今年金融市場跌宕起伏：新年大跌，英國退歐公投，“特朗普通脹效應”，中國債務累積，人民幣貶值，接連登場。

　　新年大跌

　　事實證明，1月份對投資者來說殘酷無比。僅僅10個交易日后，全球股市就損失了逾4萬億美元市值，對中國經(jīng)濟放緩和貨幣貶值的擔憂重創(chuàng)了市場情緒。同時，債券市場遭受了兩股彼此沖突力量的沖擊：一邊是各國央行出售儲備以支撐本幣匯率，另一邊是投資者競相買入安全資產(chǎn)。

　　導致新年大跌的另一個關鍵因素是油價暴跌。到1月份第三個星期，布倫特(Brent)原油價格觸及每桶27.10美元，事實證明，這是本年度水平，它加劇了投資者對能源領域股票和債券的拋售，尤其是美國頁巖油生產(chǎn)商的垃圾級債券，并促使沙特將每桶30美元的油價描述為非理性水平。

　　隨后到了1月底，日本央行(BoJ)宣布采取負利率政策，又一次對市場和銀行造成重大沖擊。影響立竿見影，投資者拋售銀行股，同時日本投資者紛紛買入收益率較高的歐元區(qū)、英國和美國債券。這幫助壓低了發(fā)達世界市場利率。

　　英國退歐公投

　　一旦市場的新年大跌塵埃落定，投機的投資者便開始逢低買入，因此在英國就是否留在歐盟舉行公投之前，戰(zhàn)鼓已經(jīng)開始敲響。由于投資者之前一直堅信英國將會留在歐盟，英國公投退歐對市場來說是真正的沖擊。

　　市場后續(xù)如何：盈利還是有危險?

　　7月已經(jīng)成為市場焦點、12月仍熱度不減的是意大利修憲公投和困擾該國銀行的壞賬。意大利本月早些時候公投決定不進行改革，促使馬泰奧•倫齊(Matteo Renzi)辭去總理職位。意大利銀行股全年表現(xiàn)低迷。

　　超低債券收益率問題

　　英國退歐和英國央行隨后恢復量化寬松政策，成為債券價格大幅上漲的最后推動因素，這波上漲定下了2016年的市場基調。到8月，全球基準債券收益率處于歷史水平，英國10年期國債收益率只有微不足道的0.51%，而瑞士整個債券市場收益率一度是負值水平。

　　到8月，負收益率債券的規(guī)模膨脹至13.4萬億美元。

　　全球大約14萬億美元負收益率債券的最大受害者是養(yǎng)老基金和保險業(yè)。

　　“特朗普通脹效應”(Trumpflation)迅速戰(zhàn)勝市場擔憂

　　在英國退歐的沖擊過后，投資者帶著幾分惶恐關注著美國大選周期，但賭注是下給希拉里•克林頓(Hillary Clinton)。最終唐納德•特朗普(Donald Trump)勝選對市場的沖擊是短暫的——僅僅持續(xù)了幾個小時——投資者迅速接受了如下觀點：共和黨控制的國會將會推出財政刺激政策、減稅并放松對美國企業(yè)的監(jiān)管，從而改變局面。

　　“特朗普通脹效應”的概念很快深入人心，即財政政策將會為經(jīng)濟提供動力并培育通脹。

　　突然之間，超低債券收益率時代受到了質疑，負收益率債券規(guī)模本月下降至不足11萬億美元。

　　華爾街股市進一步上漲至創(chuàng)紀錄水平。本月中旬，在美聯(lián)儲(Fed)推高借款成本并暗示明年加快政策收緊步伐之后，投資者加快拋售債券。

　　歐佩克(OPEC)回歸，協(xié)議推升油價

　　美國大選后股市上漲也反映出人們對石油產(chǎn)量協(xié)議的預期，11月歐佩克維也納會議最終也確實達成了石油產(chǎn)量協(xié)議。隨后非歐佩克產(chǎn)油國在12月簽署的減產(chǎn)協(xié)議也幫助大幅推升油價。推動減產(chǎn)協(xié)議達成的一大因素是油價下跌對產(chǎn)油國(尤其是沙特)經(jīng)濟造成的痛苦。沙特正在謀求到2018年讓國有的沙特阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)上市，保持油價穩(wěn)居每桶50美元上方是關鍵目標。

　　中國的債務累積和人民幣貶值

　　在今年即將結束之際，我們研究了人民幣貶值的利弊，并聽到了對中國龐大債務負擔的擔憂。美聯(lián)儲在2017年有可能更加活躍，這會加大新興市場以及它們的美元計價債務的風險。

　　美元進一步走強，加上美國可能會提高短期借款成本，將會阻礙中國穩(wěn)定人民幣匯率和限制資本外流的努力。

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