期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識輔導(dǎo)：如何確定股指期貨套保合約數(shù)量
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2010-11-01
股票現(xiàn)貨的套期保值就是在現(xiàn)貨市場買入或賣出一定數(shù)量股票的同時，在股指期貨市場賣出或買入與股票現(xiàn)貨品種相關(guān)、數(shù)量相當(dāng)?shù)较蛳喾吹墓芍钙谪浐霞s，從而利用一個市場的盈利來彌補另外一個市場的虧損，最終達到規(guī)避現(xiàn)貨股票市場波動風(fēng)險的目的。
股指期貨之所以能夠被用來規(guī)避股票價格波動的風(fēng)險，是因為股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。即同一股票指數(shù)的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢基本相同。更重要的是當(dāng)隨著期貨合約的到期日臨近，股指期貨價格逐步收斂至現(xiàn)貨價格指數(shù)。正是兩個市場上這種趨勢一致的關(guān)聯(lián)性特征，才能夠讓投資者利用數(shù)量相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浄矫嬗澟c股票現(xiàn)貨方面的虧盈近似等量對沖。
套期保值的效果與該股票現(xiàn)貨組合的系統(tǒng)性風(fēng)險所占比例有關(guān)。據(jù)有關(guān)研究顯示，在美國股市上，系統(tǒng)性風(fēng)險占股市總風(fēng)險的30%；而在中國的股市上，系統(tǒng)性風(fēng)險基本上占到總風(fēng)險的60%左右。通過對比，我們可以看到，中國的股票市場利用股指期貨進行套期保值的必要性更大。
正是由于股指期貨只能對股票指數(shù)所代表的系統(tǒng)性風(fēng)險進行對沖，而在投資實踐上，投資者所持有的投資組合通常是股票現(xiàn)貨組合，其系統(tǒng)性風(fēng)險需要通過貝塔系數(shù)進行測算之后，再利用股指期貨進行套期保值。那么，股指期貨用于套期保值的合約數(shù)量如何具體確定呢？
首先，計算股票現(xiàn)貨組合中每只股票與整個市場的相關(guān)度，即個股與股指期貨所對應(yīng)市場指數(shù)之間的貝塔系數(shù)。貝塔系數(shù)是用來衡量一只個股的風(fēng)險與整個股票市場風(fēng)險程度的相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)。例如，一只個股的貝塔系數(shù)是1.2，這就意味著如果整個股市下跌10%，則該只個股將下跌12%。因此，貝塔系數(shù)越大，表示個股與整個市場的關(guān)聯(lián)度越高。
其次，將每只股票的市值乘以其貝塔系數(shù)，即對需要套期保值的個股市值進行修正，將修正后的個股股票市值加總得到股票現(xiàn)貨組合市值的修正值，再用修正后的組合市值除以指數(shù)期貨單位合約價值，最終得到所需要套期貨保值的合約數(shù)量。
例如，某投資者持有的一個股票現(xiàn)貨投資組合，其中招商銀行市值3億元，貝塔系數(shù)為1.1，通過貝塔系數(shù)修正后的股票市值為3.3億元；中國平安市值2億元，貝塔系數(shù)為1.09，通過貝塔系數(shù)修正后的股票市值為2.18億元；萬科3億元，貝塔系數(shù)為1.15，通過貝塔系數(shù)修正后的股票市值為3.45億元；合計該股票現(xiàn)貨投資組合通過貝塔系數(shù)修正后的股票市值為8.93億元，組合的貝塔系數(shù)為1.116。按目前滬深300指數(shù)期貨單位合約價值為93萬元計，最終可以計算出的套期保值所需要的股指期貨合約數(shù)量為/93萬元=960手。
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