豆類面臨政策調(diào)控和季節(jié)性壓力
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-16
受近期中國政策密集調(diào)控的影響，國內(nèi)外豆類出現(xiàn)了暴跌，在經(jīng)過連續(xù)的暴跌后，國內(nèi)外豆類期貨市場(chǎng)暫時(shí)有企穩(wěn)的跡象，但是中國控制通脹的緊縮貨幣政策的利空仍未被市場(chǎng)完全消化。從市場(chǎng)氣氛看，似乎多頭氣氛依然較濃，一部分人對(duì)豆類牛市的看法依然沒有什么改變。目前豆類市場(chǎng)在政策調(diào)控利空和長期基本面利多間博弈，要判斷近期豆類的價(jià)格走勢(shì)是有一定困難的，因?yàn)橐恍﹥r(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)短期失效。美國大豆收獲后，一般市場(chǎng)會(huì)把關(guān)注度點(diǎn)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)面，本文重點(diǎn)從國內(nèi)外的消費(fèi)狀況來分析豆類價(jià)格走勢(shì)。
一、全球植物油庫存消費(fèi)比大幅降低
對(duì)于大豆這個(gè)品種來說，由于目前和玉米(2288,14.00,0.62%)的比價(jià)依然沒有優(yōu)勢(shì)，即 便是在下一年度，大豆供應(yīng)偏緊的局面依然難以緩解，全球植物油的庫存消費(fèi)比也是近20年來最低的一年(如下圖所示)，這就是我們前期一直看多豆類或者油脂 市場(chǎng)的一個(gè)非常重要的因素。2010/2011年度全球植物油庫存消費(fèi)比為6.6%，2007/2008年度為8.6%，這些足以讓市場(chǎng)認(rèn)為植物油市場(chǎng)是 一個(gè)牛市，而且基礎(chǔ)比較牢固，因此市場(chǎng)對(duì)近期的阿根廷干旱天氣炒作比較厲害。預(yù)計(jì)后期整個(gè)壓榨利潤要更多得益于油脂。
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二、美國大豆需求并不樂觀
根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，在美國大豆豐收后，市場(chǎng)把關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)。從 11月份美國普查局發(fā)布的10月份美國大豆壓榨數(shù)據(jù)看，美國大豆壓榨量比去年同期下降了3.8%，而且從美國豆粕(3259,51.00,1.59%)庫存水平看，豆粕庫存同比也上升了 49%。壓榨量減少、豆粕庫存上升，說明美國豆粕消費(fèi)或者出口是比較差的，美國大豆消費(fèi)并沒有預(yù)期的那么樂觀。另外，從美國大豆的出油率來看，今年的出油 率為11.39磅/蒲，比去年的11.19磅/蒲的水平要高，這說明今年大豆的出油率較高，供應(yīng)短缺的局面將會(huì)有所緩解，只是緩解的幅度不會(huì)大。
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三、美國大豆銷售速度過快
從USDA的供需平衡表看，美國大豆今年繼續(xù)保持旺盛的出口量，本年 度的大豆出口目標(biāo)為4272萬噸，上一年度為4085萬噸，2008/2009年度為3482萬噸，美國大豆旺盛的出口主要與中國需求增加有關(guān)。從本年度 美國大豆的出口銷售速度看，目前美國大豆銷售量已經(jīng)完成了全年銷售任務(wù)的72%，新年度剛開始一個(gè)季度不到，美國大豆銷售就達(dá)到如此高的進(jìn)度，后期其是否 會(huì)繼續(xù)保持如此旺盛的銷售值得懷疑。若以后美國大豆要想保持如此旺盛的銷售速度，只能寄希望于南美大豆出現(xiàn)產(chǎn)量問題，市場(chǎng)近期對(duì)南美天氣反應(yīng)激烈，但從正 常的天氣炒作來說，目前并不是南美天氣炒作的關(guān)鍵期。美國大豆本年度銷售進(jìn)度和2003/2004年度的情況類似，2003/2004年度美國大豆在進(jìn)入 11月份后出現(xiàn)了長達(dá)兩個(gè)多月的振蕩行情，本年度不排除會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)此類行情。即2010年豆類的頂部可能已經(jīng)出現(xiàn)，后期繼續(xù)看漲的動(dòng)力并不充分。
