期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)輔導(dǎo)：股指期貨上市初期市場(chǎng)三大特點(diǎn)
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2010-11-01
滬深300股指期貨運(yùn)行五個(gè)交易日。股指期貨市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，而且流動(dòng)性較好，市場(chǎng)交投較為活躍。更難能可貴的是才短短幾個(gè)交易日，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能便得到較好發(fā)揮。此外，股指期貨和滬深300現(xiàn)指的價(jià)差并未過分偏離，價(jià)差整理表現(xiàn)較為合理，進(jìn)行套利操作的投資者較多。雖然市場(chǎng)不乏投機(jī)表現(xiàn)，但投資者的心理素質(zhì)和投資技巧都相對(duì)較高，市場(chǎng)波動(dòng)性都在可接受的范圍內(nèi)。整體上看，市場(chǎng)初期凸顯了幾個(gè)特點(diǎn)：
特點(diǎn)之一：流動(dòng)性充足超出市場(chǎng)預(yù)期
股指從主力合約IF1005上看，除了上市首日成交量不足5萬手外，其余4個(gè)交易日均超過10萬手，周四當(dāng)天成交133247手。從持倉(cāng)量上看，上市5個(gè)交易日以來，盡管日增倉(cāng)數(shù)量略有減少，但整體上持倉(cāng)量呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。截至22日收盤，滬深300股指期貨總持倉(cāng)量達(dá)到6716手。整體上看，無論是從成交量還是持倉(cāng)量都是超出上市之前市場(chǎng)預(yù)期的，可以說給了業(yè)界驚喜。當(dāng)然，從投資角度來看，考慮到兩個(gè)季月合約相對(duì)并不活躍，投資者盡量避免操作遠(yuǎn)月合約，這樣可以規(guī)避掉由于交易量較小造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
特點(diǎn)之二：套利交易機(jī)會(huì)貫穿市場(chǎng)
回顧5個(gè)交易日，上市首日期現(xiàn)價(jià)差就達(dá)到60個(gè)點(diǎn)，然后一度上沖至90點(diǎn)，高價(jià)差吸引了大量套利者進(jìn)場(chǎng)，期價(jià)隨后承壓回落。19日開盤后，期現(xiàn)價(jià)差更是飆升到上市以來最高，達(dá)到104點(diǎn)。面對(duì)這么高的價(jià)差，套利者肯定不會(huì)放過獲得高收益的好機(jī)會(huì)，大量的套利盤也迫使期現(xiàn)價(jià)差逐步回落。隨著套利參與者越來越多，期限價(jià)差波動(dòng)逐漸縮小，從21日和22日的盤面上看，我們可以發(fā)現(xiàn)，目前期現(xiàn)價(jià)差基本維持20點(diǎn)到50點(diǎn)之間，波動(dòng)幅度明顯減弱�？紤]到價(jià)差波動(dòng)減小，套利者利潤(rùn)空間也隨之減小，但這并不是意味市場(chǎng)就沒有套利機(jī)會(huì)，其實(shí)期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到43點(diǎn)時(shí)，在不計(jì)手續(xù)費(fèi)的情況下期現(xiàn)套利的毛收益率大約為1%。
此外，跨期套利方面同樣存在機(jī)會(huì)，綜合5個(gè)交易日市場(chǎng)情況，從日內(nèi)統(tǒng)計(jì)套利的角度看，跨期價(jià)差大部分時(shí)間在20至30的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，當(dāng)跨期價(jià)差突然上沖30點(diǎn)以上的位置，那么就是跨期套利較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，具體可以根據(jù)市場(chǎng)情況具體調(diào)整。如果價(jià)差降至20點(diǎn)以下，對(duì)于保守的投資者可將之前的跨期套頭寸平倉(cāng)，而激進(jìn)的投資者更可以反向開倉(cāng)，日內(nèi)套利收益也相當(dāng)可觀。
特點(diǎn)之三：市場(chǎng)投資情緒相對(duì)穩(wěn)定
滬深300股指期貨上市以來，并沒有出現(xiàn)此前市場(chǎng)普遍擔(dān)心的類似炒新概念下的爆炒情形，反而向市場(chǎng)很好地展現(xiàn)了期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。盡管某些時(shí)段市場(chǎng)波動(dòng)仍然較大，但都在可控范圍內(nèi)，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)恐慌情緒。投資者相對(duì)成熟，大多數(shù)投資者都是先用少量資金來找感覺，在實(shí)戰(zhàn)中不斷摸索較好的盈利模式。此外，之前中金所持續(xù)不斷進(jìn)行投資者教育活動(dòng)給眾多投資者了很多幫助�？梢姡朐诠芍钙谪浬汐@得較好收益，投資者必須要不斷學(xué)習(xí)，了解更多實(shí)戰(zhàn)技巧，才能快速跟上市場(chǎng)變化的節(jié)奏。
綜合而言，從股指期貨上市初期所呈現(xiàn)出的特點(diǎn)來看，目前市場(chǎng)流動(dòng)性充足給后市期指穩(wěn)健運(yùn)行打下了良好的基礎(chǔ)。隨著后期市場(chǎng)參與者不斷進(jìn)入，期指市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)進(jìn)入到一個(gè)更高的層次，期指市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)得以充分發(fā)揮。此外，隨著套利參與者增加，理論上來講套利的機(jī)會(huì)和利潤(rùn)空間都會(huì)有所縮小，但我們要看到期指到目前為止也僅上市5個(gè)交易日，盡管市場(chǎng)成熟度超過預(yù)期，但要達(dá)到完全成熟的程度還有很長(zhǎng)的路需要走。那么，在這個(gè)過程中，套利機(jī)會(huì)仍然存在，套利仍是大多數(shù)投資者所青睞的交易策略。因此，投資者需要緊緊把握市場(chǎng)脈搏，善于挖掘潛在的獲利機(jī)會(huì)。
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