期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)輔導(dǎo)：股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)分析
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2010-08-09
如果從世界經(jīng)濟(jì)方面來考察，我們不難發(fā)現(xiàn)，在不同的歷史時(shí)期，以及不同國(guó)家，乃至不同性質(zhì)的上市公司之間，其股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)是不完全相同的。概括起來講，主要有下述五個(gè)方面：
1．防止國(guó)內(nèi)外其他公司的兼并與收購(gòu)
以美國(guó)為例，進(jìn)入80年代后，特別是1984年以來，由于敵意并購(gòu)盛行，因此，許多上市公司大舉進(jìn)軍股市，回購(gòu)本公司股票，以維持控制權(quán)。比較典型的有：1985年菲利普石油公司動(dòng)用81億美元回購(gòu)8100萬股本公司股票；1989年和1994年，�？松凸痉謩e動(dòng)用150億美元和170億美元回購(gòu)本公司股票。再如日本，60年代末至80年代初，為了防止本國(guó)企業(yè)被外國(guó)資本吞并，企業(yè)界進(jìn)行了著名的“穩(wěn)定股東工作”——職工持股制度和管理人員認(rèn)股制度。前者是指企業(yè)對(duì)職工購(gòu)買、持有本企業(yè)股票給予某種優(yōu)惠或經(jīng)濟(jì)援助，獎(jiǎng)勵(lì)職工持股的制度；后者是指企業(yè)給予高級(jí)管理人員優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)本企業(yè)股票權(quán)利的制度。其目的是提高管理人員的責(zé)任感，確保企業(yè)的優(yōu)秀人才。而允許企業(yè)在一定條件下回購(gòu)本公司股票，則是建立職工持股制度和管理人員認(rèn)股制度，維持企業(yè)控制權(quán)的前提條件。正因?yàn)榇�，所以，進(jìn)入80年代，在歐美國(guó)家修改《公司法》的同時(shí)，日本亦相應(yīng)修改了《公司法》，并相應(yīng)放寬了企業(yè)回購(gòu)本公司股票的限制。
2．振興股市
1987年10月19日的紐約股票市場(chǎng)出現(xiàn)股價(jià)暴跌，股市處于動(dòng)蕩之中。從此，美國(guó)上市公司回購(gòu)本公司股票的主要?jiǎng)訖C(jī)是穩(wěn)定和提高本公司股票價(jià)格，防止因股價(jià)暴跌而出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布大量回購(gòu)本公司股票計(jì)劃，其目的就是抑制股價(jià)暴跌，刺激股價(jià)回升。
3．維持或提高每股收益水平（即給股東以比較高的回報(bào)）和公司股票價(jià)格，以減少經(jīng)營(yíng)壓力。
例如，經(jīng)歷了五六十年代快速增長(zhǎng)時(shí)期的IBM公司，70年代中期出現(xiàn)大量的現(xiàn)金盈余，1976年末現(xiàn)金盈余為61億美元，1977年末為54億美元。由于缺乏有吸引力的投資機(jī)會(huì)，IBM公司在增加現(xiàn)金紅利（1978年的紅利支付率為54%，而五六十年代紅利支付率僅為1%至2%）的同時(shí)，于1977年和1978年共斥資14億美元回購(gòu)本公司股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1986——1989年期間，IBM公司用于回購(gòu)本公司股票的資金達(dá)到56．6億美元，共回購(gòu)4700萬股股票，平均紅利支付率為56%。另?yè)?jù)了解，美國(guó)聯(lián)合電信器材公司1975——1986年期間，一直采用股票回購(gòu)現(xiàn)金紅利政策，使公司股票價(jià)格從每股4美元上漲到每股35.5美元。無獨(dú)有偶，步入80年代中期，日本的許多企業(yè)亦步入成熟期，按照企業(yè)發(fā)展理論，一旦企業(yè)步入成熟期以后，不再片面追求增加設(shè)備投資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而日益重視剩余資金的高效率運(yùn)作。然而，如何高效率地運(yùn)用剩余資金，成為當(dāng)時(shí)日本企業(yè)面臨的重要課題。恰在此時(shí)，美國(guó)的HBO＆CO．公司利用剩余資金回購(gòu)了26%的發(fā)行在外的股票。受此影響，許多日本上市公司也開始利用剩余資金回購(gòu)本公司股票。
4．重新資本化。
即大規(guī)模借債用于回購(gòu)股票或支付特殊紅利，從而迅速和顯著提高長(zhǎng)期負(fù)債比例和財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。重新資本化往往出現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)地位相當(dāng)強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，但長(zhǎng)期負(fù)債比例過低的公司。由于這類公司具有可觀的未充分使用的債務(wù)融資能力儲(chǔ)備，按照資產(chǎn)預(yù)期能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)匹配的融資決策準(zhǔn)則，提高財(cái)務(wù)杠桿，可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司總體資本成本，增加公司價(jià)值，從而為股東創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)，也有助于防止敵意并購(gòu)襲擊。因?yàn)樵谟行У慕鹑谑袌?chǎng)環(huán)境中，具有大量未使用的債務(wù)融資能力的公司，往往容易受到敵意并購(gòu)者的青睞和襲擊。
5．其他考慮。
根據(jù)德國(guó)《股票法》第71條的規(guī)定，準(zhǔn)許企業(yè)在特定情況下回購(gòu)資本金10%以內(nèi)的本公司股票。所謂特定情況是指：（1）避免重大損失時(shí)；（2）向從業(yè)人員提供時(shí)；（3）基于減資決議注銷股票時(shí)；（4）股票繼承時(shí)。1981年英國(guó)《公司法》規(guī)定，企業(yè)回購(gòu)本公司股票的動(dòng)機(jī)主要有：（1）將剩余資金返回股東；（2）增加股票的價(jià)值；（3）抑制股價(jià)下跌；（4）實(shí)現(xiàn)資本構(gòu)成的目標(biāo)；（5）防止企業(yè)被吞并；（6）靈活運(yùn)用剩余資金或作為企業(yè)證券發(fā)行戰(zhàn)略的重要手段。就法國(guó)而言，在如下幾種特定情況下允許企業(yè)回購(gòu)本公司股票：（1）以市場(chǎng)調(diào)整為目的；（2）向從業(yè)人員提供；（3）繼承；（4）根據(jù)法院判決；（5）實(shí)行減資。在日本，在下述幾種情況下，企業(yè)亦可以回購(gòu)本公司股票：（1）為使時(shí)價(jià)發(fā)行的股票順利地被投資者所吸收；（2）在接受以物抵債等情況下，為行使公司權(quán)利而必需時(shí)；（3）在單位未滿股票請(qǐng)求權(quán)和反對(duì)股東的股票購(gòu)買請(qǐng)求權(quán)行使時(shí)。
期貨從業(yè)資格考試輔導(dǎo)權(quán)威名師團(tuán)隊(duì) 助你通關(guān)！ 咨詢:010-51294794
