套匯者在歐洲投入1英鎊，經(jīng)過紐約市場(chǎng)，在倫敦市場(chǎng)可以換回1.075英鎊。所以有套匯機(jī)會(huì)。
綜上所述，判斷多個(gè)市場(chǎng)有沒有套匯機(jī)會(huì)可按三個(gè)步驟進(jìn)行：
①求出各市場(chǎng)的中間匯率；
②將匯率的不同標(biāo)價(jià)方法變成同一標(biāo)價(jià)法，且基準(zhǔn)貨幣的單位為1；
③將各匯率相乘，只要乘積不等于1，就有套匯機(jī)會(huì)。
第二步，尋找套匯的路線。如果套匯者要套取英鎊可選擇在歐洲或倫敦投入，以紐約作為中介市場(chǎng)。如果套匯者在巴黎投入英鎊，因?yàn)?.7125×（1/1.1125）×（1/1.4325）=1.075>l，則表明套匯的路線為：歐洲-紐約-倫敦
注意：如果判別式小于1，則說明市場(chǎng)路線是相反的。
假設(shè)套匯者動(dòng)用100萬英鎊套匯。在歐洲按1英鎊=1.7100歐元換成171萬歐元，在中介市場(chǎng)紐約將171萬歐元按1美元=1.1150歐元換成美元153.36萬，在倫敦按1英鎊=1.4350美元換成英鎊。套匯結(jié)果106.87萬英鎊，套匯利潤(rùn)6.87萬英鎊。
套利交易
套利交易（interest arbitrage）是指利用兩個(gè)國(guó)家貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)貨幣市場(chǎng)，以賺取利潤(rùn)的交易活動(dòng)。套利活動(dòng)將外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)緊密聯(lián)系在一起。根據(jù)是否對(duì)套利交易進(jìn)行保值，套利可劃分為抵補(bǔ)套利和不抵補(bǔ)套利。
（一）抵補(bǔ)套利
抵補(bǔ)套利又稱拋補(bǔ)套利（covered interest arbitrage），是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)買進(jìn)一國(guó)貨幣向外投資時(shí)，同時(shí)在期匯市場(chǎng)出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰?guó)貨幣的遠(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)。
例如，假設(shè)英國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月借款利率為8%，美國(guó)貨幣市場(chǎng)3個(gè)存款年率為12%.在這種情況下，英國(guó)的套利者可在英國(guó)以8%的年利借入英鎊，在即期市場(chǎng)兌換成美元，然后投放在美國(guó)貨幣市場(chǎng)，這樣套利者可獲得4%的年利差。套利者擔(dān)心3個(gè)月套利完成后，將美元換回英鎊時(shí)，美元匯率下跌，會(huì)減少套利利潤(rùn)或出現(xiàn)虧損。于是套利者在將英鎊兌換成美元現(xiàn)匯時(shí)，賣出3個(gè)月的美元期匯，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保利差收益。
假如市場(chǎng)行情如下：
倫敦外匯市場(chǎng) 英鎊/美元
spot 1.8400/20
spot/3 Month 10/20
倫敦貨幣市場(chǎng)英鎊3個(gè)月年率為8%
紐約貨幣市場(chǎng)美元3個(gè)月年率為12%
套利者作抵補(bǔ)套利的過程如下：
（1）在倫敦貨幣市場(chǎng)借入100萬英鎊，借款期為3個(gè)月。
到期應(yīng)還本息=100 ×（1+8%×（3/12））=102萬英鎊。
（2）將100萬英鎊按1英鎊=1.8400美元兌換成美元184萬，同時(shí)將投資本息
184×（1+12%×（3/12））=189.52萬美元
按遠(yuǎn)期匯率1英鎊=（1.8420 + 0.0020）=1.8440美元賣出。
一交易過程稱為抵補(bǔ)套利。
（3）3個(gè)月以后，套利者的獲利
189.52/1.8440-102=0.7766萬英鎊
以上運(yùn)算可以看出，套利者作了抵補(bǔ)套利之后，就不必?fù)?dān)心匯率的波動(dòng)對(duì)利差的影響，確保套利者獲得兩貨幣市場(chǎng)之利率差。
（二）非抵補(bǔ)套利
非抵補(bǔ)套利又稱非拋補(bǔ)套利（uncovered interest arbitrage），是指沒有采取保值措施的套利交易。這種套利由于沒有將兌換價(jià)格鎖定，投資期滿后，套利資金收回時(shí)，外匯市場(chǎng)匯率變化有兩種情況：第一種情況是，匯率向套利者有利的方向發(fā)展。在上例中，3個(gè)月后，套利者在美國(guó)市場(chǎng)應(yīng)收回本息189.52萬美元，如果此時(shí)即期市場(chǎng)美元的匯率比3個(gè)月前上漲了，則套利者不僅可得兩貨幣之利率差，還可得到匯率上的好處；第二種情況是，3個(gè)月后當(dāng)套利者收回套利本息189.52萬美元時(shí)，即期市場(chǎng)美元匯率下跌，且低于1英鎊=1.8440美元，則套利者的利潤(rùn)比作抵補(bǔ)套利減少，如果即期匯率跌至1英鎊=1.8580美元以下時(shí)，套利利潤(rùn)不僅被美元匯率下跌抵消，而且還出現(xiàn)套利虧損。因此，非抵補(bǔ)套利具有極強(qiáng)的投機(jī)性。
