期貨綜合：股指期貨的均線效應(yīng)
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-15
均線也稱為移動平均線，反映的是該證券一段時(shí)間的平均價(jià)格。當(dāng)前價(jià)格與移動平均線之間的價(jià)差，稱為乖離率，反映的是該證券波動狀況。股指期貨的均線效應(yīng)是指在推出股指期貨以后，標(biāo)的指數(shù)較推出以前會更接近一些長期的移動平均線，也就是市場的平均乖離率會有縮小的趨勢。
我們來看一些簡單的數(shù)字，香港恒生指數(shù)120日均線乖離率近一年來最大值是13.58%，2007年8月17日由于次級債危機(jī)大跌時(shí)的偏離值是-2.95%。日經(jīng)指數(shù)與120日平均線近一年最大的偏離值是12.81%，8月17日全球股災(zāi)時(shí)的偏離值是-12.81%。道瓊斯指數(shù)近一年來的最大和最小值分別是7.85%和-3.44%。滬深300指數(shù)的偏離程度就要大得多，120日平均線近一年的最大偏離值達(dá)到49.43%。
滬深300指數(shù)偏離程度較其他市場大，原因有很多，但沒有管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具是其中一個(gè)非常重要的原因。金融學(xué)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)差或者協(xié)方差作為衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的方法，通過累加統(tǒng)計(jì)期內(nèi)的每日價(jià)格與平均價(jià)格的差額來計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上與計(jì)算乖離率的方法原理上是一樣的。簡單來講，當(dāng)指數(shù)與移動平均線較遠(yuǎn)的時(shí)候，市場風(fēng)險(xiǎn)比較大；相反，當(dāng)指數(shù)與移動平均線比較近的時(shí)候，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就比較小。如果有股指期貨作為管理市場風(fēng)險(xiǎn)的工具，當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，投資者賣出股指期貨對沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并通過股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格下跌，向移動平均線靠攏。這樣就不難理解，為什么有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的時(shí)候，指數(shù)偏離價(jià)格平均線幅度會比較小。
使用多長周期的平均線并沒有絕對的規(guī)定。一般來說，管理資產(chǎn)量越大的機(jī)構(gòu)投資者，由于投資周期比較長，因此會使用更長周期的平均線作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。而管理資金較小的投資者，由于進(jìn)出市場更容易，可能會使用更短周期的平均線甚至不對資產(chǎn)進(jìn)行套期保值。既然機(jī)構(gòu)投資者的套期保值交易是指數(shù)出現(xiàn)均線效應(yīng)的原因，而管理資產(chǎn)量比較大的機(jī)構(gòu)才有套期保值的需求，他們考慮的是較長周期內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，均線效應(yīng)對長周期均線系統(tǒng)偏離程度的收斂效果是比較顯著的。
股指期貨實(shí)現(xiàn)均線效應(yīng)還有另外一個(gè)前提，就是股指期貨的市場容量，正如上文所述，管理大規(guī)模資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者才是套期保值的主要力量，但如果沒有足夠的投機(jī)盤作為對手，龐大的套保需求根本無法滿足，自然也就不可能出現(xiàn)價(jià)格向均線收斂的現(xiàn)象。
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