2011年國際商務(wù)師考試輔導(dǎo):經(jīng)濟(jì)法第十九章考點(diǎn)
來源：育路國際商務(wù)師考試網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-17 10:08:56
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遠(yuǎn)期外匯交易
遠(yuǎn)期外匯交易（forward transaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。最常見的遠(yuǎn)期交易交割期限一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，長的可達(dá)12個(gè)月，如果期限再長，則稱為超遠(yuǎn)期交易。
（一）遠(yuǎn)期外匯交易的交割日
1.任何外匯交易都以即期外匯交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)，若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算的，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)為基準(zhǔn)，而非營業(yè)日。例如星期三做的遠(yuǎn)期合約，合約天數(shù)為3天，則即期交割日為星期五，遠(yuǎn)期交割日是星期一（即從星期五算起，到星期一正好3天）。
2.遠(yuǎn)期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下個(gè)營業(yè)日。
3.若順延之后，跨月到了下個(gè)月份，則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日為交割日。
（二）遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)
遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法主要有兩種：一種直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，采用這種標(biāo)價(jià)方法的外匯市場較少；另一種是只標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。在外匯市場上以升水、貼水和平價(jià)來表明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，平價(jià)表示兩者相等。
匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的原則也不相同。在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期外匯匯率等于即期匯率加上升水?dāng)?shù)字或即期匯率減去貼水?dāng)?shù)字。如在蘇黎世外匯市場，即期匯率為1美元=1.2680瑞士法郎，3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水0.25生丁，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1美元=1.2680+0.0025=1.2705瑞士法郎；如3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.25生丁，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1美元=1.2680-0.0025=1.2655瑞士法郎。
在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期外匯匯率等于即期匯率減去升水?dāng)?shù)字或即期匯率加上貼水?dāng)?shù)字。如在倫敦外匯市場，即期匯率為1英鎊=1.5080美元，3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水0.46美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.5080-0.0046=1.5034美元；如3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.46美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.5080+0.0046=1.5126美元。
此外，在銀行間遠(yuǎn)期匯率還有一種標(biāo)價(jià)方法，通過點(diǎn)數(shù)來表示。點(diǎn)數(shù)表示的是匯率中的小數(shù)點(diǎn)后第4位數(shù)字。無論何種標(biāo)價(jià)法，凡是點(diǎn)數(shù)前高后低，即遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去點(diǎn)數(shù)；凡是點(diǎn)數(shù)前低后高，即遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上點(diǎn)數(shù)。如在倫敦外匯市場，即期匯率為1英鎊=1.5080/1.5090美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水20/40，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.5080+0.0020/1.5090+0.0040=1.5100/1.5130美元；若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水40/20，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.5080-0.0040/1.5090-0.0020=1.5040/1.5070美元。
決定遠(yuǎn)期匯率的主要因素是兩國同期利率高低的差異，利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水。
