期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識輔導(dǎo)：期指“雙套”交易應(yīng)注意三大風(fēng)險
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2010-11-01
“股指期貨套利交易并不是萬能的，機(jī)構(gòu)在參與套期保值和套利交易時，應(yīng)注意控制好風(fēng)險”，近期中金所舉辦的第一期“股指期貨套期保值研修班”上，來自境內(nèi)外資深衍生品交易專家，對時下國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者流行的滬深300股指期貨套期保值和套利交易予以風(fēng)險警示，他們認(rèn)為，不管是套期保值還是套利交易，都不是完全的無風(fēng)險交易。
套利三大注意事項
“套利過程中也應(yīng)當(dāng)注意一系列的風(fēng)險，主要包括指數(shù)公允值計算誤差；指數(shù)水平計算誤差；交易執(zhí)行時出現(xiàn)交易價差等三方面，需要特別引起注意”，具有10多年交易經(jīng)驗、來自高盛的資深衍生品交易員郭強(qiáng)在談及“股指期貨的套利和風(fēng)險控制”時坦言。
郭強(qiáng)指出，在指數(shù)公允值計算誤差方面。如果錯誤估計及計算公允值，尤其是對股息或企業(yè)并購等行為的誤判，可能會導(dǎo)致指數(shù)公允值的計算誤差，從而擴(kuò)大或縮小無套利區(qū)間，影響最終的套利收益。
在指數(shù)水平計算誤差方面。此種情況一般為信息傳遞的時滯所造成，從而影響對套利的判斷和收益預(yù)估。防范此風(fēng)險需要套利者裝備實時的行情系統(tǒng)，以規(guī)避時滯帶來的指數(shù)計算誤差。此外，機(jī)構(gòu)在交易執(zhí)行時還會出現(xiàn)交易價差。當(dāng)系統(tǒng)連接速度緩慢或不穩(wěn)定時，無法及時捕捉價格錯配機(jī)會。在交易執(zhí)行時，可能因為系統(tǒng)的時滯而造成交易價格并非實時價格，從而造成一定的價差風(fēng)險。
郭強(qiáng)指出，當(dāng)前滬深300股指期貨日均約20幾萬手的成交量并不大，隨著市場功能的逐步發(fā)揮，股指期貨靈活的交易方式及較低的交易成本將促進(jìn)成交量和持倉量的進(jìn)一步增加。他表示，在實施指數(shù)套利之前，套利者需要準(zhǔn)確計算指數(shù)公允值。股息或分紅對凈持有成本具有一定的影響，因此需要對滬深300成份股的已公布及預(yù)計發(fā)放的現(xiàn)金股息有良好的監(jiān)控和預(yù)測能力。
期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨價格有“誤區(qū)”
臺灣著名股指期貨專家、上海東證期貨高級顧問方世圣先生結(jié)合其在臺灣市場多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，以及在大陸市場6年多的工作經(jīng)歷，對國內(nèi)股指期貨市場的運(yùn)行情況和避險、套利操作發(fā)表了獨到的見解。方世圣指出，市場出現(xiàn)的“股指期貨走勢領(lǐng)先于現(xiàn)貨1-2分鐘的現(xiàn)象”，這純粹是個表面現(xiàn)象。
他指出，仔細(xì)分析滬深300指數(shù)權(quán)重股的走勢，就會發(fā)現(xiàn)實際上是現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨的。以4月22日的市場走勢為例，10:57分開始，IF1005合約突然拉升近40點，其后滬深300指數(shù)在10:58分開始拉升，表面上看來是期貨價格引導(dǎo)了現(xiàn)貨價格。
但進(jìn)一步的數(shù)據(jù)挖掘后發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的第一大權(quán)重股招商銀行在10:55分，同時，其他權(quán)重股比如中國平安在10:53分、萬科在10:57分、興業(yè)銀行在10:54分，均先于IF1005合約開始出現(xiàn)上漲。滬深300指數(shù)的變化滯后于IF1005，主要是因為滬深300指數(shù)由300只成份股的價格變化計算得出，但300只股票的價格反應(yīng)不可能同時完成。
“而股指期貨相當(dāng)于一只股票，其價格就是即時成交價格，變化一目了然。股指期貨投資者在交易時密切觀察現(xiàn)貨指數(shù)300只成份股的變動，敏銳地捕捉到了這種拉升信息，于是就出現(xiàn)了股指期貨快于現(xiàn)貨的假象”，方世圣說。
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