期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識輔導(dǎo)：遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2010-09-20
遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算
比如說在三個(gè)月后要將美元兌換成日元，要怎么樣做呢？方法有兩個(gè)，一個(gè)是現(xiàn)在將美元兌換成日元，把日元存定期三個(gè)月，另外一個(gè)方法是現(xiàn)在先將美元存三個(gè)月定期，到期后再連本帶息兌換成日元。這兩種方法獲得的日元一定是一樣的，否則市場就會出現(xiàn)套利的機(jī)會。但是美元和日元的利率是不同的，所以兩種方法所使用的匯率水平也不同，第一種方法使用了即期匯率，而第二種方法使用的是遠(yuǎn)期匯率。所以遠(yuǎn)期價(jià)格主要是即期匯率加減兩種貨幣的利率差所形成的。如果把美元（即第一個(gè)貨幣或數(shù)值不變的貨幣）當(dāng)作是Ａ貨幣，而把日元（即第二個(gè)貨幣或數(shù)值變化的貨幣）當(dāng)作是Ｂ貨幣，它們的遠(yuǎn)期計(jì)算公式是：
遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋即期匯率×（Ｂ拆借利率－Ａ拆借利率）×遠(yuǎn)期天數(shù)÷３６０
從這個(gè)計(jì)算公司可以看出，在即期匯率確定的情況下，遠(yuǎn)期匯率主要與這兩種貨幣的利率差和遠(yuǎn)期的天數(shù)有關(guān)。而遠(yuǎn)期匯率如果Ｂ貨幣的利率高于Ａ貨幣的利率，公式中的中括號值為正數(shù)，遠(yuǎn)期匯率就高于即期匯率，稱為升水，中括號值稱為升水點(diǎn)；如果Ｂ貨幣的利率低于Ａ貨幣的利率，中括號值為負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)期匯率就低于即期匯率，稱為貼水，中括號值稱為貼水點(diǎn)。而在兩種貨幣的利率都確定的時(shí)候，遠(yuǎn)期期限越長，升水點(diǎn)或貼水點(diǎn)就越大，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的價(jià)差也越大。
比如說美元一個(gè)月期的同業(yè)拆借利率為２．４６％，日元的利率為０．１１％，美元／日元的即期匯率為１２０．４５，用這些因素就可以計(jì)算出一個(gè)月期美元／日元的遠(yuǎn)期匯率了：
一個(gè)月期美元／日元匯率＝１２０．４５＋１２０．４５×０．１１％－２．４６％×３０÷３６０＝１２０．４５＋－０．２４＝１２０．２１也就是說，美元／日元一個(gè)月期貼水２４點(diǎn)。
同樣就不難理解為什么１９９７年時(shí)中國銀行的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格高達(dá)８．４以上了。當(dāng)時(shí)人民幣資金市場緊缺，人民幣同業(yè)拆借利率高達(dá)兩位數(shù)（假設(shè)為１３％），而美元的同業(yè)拆借利率不到５％，以此計(jì)算四個(gè)月期美元／人民幣的遠(yuǎn)期匯率為
四個(gè)月期美元／人民幣匯率＝８．２７＋８．２７×１３％－５％×１２０÷３６０?＝８．２７＋０．２２＝８．４９
所以，當(dāng)年確信人民幣匯率不會貶值的進(jìn)出口公司，利用中國銀行公布的較高的遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價(jià)，紛紛將未來出口收入的外匯與中國銀行簽定遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，在別的公司還只能用８．２７的即期牌價(jià)結(jié)匯時(shí)，他們已經(jīng)可以享受到８．３、８．４甚至高達(dá)８．５的遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價(jià)辦理出口結(jié)匯，不到一億美元的出口收匯，這些公司通過中國銀行“外匯錦囊”中的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)額外獲得了數(shù)百萬元人民幣的匯兌收入。同樣，在１９９９年，由于擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，美國聯(lián)邦儲備銀行多次提高了美元的利率，使美元的同業(yè)拆借利率高達(dá)６．５％，而人民幣的同業(yè)利率大幅度下降到３％左右，使中國銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯牌價(jià)由大幅度的升水變?yōu)榇蠓鹊馁N水，四個(gè)月期的遠(yuǎn)期售匯價(jià)格不到８．２，較近８．３的即期售匯牌價(jià)貼水了０.１，許多需要購買美元支付進(jìn)口需要的公司又紛紛與中國銀行簽定遠(yuǎn)期售匯合同，同樣的售匯金額，節(jié)省了數(shù)百萬元人民幣的購匯費(fèi)用，極大改善了公司的經(jīng)營效益。
遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式是國際金融市場上比較重要和有用的一個(gè)計(jì)算公式。通過計(jì)算公式我們可以發(fā)現(xiàn)：Ａ／Ｂ貨幣對于遠(yuǎn)期匯率與Ａ、Ｂ這兩種貨幣匯率的未來變動(dòng)趨勢沒有一點(diǎn)關(guān)系，遠(yuǎn)期匯率貼水（低于即期匯率）并不代表這兩種貨幣的匯率在未來一段時(shí)間會下跌，只是表明Ａ貨幣的利率高于Ｂ貨幣的利率；同樣，遠(yuǎn)期匯率升水也不代表貨幣匯率在將來要上升，只是表明Ａ貨幣的利率低于Ｂ貨幣的利率。遠(yuǎn)期匯率只是與Ａ、Ｂ這兩種貨幣的利率和遠(yuǎn)期的天數(shù)有關(guān)。掌握這點(diǎn)對我們運(yùn)用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)十分有用。
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