中小投資者適用投資策略分析
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2010-05-12
經(jīng)過三年多的準(zhǔn)備，我國滬深300股票指數(shù)期貨合約于2010年4月16日上市交易。在股指期貨上市初期，應(yīng)采取怎樣的策略來爭取較好的投資收益，是廣大中小投資者非常關(guān)注的問題。本文從規(guī)則談起，同時結(jié)合經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境，對適用策略進(jìn)行剖析。
當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則對中小投資者的影響
第一，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則合理限制了部分中小投資者入場，可以預(yù)期市場理性程度將較高。
根據(jù)中國金融期貨交易所2月8日發(fā)布的《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法（試行）》相關(guān)規(guī)定，自然人和一般法人成功開戶的必要條件都包括保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。而中金所2月26日修訂發(fā)布的仿真合約中，期貨價格為每點(diǎn)300元，IF1005、IF1006合約保證金率暫定為15％，IF1009、IF1012合約保證金率暫定為18％。按4月12日滬深300收盤價3351.48計(jì)算，1手期指合約價值為1005444元，若為IF1005或IF1006，則需要保證金150816.6元，這僅占50萬元余額要求的30.16%。換言之，實(shí)際上開戶要求是從嚴(yán)的，完全有進(jìn)一步放松的空間。再結(jié)合對投資經(jīng)驗(yàn)、接受投資者教育等方面的開戶要求，可以認(rèn)為，與股票市場不同，參與股指期貨試水的中小投資者是有一定實(shí)力和投資分析能力的，股指期貨市場的理性程度和沖擊回應(yīng)速度會顯著高于股票市場。
第二，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則鼓勵套保提防操縱，使中小投資者能夠期待市場短期波動會受到有效控制。
根據(jù)證監(jiān)會3月15日發(fā)布的《證券投資基金投資股指期貨指引（征求意見稿）》相關(guān)規(guī)定，基金投資股指期貨，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險管理的原則，以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，保本基金及證監(jiān)會批準(zhǔn)的特殊基金品種除外；基金在任何交易日日終，持有的買入（賣出）股指期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%（20%）；基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20％。
根據(jù)中金所3月26日發(fā)布的公告，每個交易日結(jié)束后，交易所發(fā)布單邊持倉達(dá)到1萬手以上和當(dāng)月合約前20名結(jié)算會員的成交量、持倉量。
此外，監(jiān)管方一直在各類場合反復(fù)表態(tài)，希望股指期貨平穩(wěn)推出，不希望看到市場操縱和大幅波動，希望套期保值成為投資主力。
綜上所述，在股指期貨上市初期，基金、央企、社�；鸬蕊L(fēng)險偏好較低或與政府聯(lián)系較密切的資金將會以套期保值為主；即使是風(fēng)險偏好較強(qiáng)的私募等資金，希望主導(dǎo)行情走勢時也會投鼠忌器，因?yàn)槠滟Y金動向會被披露并受到監(jiān)管層關(guān)注，監(jiān)管層態(tài)度決定了隨時可能采取措施予以限制。
第三，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則對最大下單數(shù)和程式化交易的限制使中小投資者能夠在推出初期相對公平地參與市場。
根據(jù)中金所2月20日發(fā)布的《中國金融期貨交易所交易細(xì)則》相關(guān)規(guī)定，市價指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價指令每次最大下單數(shù)量為100手；會員、客戶使用或會員向客戶提供可以通過計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或快速下單等功能的交易軟件的，會員應(yīng)當(dāng)事先報交易所備案。
根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年采取程式化高頻交易的機(jī)構(gòu)交易量已經(jīng)占到全美證券總交易量的2/3以上。出色的策略分析師和編程人員共同編寫出好的交易程式，由基金經(jīng)理和策略分析師密切追蹤監(jiān)控，并由經(jīng)驗(yàn)豐富、市場感出眾、紀(jì)律嚴(yán)明的操盤手使用，這使得大型機(jī)構(gòu)在股指期貨交易中相對中小投資者有巨大的優(yōu)勢。而目前規(guī)則對最大下單數(shù)量和程式化交易的限制，使得大型機(jī)構(gòu)無法充分利用其資金優(yōu)勢和程式化交易，使中小投資者可以相對公平地參與市場。同時必須指出的是，這也必然導(dǎo)致市場的沖擊響應(yīng)速度減慢，市場上的短期機(jī)會更容易捕捉。
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