2012咨詢《項(xiàng)目決策》考點(diǎn)：財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)參數(shù)測定
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2012-03-26
財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)參數(shù)的測定
一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的用途和分類
計(jì)算參數(shù)：主要是計(jì)算項(xiàng)目財(cái)權(quán)費(fèi)用和效益。包括：建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比率、稅率、利率等。
判據(jù)參數(shù)：主要是判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的高低，包括：行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等基準(zhǔn)值或參考值。
二、財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的概念、測定原則、測定方法及財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用
(一)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率：是指建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中對(duì)可貨幣化的項(xiàng)目費(fèi)用與效益采用折現(xiàn)方法計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)收益率，是衡量項(xiàng)目財(cái)權(quán)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性和方案比選的主要判據(jù)。
(二)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定原則：
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的分類、測定、使用都充分觀測和體現(xiàn)了“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的基本原則。
財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率測定的基本思路是：對(duì)于產(chǎn)出物由政府定價(jià)的項(xiàng)目、其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)政府政策導(dǎo)向確定;對(duì)于產(chǎn)出物由市場定價(jià)的項(xiàng)目，其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)資金成本和風(fēng)險(xiǎn)收益由投資者自行確定。
在中國境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。
(三)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定方法：
1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：
ks = rf +β×(rm-rf)
式中：ks——權(quán)益資金成本;rf ——市場無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率(一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國債利率，2004年取2、5%);rm ——市場平均投資收益率(可依據(jù)國家有關(guān)財(cái)政和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測定，2004年取8%);β——風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
2、加權(quán)平均資金成本法
wacc=ke×e/(e+d)+kd×d/(e+d)
式中：ke——權(quán)益資金成本;kd——債務(wù)資金成本;e——股東權(quán)益;d——企業(yè)負(fù)債。
權(quán)益資金與負(fù)債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計(jì)平均值，或者投資者進(jìn)行合理設(shè)定。權(quán)益資金成本取決于項(xiàng)目所在行業(yè)的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)資金成本則取決于資本市場利率水平、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、所得稅率等因素。債務(wù)資金成本為公司所得稅后債務(wù)資金成本。權(quán)益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法確定。
3、典型項(xiàng)目模擬法;
4、德爾菲專家調(diào)查法。
(四)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用
1、政府投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。一般情況下，在非市場定價(jià)行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率是對(duì)政府投資收益要求的上限，政府投資項(xiàng)目主要目的是履行政府職能、提供公共服務(wù)，而不是為了獲取更大的投資收益。
2、一般情況下，項(xiàng)目最低可接受財(cái)務(wù)收益率由投資者自行決定。
三、參數(shù)值的合理區(qū)間
有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率;而有些參數(shù)是以“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等。