2009年高級(jí)會(huì)計(jì)師會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)模擬試題三(2)
來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2009-11-13
案例分析題三
A公司 擬橫向并購(gòu)?fù)袠I(yè)的B公司，假設(shè)雙方公司長(zhǎng)期負(fù)債利率均為10%，所得稅稅率均為33%。按照A公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策對(duì)B公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整后，雙方的基本情況如下：
資產(chǎn) A公司 B公司 負(fù)債及所有者權(quán)益 A公司 B公司
流動(dòng)資產(chǎn) 1500 500 流動(dòng)負(fù)債 500 250
長(zhǎng)期資產(chǎn) 1000 250 長(zhǎng)期負(fù)債 500 100
股本 1000 300
留存收益 500 100
所有者權(quán)益合計(jì) 1500 400
資產(chǎn)總計(jì) 2500 750 負(fù)債及所有者權(quán)益 2500 750
指標(biāo) A公司
2007年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
息稅前利潤(rùn) 450
減：利息 50
稅前利潤(rùn) 400
減：所得稅 132
稅后利潤(rùn) 268
其他指標(biāo)：
資本收益率=息稅前利潤(rùn)/（長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益） 20%
市盈率 15
由于并購(gòu)雙方處于一行業(yè)，因此A公司可以選擇其自身的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率。
A公司共發(fā)行100萬(wàn)股股票，而B(niǎo)公司共發(fā)行80萬(wàn)股股票�，F(xiàn)A公司準(zhǔn)備并購(gòu)B公司，預(yù)計(jì)并購(gòu)后的新公司價(jià)值為5600萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)談判，B公司的股東同意以每股12元的價(jià)格成交。并購(gòu)中發(fā)生談判費(fèi)用50萬(wàn)元，法律顧問(wèn)費(fèi)用30萬(wàn)元，其他費(fèi)用40萬(wàn)元。
要求：在此基礎(chǔ)上，若選用不同的估計(jì)凈收益指標(biāo)，分別運(yùn)用公式計(jì)算目標(biāo)企業(yè)（B公司）的價(jià)值如下：
�。�1） 假設(shè)并購(gòu)后目標(biāo)公司能夠獲得與并購(gòu)公司同樣的資本收益率[息稅前利潤(rùn)/（長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益）]，把以次計(jì)算出的并購(gòu)后目標(biāo)公司稅后利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益指標(biāo)
�。�2） 計(jì)算并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益，并依據(jù)并購(gòu)凈收益作出A公司應(yīng)否并購(gòu)B公司的判斷。
�。�3） 敘述并購(gòu)的利弊影響
案例分析題四
奧蘇汽車(chē)股份有限公司為上市公司。2007年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為2.5億元，負(fù)債總額為1億元，年利率8%，所有者權(quán)益為1.5億元，其中，股本為5000萬(wàn)元(每股面值1元)。2007年度公司的息稅前利潤(rùn)6 000萬(wàn)元。公司實(shí)行當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配的股利政策。
為了保持利潤(rùn)較大幅度增長(zhǎng)，并使股東獲得良好的投資回報(bào)，公司決定投資建設(shè)一條比亞迪汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)，計(jì)劃總投資4千萬(wàn)元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財(cái)會(huì)部提出對(duì)該項(xiàng)目的融資方案。財(cái)會(huì)部以公司2007年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)測(cè)算，提出了以下三個(gè)融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券4千萬(wàn)元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項(xiàng)目投產(chǎn)后至還款前，公司每年息稅前利潤(rùn)將達(dá)到6 600萬(wàn)元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券4千萬(wàn)元，每張面值100元，共計(jì)40萬(wàn)張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項(xiàng)目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年息稅前利潤(rùn)將達(dá)到8 000萬(wàn)元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)為25元。預(yù)計(jì)公司可轉(zhuǎn)換債券在2010年1月將會(huì)全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤(rùn)將因利息及其他費(fèi)用減少而增加288萬(wàn)元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為10元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司每年息稅前利潤(rùn)將達(dá)到9 000萬(wàn)元。
為便于分析起見(jiàn)，假設(shè)以下情況：
(1) 所得稅稅率為30%；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費(fèi)用；
(3)2008年初，融資方案已實(shí)施且資金到位，項(xiàng)目建設(shè)從2008年1月1日起實(shí)施并于年末完工，2009年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
（1）分別分析項(xiàng)目投產(chǎn)后2年間(2009年至2010年)三個(gè)融資方案對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益（保留二位小數(shù)）的影響。將計(jì)算結(jié)果直接填入表中相應(yīng)欄目。
項(xiàng) 目 籌資前 發(fā)行債券 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 增發(fā)普通股
息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）
現(xiàn)有債務(wù)利息（萬(wàn)元）
新增債務(wù)利息（萬(wàn)元）
稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）
所得稅（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）
普通股收益（萬(wàn)元）
股數(shù)（萬(wàn)股）
每股收益（元）
轉(zhuǎn)股后每股收益（元）
資產(chǎn)負(fù)債率籌資前
資產(chǎn)負(fù)債率籌資后
轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)負(fù)債率
（2）分析上述籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，判斷選擇哪一個(gè)融資方案最佳，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
