2012年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)考試資料：套期保值2
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2012-12-17
第三節(jié)基差與套期保值效果
一、完全套期保值與不完全套期保值
�。�1）完全套期保值（理想套期保值）：在套期保值操作中，期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度是完全相同的。
�。�2）現(xiàn)實(shí)操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值。原因：①期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動幅度并不完全一致；②期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導(dǎo)致波動幅度差異；③期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場之間的頭寸數(shù)量不一致；④缺少對應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想。
二、基差概述
1.基差的概念
某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格的價(jià)差�；�=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格
2.影響基差的因素
�。�1）時(shí)間差價(jià)：持倉費(fèi)是指倉儲費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和。
�。�2）品質(zhì)差價(jià)：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級商品的差異。
（3）地區(qū)差價(jià)：現(xiàn)貨所在地與交割地點(diǎn)不一致，有運(yùn)費(fèi)差價(jià)。
3.基差與正反向市場
（1）正向市場：現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為負(fù)值。在正向市場中，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉費(fèi)的高低有關(guān)，持倉費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中韻時(shí)間價(jià)值。
�。�2）反向市場：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為正值。
反向市場出現(xiàn)的原因，一是近期對某種商品或資產(chǎn)的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅
增加；二是預(yù)計(jì)將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大跌。
4.基差的變動
�。�1）基差走強(qiáng)：基差的值越來越大，注意并非絕對值，而是正常值。
存在三種情形：①基差由-10縮小到-5（僅屬于正向市場）；②基差由-10縮小到0并逐步擴(kuò)大到5（市場由正向市場向反向市場轉(zhuǎn)變）；③基差由5擴(kuò)大到10（僅屬于反向市場）。
�。�2）基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對值，而是正常值。
存在三種情形：①基差由10縮小到5（僅屬于反向市場）；②基差由5縮小到0并逐步擴(kuò)大到-5（市場由反向市場向正向市場轉(zhuǎn)變）；③基差由-5擴(kuò)大到-10（僅屬于正向市場）。
（3）無論基差走強(qiáng)還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。
三、基差變動與套期保值效果
基差保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
四、套期保值有效性的衡量
套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價(jià)套期保值效果。
套期保值有效性=期貨價(jià)格變動值/現(xiàn)貨價(jià)格變動值
該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我國2006年會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，
當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。
有效性的評價(jià)不以單個(gè)市場的盈虧判定，而以兩個(gè)市場盈虧抵消的程度來衡量。
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