例如，在紐約外匯市場上即期匯率1美元=100日元，假設(shè)3個(gè)月定期美元利率為8%（年利率），同期日本的日元利率為3%（年利率）。如果客戶要買入3個(gè)月遠(yuǎn)期日元，其標(biāo)準(zhǔn)操作方法是：銀行首先借入美元并在市場上賣出即期美元，買進(jìn)即期日元，并把日元存在銀行；3個(gè)月后，銀行執(zhí)行與客戶的遠(yuǎn)期合約，把日元賣給客戶，買進(jìn)美元，然后如數(shù)還清貸款銀行。由于美元利率要高于日元利率，因此銀行借入3個(gè)月美元，換成日元存放3個(gè)月會(huì)損失利息，所以銀行付給客戶的遠(yuǎn)期日元數(shù)比即期日元少，即遠(yuǎn)期日元升水。計(jì)算公式為：
升貼水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)/12
（三）遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)
人們從事遠(yuǎn)期外匯交易的目的是多種多樣的，但其主要?jiǎng)訖C(jī)歸納起來無非是套期保值和投機(jī)獲利。
1.套期保值（Hedging）是指預(yù)計(jì)將來某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指將來有一定債務(wù)者，先于外匯市場買入與該負(fù)債金額相等、期限相同的遠(yuǎn)期外匯，以避免因計(jì)價(jià)貨幣匯率上升，負(fù)債成本增加而造成實(shí)際損失的交易行為。賣出套期保值，是指將來有一定債權(quán)者，先于外匯市場賣出與該應(yīng)收外匯資產(chǎn)金額相等、期限相同的遠(yuǎn)期外匯，以防止因債權(quán)的計(jì)價(jià)貨幣對本幣貶值而蒙受損失的交易行為。不論是買入套期保值還是賣出套期保值，其目的都是用遠(yuǎn)期頭寸抵補(bǔ)將來的現(xiàn)貨頭寸，將買賣外匯的匯率固定下來，以規(guī)避匯率波動(dòng)對將來的收付款項(xiàng)所造成收益或成本方面的影響。
（1）買入套期保值的運(yùn)用。在國際貿(mào)易中，進(jìn)口商自國外進(jìn)口商品，根據(jù)彼此簽訂的貿(mào)易合約，進(jìn)口商在未來的某一時(shí)日，必須以本幣購買外幣以支付貸款。由于自貿(mào)易合約簽訂到實(shí)際貸款支付，存在一段時(shí)間間隔，為避免在這段時(shí)間內(nèi)因匯率的波動(dòng)造成進(jìn)口成本增加，進(jìn)口商應(yīng)依據(jù)對未來匯率的預(yù)測而決定是否作遠(yuǎn)期外匯交易。進(jìn)口商預(yù)期在未來付款時(shí)，若本國貨幣相對于計(jì)價(jià)貨幣升值，進(jìn)口商當(dāng)然沒有必要作買入套期保值的交易；當(dāng)進(jìn)口商預(yù)期在未來付款時(shí)，若本國貨幣相對于計(jì)價(jià)貨幣貶值，進(jìn)口商最好作買入套期保值交易以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
（2）賣出套期保值的運(yùn)用。在國際貿(mào)易中，出口商向國外進(jìn)口商報(bào)價(jià)并接受訂單后，便會(huì)安排生產(chǎn)，而后出口商品至國外。通常，出口商從發(fā)出商品到收到貨款存在一段時(shí)間間隔。出口商為規(guī)避這段時(shí)間內(nèi)因匯率波動(dòng)而可能造成的非營業(yè)性損失，出口商可依據(jù)對未來匯率的預(yù)測而決定是否作遠(yuǎn)期外匯交易。出口商預(yù)期在未來收款時(shí)，若本國貨幣相對于計(jì)價(jià)貨幣升值，出口商最好作賣出套期保值交易，以免因本幣升值使一定數(shù)量的外幣（計(jì)價(jià)貨幣）兌換成本幣的金額減少，否則可能使所收貸款不足以支付其生產(chǎn)成本或減少貿(mào)易利潤。出口商預(yù)期在未來收獲時(shí)，若本幣相對計(jì)價(jià)貨幣貶值，出口商可以不作遠(yuǎn)期交易。因?yàn)楸編刨H值，一定數(shù)量的外幣兌換成本幣的金額會(huì)增加，出口商將獲得匯兌上的利益。
在現(xiàn)代國際投資活動(dòng)中，跨國公司經(jīng)常利用套期保值的方式使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債保持平衡。
2.外匯投機(jī)（Exchange Speculation）是指外匯市場參與者根據(jù)對匯率變動(dòng)的預(yù)測，有意保留（或持有）外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動(dòng)牟取利潤的行為。外匯市場的投機(jī)決不是完全意義上的貶義詞，現(xiàn)代外匯投機(jī)是外匯交易的重要組成部分，沒有適度的投機(jī)也不能使外匯市場日交易量達(dá)到1萬億美元以上。從某種意義上來說，投機(jī)活動(dòng)在引起國際匯率不穩(wěn)定的同時(shí)，也迫使一些國家健全金融市場機(jī)制。有的觀點(diǎn)認(rèn)為，20世紀(jì)70年代以來的金融工具創(chuàng)新使投機(jī)活動(dòng)加劇，但1997年亞洲金融危機(jī)中，國際投機(jī)家們并沒有利用復(fù)雜的金融工具，而是采用最常規(guī)的交易——即期交易。這就說明，任何一項(xiàng)交易業(yè)務(wù)既可用于實(shí)際的需要，也可以用于投機(jī)。遠(yuǎn)期外匯交易也是如此。
當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場買進(jìn)該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場賣出該種貨幣，這種交易行為稱之為“買空”。相反，當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場賣出該種貨幣，等到合約期滿，再在即期市場買進(jìn)該種貨幣，這種交易行為稱之為“賣空”。“買空”和“賣空”交易是利用賤買貴賣的原理牟取遠(yuǎn)期市場與即期市場的匯差。當(dāng)然，如果預(yù)測失誤，會(huì)給交易者帶來損失。
例如：東京外匯市場6個(gè)月的美元期匯匯價(jià)為：1美元=132日元，某交易者預(yù)測6個(gè)月后美元匯率會(huì)上漲，于是按此匯率買進(jìn)500萬美元，到交割日即期市場美元匯率果真上漲到1美元=142日元，則此客戶支付66，000萬日元，收進(jìn)500萬美元，按現(xiàn)匯價(jià)賣出500萬美元，收進(jìn)71，000萬日元，賺取利潤5，000萬日元。如果到交割日，美元不僅沒有上漲，反而下跌至1美元=122日元，則投機(jī)者損失5，000萬日元。
