09年期貨從業(yè)考試考前復(fù)習(xí)資料第八章
來源：環(huán)球網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2009-06-10
第八章：套利交易
一、套利的概念
套利也叫價(jià)差交易，是指在買進(jìn)或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場上同時(shí)買進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。
套利潛在的利潤不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價(jià)的擴(kuò)大和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。
可見，套利是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。
二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：
普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動賺取利潤。&考&試大$套利是從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間的相對價(jià)格差異套取利潤。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價(jià)差。與價(jià)格波動方向無關(guān)。
前者在一段時(shí)間是作買或賣，方向明確;而套利者則是在同一時(shí)間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。
三、套利的特點(diǎn)及作用：
特點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)較小;2、成本較低。
作用：1、套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮
2、套利行為有助于市場流動性的提高
四、套利的種類和方法及收益情況分析
a) 跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利
牛市套利：買近賣遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——正向市場——盈利(潛力巨大)
買近賣遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——反向市場——盈利(潛力大)
熊市套利：賣近買遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——正向市場——盈利(潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大)
賣近買遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——反向市場——盈利
正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒了上限。
蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。
!蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動
!蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利
!蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之和。
!蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)買空/賣空/買空的指令，并同時(shí)對沖
(利潤、風(fēng)險(xiǎn)都很小)
b) 跨商品套利
利用兩個(gè)不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。
～相關(guān)商品之間的套利
～原料與成品之間的套利——當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價(jià)格關(guān)系不能滿足“100%大豆=17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)損耗”的關(guān)系，或“100%大豆×購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤=17%(19%)豆油×銷售價(jià)格+80%豆粕×銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，&考&試大$出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會。
·大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對沖(大豆價(jià)格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價(jià)大)
·反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用+利潤時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。
c) 跨市套利：
應(yīng)注意幾個(gè)因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動，四是保證金和傭金成本。
五、期現(xiàn)套利的操作辦法
與套保相似，套�？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。
期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。
注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本
期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會出現(xiàn)大量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。&考&試大$當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。
六、套利的分析方法和注意要點(diǎn)
1、分析方法：
·圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史差價(jià)作為分析的依據(jù)。
·季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵(lì)因素能發(fā)生作用
·相同期間供求關(guān)系分析法。
2、套利注意點(diǎn)：
·下單時(shí)明確指出價(jià)格差
·套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出
·不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利
·不要在陌生的市場上做套利交易
·不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易
·注意套利的傭金支出。
