2013年《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》重點(diǎn)知識63
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2012-10-11
(二)動(dòng)態(tài)投資回收期
1、定義
為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，可采用其改進(jìn)指標(biāo)---動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期一般從建設(shè)開始年算起。
2、計(jì)算
3、判斷
動(dòng)態(tài)投資回收期的評價(jià)準(zhǔn)則是： ≤n時(shí)(n表示基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期)，考慮接受項(xiàng)目，條件是貼現(xiàn)率取ic(行業(yè)基準(zhǔn)收益率)。
[例] 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示。
試計(jì)算：(1)靜態(tài)投資回收期;(2)動(dòng)態(tài)投資回收期(ic=10%)。
[解答] 根據(jù)的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算靜態(tài)投資回收期：
Pt=5-1+60/80=4.75(年)
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期：
P't=7-1+2.05/41.04=6.05(年)
投資回收期計(jì)算
年數(shù) 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 10％的貼現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 -100
-150
30
80
80
80
80
80
80
80
80 -100
-250
-220
-140
-60
20
100
180
260
340
420 1．000
0．909
0．826
0．751
0．683
0．621
0．564
0．513
0．467
0．424
0．386 -100．00
-136．35
24．78
60．08
54．64
49．68
45．12
41．04
37．36
33．92
30．88 -100．00
-236．35
-211．57
-151．49
-96．85
-47．17
-2．05
38．99
76．35
110．27
141．15
第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析方法2
三、價(jià)值性指標(biāo)與評價(jià)方法
價(jià)值性評價(jià)指標(biāo)反映一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量相對于基準(zhǔn)投資收益率所能實(shí)現(xiàn)的盈利水平。最主要又最常用的價(jià)值性指標(biāo)是凈現(xiàn)值;在多項(xiàng)目(或方案)選優(yōu) 中的價(jià)值性指標(biāo)還有凈年值：凈終值很少使用。
(一)凈現(xiàn)值(NPV)
l、計(jì)算及評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個(gè)給定的折現(xiàn)率，折 算到計(jì)算期期初(零點(diǎn)，也即1年初)的現(xiàn)值代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，若NPV≥0，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受;反之，若NPV <0，則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。
當(dāng)給定的折現(xiàn)率i=ic(ic為設(shè)定的基準(zhǔn)收益率)，若NPV(ic)=0，表示項(xiàng)目達(dá)到了基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，而不是表示該項(xiàng)目盈虧平衡;若NPV(ic)>0，則意味著該項(xiàng)目可以獲得比基準(zhǔn)收益率更高的收益;而NPV(ic)<0，僅表示項(xiàng)目不 能達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平，不能確定項(xiàng)目是否會虧損。
凈現(xiàn)值用于財(cái)務(wù)分析時(shí)，將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，記為FNPV;當(dāng)凈現(xiàn)值用于經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，將其結(jié)果稱為經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值，記為ENPV。
2、優(yōu)缺點(diǎn)及折現(xiàn)率的選取
凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目投資盈利能力的一個(gè)重要的動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)，它廣泛應(yīng)用于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中。其優(yōu)點(diǎn)在于它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，而且考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，并且直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。
計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以下兩點(diǎn)十分重要：
(1)凈現(xiàn)金流量NCFt，即(CI—C0)，的預(yù)計(jì)：由于凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，因而NCF，預(yù)測的準(zhǔn)確性至關(guān)重要，直接影響項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小與正負(fù)。
(2)折現(xiàn)率ic的選�。河蓛衄F(xiàn)值的計(jì)算公式可以看到，對于某一特定項(xiàng)目而言，NCFt與n是確定的，此時(shí)凈現(xiàn)值僅是折現(xiàn)率i的函數(shù)，稱之為凈現(xiàn)值函數(shù)。
一般來說，折現(xiàn)率i的選取有三種情況：
1)選取社會折現(xiàn)率 即i=is。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)使用社會折現(xiàn)率is.
社會折現(xiàn)率is通常是已知的。
2)選取行業(yè)(或部門)的基準(zhǔn)收益率 即i=ic,根據(jù)項(xiàng)目的生產(chǎn)技術(shù)或企業(yè)的隸屬關(guān)系，選取相應(yīng)行業(yè)或部門規(guī)定的基準(zhǔn)收益率ic.
3)選取計(jì)算折現(xiàn)率i0即i=i0。從代價(jià)補(bǔ)償?shù)慕嵌�，可用下式表示�?jì)算折現(xiàn)率的求法：
io=i01十i02+i03
式中：io——計(jì)算折現(xiàn)率;
i01——僅考慮時(shí)間補(bǔ)償?shù)氖找媛?
io2--考慮社會平均風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛?
i03——考慮通貨膨脹因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛省?/p>
使用計(jì)算折現(xiàn)率i0將使NPV的計(jì)算更接近于客觀實(shí)際，但求算i0比較困難。
3、應(yīng)用算例
凈現(xiàn)值通�？赏ㄟ^構(gòu)造的現(xiàn)金流量表計(jì)算，列表計(jì)算清楚醒目，便于檢查，并可一舉算出投資回收期和其他比率性指標(biāo)。也可直接采用公式進(jìn)行計(jì)算。
[例] 某項(xiàng)目的投資、成本及收入如表1所示，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(基準(zhǔn)收益率為12%)。
表1 某項(xiàng)目的投資、成本及收入表(單位：萬元)
年 份 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金
流入 凈現(xiàn)金流量
建設(shè)投資 流動(dòng)資金 經(jīng)營成本 現(xiàn)金流出累計(jì)
0 200 — — 200 —200
1 200 — — 200 —200
2 100 — — 100 —100
3 100 — — 100 —100
4 50 300 — 350 —350
5 — — 50 50 400 350
6 — — 100 100 600 500
7 — — 100 100 600 500
8 — — 100 100 600 500
9 — — 100 100 600 500
總計(jì) 650 300 450 1400 2800 1400
[解答]
采用列表法計(jì)算：
取表最后一欄“凈現(xiàn)金流量”用12％的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行貼現(xiàn)，然后累 加求和即可求出凈現(xiàn)值。求解過程見表2。表2最后一欄最后一個(gè)數(shù)即為 NPV的值，求出的該投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為308．35(萬元)。
表2 列表法求解NPV值
年份 凈現(xiàn)金流量
(1) 12％的現(xiàn)值系數(shù)
(2) 現(xiàn)值
(3)=(2)×(1) 現(xiàn)值和
(4)=∑(3)
0 —200 1．000 —200．0 —200．0
1 —200 0．893 —178．6 —378．6
2 —100 0．797 —79．7 —458．3
3 —100 0．712 —71．2 —529．5
4 —350 0．636 —222．6 —752．1
5 350 0．567 198．45 —553．65
6 500 0．507 253．5 —300．15
7 500 0．452 226．0 —74．15
8 500 0．404 202．0 127．85
9 500 0．361 180．5 308．35=NPV
(二)凈年值(NAV)
凈年值也稱凈年金(記作NAV)，它是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。
求一個(gè)項(xiàng)目的凈年值，可以先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進(jìn)行等值變換求解，即
NAV(i)=NPV(i)(A/P，i，n)
用凈現(xiàn)值NPV和凈年值NAV對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，結(jié)論是一致的，因?yàn)椋篘PV >fO時(shí)，NAV≥O;當(dāng)NPV