若6月底美元政策轉(zhuǎn)向商品價(jià)格將再下一城
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-16
進(jìn)入5月，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅走低�；久婵�，大宗商品價(jià)格走勢(shì)很大程度上看美元走勢(shì)，美元走勢(shì)則取決于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。技術(shù)面，商品指數(shù)面臨較大的調(diào)整壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決定后期走勢(shì)
目前商品指數(shù)(CRB)出現(xiàn)斷頭型下跌，已經(jīng)跌穿半年均線643點(diǎn)，很有可能考驗(yàn)?zāi)昃�572點(diǎn)附近。
2001年以前CRB指數(shù)一直在低位徘徊，直到2001年年底，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)短期利率。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘將這種低利率維持了下去，多年寬松的貨幣政策推動(dòng)了新的商品牛市。2008年夏天，CRB指數(shù)出現(xiàn)第一個(gè)高峰，隨后商品價(jià)格下跌，直至2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第一次定量寬松政策。自那時(shí)起，CRB指數(shù)向上的趨勢(shì)一直延續(xù)至今。這導(dǎo)致CRB指數(shù)在短短三年時(shí)間里超過(guò)了其2008年的歷史峰值。CRB指數(shù)最高691點(diǎn)，高于2008年高點(diǎn)453點(diǎn)50%以上。 考試大－中國(guó)教育考試門(mén)戶網(wǎng)站(www．Examda。com)
從商品指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，大宗商品的牛市起步于2001年的180點(diǎn)，十年的時(shí)間上漲了3倍，2009、2010年呈現(xiàn)加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，與美國(guó)金融危機(jī)后的量化寬松政策相吻合。也就是說(shuō)推動(dòng)商品牛市的主要推手是美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)4月26日至27日召開(kāi)貨幣政策決策例會(huì)。會(huì)議發(fā)表的聲明表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年6月底之前繼續(xù)實(shí)施第二輪量化寬松貨幣政策，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克隨后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)傳遞了明確的貨幣政策信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)整體上仍會(huì)維持相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)小幅緩步收緊貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)呈現(xiàn)。這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成廣泛影響。
一旦6月底寬松政策結(jié)束，美元或迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。受到美元聯(lián)儲(chǔ)定量寬松的貨幣政策影響，近期美元持續(xù)貶值， 5月2日美元綜合指數(shù)跌至72.70為2008年8月后的最低水平，接近危機(jī)前70.69的歷史最低水平，蘊(yùn)含較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。因此，當(dāng)前美元的過(guò)快貶值也孕育著后期美元的快速的升值，特別是6月后美元定量寬松貨幣政策結(jié)束，未來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)恢復(fù)，美元將會(huì)重新出現(xiàn)較快的升值，美元升值將會(huì)帶來(lái)大宗商品、特別是農(nóng)產(chǎn)品(17.44,0.16,0.93%)價(jià)格的較快下降。
需求放緩、供給加大
大宗農(nóng)產(chǎn)品面臨較大壓力
中國(guó)需求可能放緩。中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由3月的53.4下降至4月的52.9，這是近年來(lái)該數(shù)據(jù)在4月份首次出現(xiàn)環(huán)比下降。在貨幣政策持續(xù)緊縮的打擊下，需求不足與去庫(kù)存化疊加，對(duì)大宗原材料商品需求巨大的中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)需求下滑的苗頭。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，上市公司賬面存貨金額高達(dá)3.53萬(wàn)億元，超過(guò)金融危機(jī)前的水平，創(chuàng)出歷史新高，其中，有色金屬、房地產(chǎn)、能源類企業(yè)庫(kù)存數(shù)量最多。在國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境緊縮的情況下，繼續(xù)擴(kuò)大庫(kù)存會(huì)擠占流動(dòng)資金，并不現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，新興市場(chǎng)中不僅僅是中國(guó)出現(xiàn)有效需求放緩，俄羅斯、印度、巴西等亦面臨著同樣的問(wèn)題。
國(guó)內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品受到調(diào)控。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)家對(duì)于糧食的調(diào)控政策將對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生很大的壓力，在需求無(wú)明顯改觀的情況下，農(nóng)產(chǎn)品將依舊延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，后期玉米、小麥、大豆等糧食作物走勢(shì)需密切關(guān)注天氣因素。
過(guò)去一段時(shí)間，棉價(jià)狂升已使紡織業(yè)界在使用原料時(shí)，增加化纖而減用棉花，從而使棉花消費(fèi)需求下降。同時(shí)，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上紡企棉花庫(kù)存較上年增逾兩成。
玉米種植面積預(yù)計(jì)小幅增加，棉花、甘蔗種植面積大幅增加，新季產(chǎn)量增加預(yù)期導(dǎo)致遠(yuǎn)月價(jià)格大幅下落。
