常雷老師談金融熱點：股市波動背后

　　馬上就要進行考研復(fù)試了，一些社會熱點尤其是金融經(jīng)濟相關(guān)的不僅對經(jīng)管類的學(xué)生重要，其他專業(yè)的學(xué)生同樣需要掌握。股市波動做為近一年來做為中國金融市場上一個顯著現(xiàn)象被問到的可能性極大，常雷老師這里結(jié)合教材及理解，給大家簡要分析下。

　　做為一個學(xué)經(jīng)濟、金融出身的學(xué)生，其實還是比較痛苦的。因為總是有些親戚好友或是學(xué)生找我推薦股票的時候，我總是很無奈地說：這個我真不懂，書本上學(xué)的跟實際操作差別還是很大的。常老師自己買的股票還在虧損中，真不好意思給建議了。然后就會聽到一句玩笑話：嗯，學(xué)金融的這都不懂，還學(xué)什么金融呀?頓時感覺好冤枉呀，君不見當(dāng)年的LTCM(美國長期資本管理公司)：

　　掌門人是梅里韋瑟(Meriwehter),被譽為能"點石成金"的華爾街債務(wù)套利之父。他聚集了華爾街一批證券交易的精英加盟：1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓(Robert Merton)和斯科爾斯(Myron Scholes),他們因期權(quán)定價公式榮獲桂冠;前財政部副部長及聯(lián)儲副主席莫里斯(David Mullis);前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德(Rosenfeld)。這個精英團隊內(nèi)薈萃職業(yè)巨星、公關(guān)明星、學(xué)術(shù)巨人，真可稱之為"夢幻組合 "。然而：

　　俄羅斯金融風(fēng)暴引發(fā)了全球的金融動蕩，結(jié)果它所沽空的德國債券價格上漲，它所做多的意大利債券等證券價格下跌，它所期望的正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān)，結(jié)果兩頭虧損。它的電腦自動投資系統(tǒng)面對這種原本忽略不計的小概率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產(chǎn)品的運作規(guī)模。LTCM利用投資者那兒籌來的 22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，杠桿比率高達(dá)60倍。由此造成該公司的巨額虧損。它從5月俄羅斯金融風(fēng)暴到9月全面潰敗，短短的150天資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，僅余5億美元，已走到破產(chǎn)邊緣。9月23日，美聯(lián)儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構(gòu)注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權(quán)，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。這個案例帶給我們的啟示是：

　　投機市場中不可能出現(xiàn)神圣，任何人都會犯錯誤。長期資本管理公司，擁有世界上第一流的債券運作高手梅里韋瑟和羅森菲爾德，擁有世界上第一流的科研天才默頓和舒爾茨，擁有國際上第一流的公關(guān)融資人才莫里斯。但是這個"夢幻組合"中每個人物都應(yīng)對LTCM的重挫負(fù)有責(zé)任。因此，我們股民不應(yīng)迷信任何人，要有獨立思考的能力。

　　常老師確實不是炒股高手，這里簡單分析下股市波動背后的經(jīng)濟學(xué)原因，希望能給同學(xué)們帶來一定的幫助，索羅斯曾說過這樣的一段話：“世界上并不存在完全有效的金融市場，也不存在所謂的由資產(chǎn)內(nèi)在價值決定的均衡價格。在資本市場上，資產(chǎn)價格和交易行為之間的關(guān)系不僅僅是交易行為單向決定資產(chǎn)價格，資產(chǎn)價格也決定交易行為，中間的橋梁史市場心理”。經(jīng)濟學(xué)里主要從如下三個方面解釋股市的過度波動：

　　1.過度投機。即市場集體行為的非理性導(dǎo)致的過度投機對資產(chǎn)價格的影響。當(dāng)經(jīng)濟繁榮推動估價上升時，幼稚的投資人的涌入，使得股票價格上升的更快，以至于達(dá)到完全無法用基礎(chǔ)經(jīng)濟因素來解釋的水平。由于脫離了基礎(chǔ)經(jīng)濟因素，市場預(yù)期比較終必將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致股市崩盤。

　　2.宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。與股市相比，宏觀經(jīng)濟的波動通常比較和緩。但是，宏觀經(jīng)濟運行的任何變動，哪怕只是顯示了某種變動的跡象，都會對股市產(chǎn)生影響。

　　3.交易和市場結(jié)構(gòu)的某些技術(shù)性特征。以保證金交易方式為例，通過這種方式，投資者可以從事大規(guī)模股票交易，從而推動市場價格急劇變化;而當(dāng)價格朝著對其不利的方向發(fā)展時，迫于保證金壓力，投資者又不得不倉皇地強制平倉并導(dǎo)致股價大落。

　　希望同學(xué)們能好好掌握，在復(fù)試中取得理想的成績!