期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識輔導(dǎo)：掉期舉例說明
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2010-08-09
舉例說明
設(shè)英鎊的即期匯率為￡1＝＄1.7634，3個月遠(yuǎn)期英鎊匯率為￡1＝＄1.7415，英鎊貼水為＄0.0219。在掉期交易中，把即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之差，即升水或貼水叫做掉期率。在這里可以看出，掉期率不是匯率，僅僅是差價。
當(dāng)升水或貼水當(dāng)作掉期率時，是以基本點(diǎn)形式報價的。在外匯交易報價上，基本點(diǎn)指小數(shù)點(diǎn)以下第四位，是報價的最小單位。1個基本點(diǎn)是\frac%，即0.0001。根據(jù)上面的數(shù)字，英鎊貼水＄0.0219，轉(zhuǎn)化為掉期率就形成了219基本點(diǎn)。掉期交易者所關(guān)心的是即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的高低，即基本點(diǎn)的大小。因為只有升水或貼水的大小方?jīng)Q定銀行是否進(jìn)行掉期交易。當(dāng)銀行把買即期外匯和賣同種國通貨的遠(yuǎn)期外匯合起來做時，如果該種通貨貼水，它要付出一定的成本，如果貼水過大它就要考慮該不該做這筆交易。因為銀行需要某種外匯，它也可不做掉期交易而采用直接借款的途徑。借款要支付利息。
因此，當(dāng)銀行在借款和掉期之間進(jìn)行選擇時，它就會把借款利息率與掉期率的年率進(jìn)行比較。掉期率的年率就是升水率或貼水率。根據(jù)上面數(shù)字，這筆掉期交易的年掉期率為：
\frac{1.7415-1.7634}{1.7634}\times\frac\times100%=4.97%
如借款利息率為5%或5%以上，大通曼哈頓銀行可以從事掉期交易，如果借款利息率在4.97%以下，大通曼哈頓銀行就可不做掉期交易，直接借款的成本更小。從這里可以看出，掉期交易的實(shí)質(zhì)還是進(jìn)行保值。對于英國巴克萊銀行來說，它從事這筆掉期交易的實(shí)質(zhì)是在從事軟貨幣投機(jī)。它先以￡1＝＄1.7634的高價把英鎊賣出去，到期后再以￡1＝＄1.7415的低價買回來，從中賺取了利潤。巴克萊銀行在從事這筆掉期交易時也要把對外貸款利息率與年掉期率進(jìn)行比較。如果貸款利息率高于4.97%，它不會從事這筆掉期交易而直接貸款，如果貸款利息率低于4.97%，它可以從事這筆掉期交易。
在美國商業(yè)銀行的外匯交易中，大約有65%為即期外匯交易，30%為掉期外匯交易，5%為遠(yuǎn)期外匯交易，可見掉期交易在外匯交易中占有相當(dāng)?shù)谋壤?br />
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