2011/2012榨季，糖市預(yù)計(jì)將進(jìn)入增產(chǎn)周期，2010/2011榨季全國(guó)糖料種植面積已達(dá)到2548萬(wàn)畝，高糖價(jià)促使農(nóng)民種植積極性大增，如新榨季擴(kuò)種面積大幅增加，天氣順暢下糖市將正式步入增產(chǎn)周期，高糖價(jià)將難以維持。
美國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存上升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)5月11日公布的5月作物供需報(bào)告顯示，2010/2011年度美國(guó)大豆和玉米的期末庫(kù)存都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出4月的預(yù)期，分別高達(dá)1.70億蒲式耳和7.30億蒲式耳。小麥的期末庫(kù)存和上月預(yù)估數(shù)字持平，同為8.39億蒲式耳。同時(shí)USDA預(yù)測(cè)，美國(guó)2011/2012年度大豆和玉米年末庫(kù)存為1.60億蒲式耳和9.0億蒲式耳，小麥的期末庫(kù)存7.02億蒲式耳。
USDA預(yù)測(cè)，美國(guó)2011/2012年度玉米產(chǎn)量為135.05億蒲式耳，高出舊作產(chǎn)量10億多蒲式耳。美國(guó)大豆2011/2012年度為32.85億蒲式耳，僅較現(xiàn)年度下降4400萬(wàn)蒲式耳。5月USDA數(shù)據(jù)總體利空短期的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。
二季度南美農(nóng)產(chǎn)品集中上市。二季度是南美農(nóng)產(chǎn)品集中上市的季節(jié)，在南美大豆、玉米、食糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品上市時(shí)期，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格往往處于季節(jié)性下滑的周期；農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)整體面臨一定回落下調(diào)需求。
進(jìn)入4月份后，巴西、澳大利亞等南半球產(chǎn)糖國(guó)將陸續(xù)拉開(kāi)新榨季生產(chǎn)序幕，印度在國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量可能達(dá)到2500萬(wàn)噸，并且印度將擴(kuò)大食糖的出口量，在此背景下糖價(jià)面臨一定的下滑壓力。
可以確認(rèn)，在主要產(chǎn)區(qū)沒(méi)有大的氣象災(zāi)害的情況下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格從去年10月份開(kāi)始的漲勢(shì)基本結(jié)束。因?yàn)槿蚴袌?chǎng)的供需并沒(méi)有那么緊張，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲更多是虛擬經(jīng)濟(jì)造成的影響。經(jīng)過(guò)一輪暴漲之后，很多投機(jī)商獲利了結(jié)，國(guó)內(nèi)期市從2月底開(kāi)始基本是空頭市場(chǎng)。如果期貨跌得差不多了，將可能加快現(xiàn)貨價(jià)格的下跌速度。
有助于緩解輸入型通脹壓力
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%，非食品價(jià)格上漲2.7%。我國(guó)CPI構(gòu)成中，食品價(jià)格占到 31.29%的權(quán)重，也就是說(shuō)食品價(jià)格在整個(gè)消費(fèi)物價(jià)統(tǒng)計(jì)中占比超過(guò)三成，對(duì)整個(gè)消費(fèi)物價(jià)的高低具有直接影響。
國(guó)內(nèi)還有大量的低收入群體，其恩格爾系數(shù)高，食品支出比重高，而此輪物價(jià)上漲的主要推手是食品價(jià)格。在中國(guó)，不僅過(guò)去和現(xiàn)在，就是在可預(yù)見(jiàn)到的一二十年內(nèi)，CPI上漲都將是主要由食品價(jià)格上漲推動(dòng)的。
當(dāng)前，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)如何已經(jīng)被看作影響今年我國(guó)物價(jià)形勢(shì)的主要因素之一，其中之一就是國(guó)際輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)的影響。近期大宗商品的調(diào)整走勢(shì)，特別是大宗農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整走勢(shì)，有利于緩解國(guó)內(nèi)輸入性通脹。
A股農(nóng)業(yè)板塊缺乏整體性機(jī)會(huì)
從行業(yè)投資角度來(lái)看，盡管農(nóng)業(yè)股關(guān)注度極高，政策傾向性也很強(qiáng)，但農(nóng)業(yè)股是一個(gè)盈利水平相對(duì)低，周期變動(dòng)大的一個(gè)板塊。A股市場(chǎng)農(nóng)業(yè)行業(yè)按照2011年一季報(bào)最新估值，市盈率55.52倍，市凈率4.70。遠(yuǎn)高于上海市場(chǎng)16倍，2.14深圳市場(chǎng)33倍、3.73的估值水平。2010年8月，受極端氣候等因素的影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅攀升。在相應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)股曾走出了一輪異常火爆的行情。從技術(shù)面看，其月線級(jí)別的調(diào)整仍在進(jìn)行中。
產(chǎn)品價(jià)格是否具備中期上漲空間，可能成為未來(lái)農(nóng)業(yè)股走勢(shì)強(qiáng)弱的分界線。從這么多年的歷史經(jīng)驗(yàn)上看，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品的炒作不如金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊和影響大，它的傳導(dǎo)和影響更多的停留在加重通貨膨脹的預(yù)期。
因此，在投資選擇上，我們要區(qū)分商品市場(chǎng)和股票的不同。對(duì)于國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，更多將影響的是國(guó)內(nèi)的期貨交易，而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，即使國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆升也很難短期改變農(nóng)業(yè)股的業(yè)績(jī)，從而提高估值優(yōu)勢(shì)。
農(nóng)業(yè)股的機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)以政策導(dǎo)向?yàn)橹鞯念}材性炒作方面，比如國(guó)務(wù)院4月份最新出臺(tái)的種業(yè)新政明確提出要抬高種子行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)兼并、做大做強(qiáng)�？赡芙o予種子行業(yè)炒作機(jī)會(huì)。
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