2012年咨詢師考試政策分析與評價講義100
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-09-26
（四）、資金成本分析
（一）資金成本的構(gòu)成
資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成，即：
資金成本 = 資金占用費 + 資金籌集費
資金占用費是指使用資金過程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價，包括：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。
資金籌集費是指資金籌集過程中所發(fā)生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、承諾費、銀團貸款管理費等。
資金成本以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期及使用期發(fā)生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或貼現(xiàn)率。
不同來源資金的資金成本率的計算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示：
式中 Ft——各年實際籌措資金流入額；
Ct——各年實際資金籌集費和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；
i——資金成本率；
n——資金占用期限。
（二）權(quán)益資金成本分析
1.優(yōu)先股資金成本
優(yōu)先股有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。優(yōu)先股資金成本的計算公式為：
優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價格-發(fā)行成本）（7-3）
這一公式可由上述理論上的通用公式（7-2）推導(dǎo)得出，在這里資金占用期限n為∞。
「例7-5」某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價格98元，發(fā)行成本3%，每年付息一次，固定股息率5%.計算該優(yōu)先股資金成本。
[答疑編號501395070401]
「正確答案」該優(yōu)先股的資金成本為：
資金成本=5/（98-3）=5.26%
該優(yōu)先股的資金成本率約為5.26%.
2.普通股資金成本
普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法和股利增長模型法等方法進行估算，也可直接采用投資方的預(yù)期報酬率和既有法人的凈資產(chǎn)收益率。
（1）資本資產(chǎn)定價模型法。按照“資本資產(chǎn)定價模型法”，普通股資金成本的計算公式為：
Ks= Rf+β（Rm-Rf）（7-4）
式中Ks——普通股資金成本；
Rf——社會無風(fēng)險投資收益率；
β——項目的投資風(fēng)險系數(shù)；
Rm——市場投資組合預(yù)期收益率。
「例7-6」設(shè)社會無風(fēng)險投資收益率為3%（長期國債利率），市場投資組合預(yù)期收益率為12%，某項目的投資風(fēng)險系數(shù)為1.2，采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資金成本。
[答疑編號501395070402]
「正確答案」普通股資金成本為：
Ks=Rf+β（Rm-Rf）=3%+1.2×（12%-3%）=13.8%
（2）稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法。根據(jù)投資“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理，投資者的投資風(fēng)險大于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，因而會在債權(quán)人要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價。據(jù)此，普通股資金成本的計算公式為：
Ks=Kb+RPc �。�7-5）
式中Ks——普通股資金成本；
Kb——稅前債務(wù)資金成本；
RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。