2013年咨詢工程師考試方法與實務重點解析3
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時間：2012-11-25
(二)動態(tài)投資回收期
1、定義
為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，可采用其改進指標---動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期一般從建設(shè)開始年算起。
2、計算
3、判斷
動態(tài)投資回收期的評價準則是： ≤n時(n表示基準動態(tài)投資回收期)，考慮接受項目，條件是貼現(xiàn)率取ic(行業(yè)基準收益率)。
[例] 某項目的現(xiàn)金流量如表所示。
試計算：(1)靜態(tài)投資回收期;(2)動態(tài)投資回收期(ic=10%)。
[解答] 根據(jù)的相關(guān)數(shù)據(jù)計算靜態(tài)投資回收期：
Pt=5-1+60/80=4.75(年)
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期：
P't=7-1+2.05/41.04=6.05(年)
投資回收期計算
|
年數(shù) |
凈現(xiàn)金流量 |
累計凈現(xiàn)金流量 |
10％的貼現(xiàn)系數(shù) |
凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 |
累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 |
|
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 |
-100 -150 30 80 80 80 80 80 80 80 80 |
-100 -250 -220 -140 -60 20 100 180 260 340 420 |
1．000 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564 0．513 0．467 0．424 0．386 |
-100．00 -136．35 24．78 60．08 54．64 49．68 45．12 41．04 37．36 33．92 30．88 |
-100．00 -236．35 -211．57 -151．49 -96．85 -47．17 -2．05 38．99 76．35 110．27 141．15 |
第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析方法2
三、價值性指標與評價方法
價值性評價指標反映一個項目的現(xiàn)金流量相對于基準投資收益率所能實現(xiàn)的盈利水平。最主要又最常用的價值性指標是凈現(xiàn)值;在多項目(或方案)選優(yōu) 中的價值性指標還有凈年值：凈終值很少使用。
(一)凈現(xiàn)值(NPV)
l、計算及評價標準
凈現(xiàn)值是將項目整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個給定的折現(xiàn)率，折 算到計算期期初(零點，也即1年初)的現(xiàn)值代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計算公式為：
在項目經(jīng)濟評價中，若NPV≥0，則該項目在經(jīng)濟上可以接受;反之，若NPV <0，則經(jīng)濟上可以拒絕該項目。
當給定的折現(xiàn)率i=ic(ic為設(shè)定的基準收益率)，若NPV(ic)=0，表示項目達到了基準收益率標準，而不是表示該項目盈虧平衡;若NPV(ic)>0，則意味著該項目可以獲得比基準收益率更高的收益;而NPV(ic)<0，僅表示項目不 能達到基準收益率水平，不能確定項目是否會虧損。
凈現(xiàn)值用于財務分析時，將其結(jié)果稱為財務凈現(xiàn)值，記為FNPV;當凈現(xiàn)值用于經(jīng)濟分析時，將其結(jié)果稱為經(jīng)濟凈現(xiàn)值，記為ENPV。
2、優(yōu)缺點及折現(xiàn)率的選取
凈現(xiàn)值是反映項目投資盈利能力的一個重要的動態(tài)評價指標，它廣泛應用于項目經(jīng)濟評價中。其優(yōu)點在于它不僅考慮了資金的時間價值，對項目進行動態(tài)分析，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，并且直接以貨幣額表示項目投資的收益性大小，經(jīng)濟意義明確直觀。
計算凈現(xiàn)值時，以下兩點十分重要：
(1)凈現(xiàn)金流量NCFt，即(CI—C0)，的預計：由于凈現(xiàn)值指標考慮了技術(shù)方案在計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，因而NCF，預測的準確性至關(guān)重要，直接影響項目凈現(xiàn)值的大小與正負。
(2)折現(xiàn)率ic的選取：由凈現(xiàn)值的計算公式可以看到，對于某一特定項目而言，NCFt與n是確定的，此時凈現(xiàn)值僅是折現(xiàn)率i的函數(shù)，稱之為凈現(xiàn)值函數(shù)。
一般來說，折現(xiàn)率i的選取有三種情況：
1)選取社會折現(xiàn)率 即i=is。進行經(jīng)濟分析時，應使用社會折現(xiàn)率is.