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四、中國大豆消費(fèi)及到港情況
近幾年由于中國需求增長及油脂油料減產(chǎn)，大豆進(jìn)口量快速增長，而且從近幾年的季節(jié)性規(guī)律看，進(jìn)入11月底以來，中國豆類市場(chǎng)一般都表現(xiàn)為振蕩， 主要原因是此時(shí)進(jìn)口大豆到港量快速增加。從今年到港大豆的情況看，11、12月份累計(jì)進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)為1000萬噸，去年同期為760萬噸，這樣中國大豆在 未來的1—2個(gè)月內(nèi)供應(yīng)將會(huì)是充足的。從美國大豆檢驗(yàn)報(bào)告看，截至11月11日的一周對(duì)中國大豆出口檢驗(yàn)量為724萬噸，而去年同期為560萬噸，即中國 大豆短期內(nèi)不存在供應(yīng)憂慮。而近期中國實(shí)行的宏觀調(diào)控政策，導(dǎo)致豆粕及豆油(9744,168.00,1.75%)價(jià)格出現(xiàn)了快速下跌，動(dòng)搖了市場(chǎng)原來堅(jiān)定的看多心理。而且本次調(diào)控的力度比以往 任何一次都大，即便是畜產(chǎn)品價(jià)格也受到了影響，畜產(chǎn)品利潤出現(xiàn)下滑，會(huì)打壓終端消費(fèi)的備貨欲望，使得終端市場(chǎng)觀望心理增強(qiáng)，投機(jī)需求會(huì)部分退出市場(chǎng)，支持 價(jià)格上揚(yáng)的力量減弱，加之大豆到港較大，后期豆粕可能還會(huì)受到一定的壓力。
五、CFTC持倉
從近期的CFTC持倉數(shù)據(jù)看，10上旬，無論是基金凈多單還是商業(yè)的凈空單都 創(chuàng)下了近七年的最高水平，尤其是商業(yè)空頭，保值商大肆拋盤說明美國豆類市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)豆農(nóng)惜售的現(xiàn)象，而且美國油廠已經(jīng)采購了大量的大豆，從美國普查局的 壓榨報(bào)告上可以看到這一點(diǎn)。從截至11月16日的持倉情況看，基金凈多單已經(jīng)從10月5日最高的93669手減持到了62852手，減持了將近50%，可 能短期基金對(duì)豆類的拋盤力量會(huì)減弱，這是支持短期豆類價(jià)格的一個(gè)因素。
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從短期基本面看，因?yàn)樾枨蟛]有預(yù)期的那么樂觀，而南美天氣炒作尚沒有進(jìn)入關(guān)鍵期，CBOT豆類近期上揚(yáng)的動(dòng)力并不足，豆類目前處于一個(gè)政策面調(diào)整、短期基本面利空和長期基本面利多的尋求階段性平衡的時(shí)期。從價(jià)格表現(xiàn)看，我們認(rèn)為豆類價(jià)格在未來的一個(gè)月左右的時(shí)間將會(huì)維持振蕩的走勢(shì)，并不乏再創(chuàng) 11月份以來新低的可能，CBOT大豆可能在1150—1300美分/蒲式耳之間振蕩，大連豆(4394,80.00,1.85%)油主力合約在9000—9600之間波動(dòng)。操作上前期多頭思 維要改變，以振蕩對(duì)待，高位要敢于空，低位要敢于多。從套利的角度，可以考慮拋豆粕買豆油的操作，預(yù)計(jì)后期國內(nèi)外的壓榨會(huì)以油脂為利潤點(diǎn)，豆粕將會(huì)弱于油脂。
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