社會折現(xiàn)率is通常是已知的。
2)選取行業(yè)(或部門)的基準收益率 即i=ic,根據(jù)項目的生產(chǎn)技術(shù)或企業(yè)的隸屬關(guān)系，選取相應行業(yè)或部門規(guī)定的基準收益率ic.
3)選取計算折現(xiàn)率i0即i=i0。從代價補償?shù)慕嵌龋捎孟率奖硎居嬎阏郜F(xiàn)率的求法：
io=i01十i02+i03
式中：io——計算折現(xiàn)率;
i01——僅考慮時間補償?shù)氖找媛?
io2--考慮社會平均風險因素應補償?shù)氖找媛?
i03——考慮通貨膨脹因素應補償?shù)氖找媛省?/p>
使用計算折現(xiàn)率i0將使NPV的計算更接近于客觀實際，但求算i0比較困難。
3、應用算例
凈現(xiàn)值通�？赏ㄟ^構(gòu)造的現(xiàn)金流量表計算，列表計算清楚醒目，便于檢查，并可一舉算出投資回收期和其他比率性指標。也可直接采用公式進行計算。
[例] 某項目的投資、成本及收入如表1所示，求該項目的凈現(xiàn)值(基準收益率為12%)。
表1 某項目的投資、成本及收入表(單位：萬元)
|
年 份
|
現(xiàn)金流出
|
現(xiàn)金
流入
|
凈現(xiàn)金流量
|
|||
|
建設(shè)投資
|
流動資金
|
經(jīng)營成本
|
現(xiàn)金流出累計
|
|||
|
0
|
200
|
—
|
—
|
200
|
|
—200
|
|
1
|
200
|
—
|
—
|
200
|
|
—200
|
|
2
|
100
|
—
|
—
|
100
|
|
—100
|
|
3
|
100
|
—
|
—
|
100
|
|
—100
|
|
4
|
50
|
300
|
—
|
350
|
|
—350
|
|
5
|
—
|
—
|
50
|
50
|
400
|
350
|
|
6
|
—
|
—
|
100
|
100
|
600
|
500
|
|
7
|
—
|
—
|
100
|
100
|
600
|
500
|
|
8
|
—
|
—
|
100
|
100
|
600
|
500
|
|
9
|
—
|
—
|
100
|
100
|
600
|
500
|
|
總計
|
650
|
300
|
450
|
1400
|
2800
|
1400
|
[解答]
采用列表法計算：
取表最后一欄“凈現(xiàn)金流量”用12％的基準收益率進行貼現(xiàn)，然后累 加求和即可求出凈現(xiàn)值。求解過程見表2。表2最后一欄最后一個數(shù)即為 NPV的值，求出的該投資項目凈現(xiàn)值為308．35(萬元)。
表2 列表法求解NPV值
|
年份
|
凈現(xiàn)金流量
(1)
|
12％的現(xiàn)值系數(shù)
(2)
|
現(xiàn)值
(3)=(2)×(1)
|
現(xiàn)值和
(4)=∑(3)
|
|
0
|
—200
|
1．000
|
—200．0
|
—200．0
|
|
1
|
—200
|
0．893
|
—178．6
|
—378．6
|
|
2
|
—100
|
0．797
|
—79．7
|
—458．3
|
|
3
|
—100
|
0．712
|
—71．2
|
—529．5
|
|
4
|
—350
|
0．636
|
—222．6
|
—752．1
|
|
5
|
350
|
0．567
|
198．45
|
—553．65
|
|
6
|
500
|
0．507
|
253．5
|
—300．15
|
|
7
|
500
|
0．452
|
226．0
|
—74．15
|
|
8
|
500
|
0．404
|
202．0
|
127．85
|
|
9
|
500
|
0．361
|
180．5
|
308．35=NPV
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(二)凈年值(NAV)
凈年值也稱凈年金(記作NAV)，它是把項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。
求一個項目的凈年值，可以先求該項目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進行等值變換求解，即
NAV(i)=NPV(i)(A/P，i，n)
用凈現(xiàn)值NPV和凈年值NAV對一個項目進行評價，結(jié)論是一致的，因為：NPV >fO時，NAV≥O;當NPV