期貨綜合：期指結(jié)算因素對股指影響有限
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-20
股指期貨上市后，究竟會否引發(fā)結(jié)算日行情，這在業(yè)內(nèi)始終是一個充滿爭議的話題。在昨天舉行的“東方證券衍生品交流會”上，東方證券金融衍生品首席分析師高子劍表示，通過實證研究可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨結(jié)算行情確實是存在的，但當天的波動并不會很大。非常重要的一點是，如果有人想發(fā)動結(jié)算行情，首先必須在期貨市場上建立大量頭寸，否則將會無利可圖。根據(jù)這一條標準，此前市場盛傳的新加坡交易所A50期指“結(jié)算魔咒”其實頗為牽強，A50期指交割不應(yīng)該成為A股市場暴跌的理由。
所謂“結(jié)算日行情”，又稱結(jié)算行情。是指股指期貨推出后，因其主力合約每月需要進行一次交割結(jié)算，部分機構(gòu)可以通過拉臺(或壓低)現(xiàn)貨市場指數(shù)的方式，逼空(獲殺多)期貨資金從而獲利的交易行為。“數(shù)據(jù)顯示，這種結(jié)算行情確實存在，但行情發(fā)生當日現(xiàn)貨市場的波動其實相當有限，所以未來中金所滬深300指數(shù)期貨上市后，并不會對Ａ股市場造成巨大的影響。”根據(jù)高子劍的統(tǒng)計，在1998年7月21日至2008年4月30日的2473個交易日中，臺灣加權(quán)指數(shù)期貨總共發(fā)生了116次結(jié)算。“若把結(jié)算當日加權(quán)指數(shù)的開盤價與前一交易日收盤價之差，去比上前一交易日的收盤價，我把這個數(shù)字稱為報酬率，這116個結(jié)算日報酬率絕對值的平均數(shù)為0.84%；而上述2473個交易日報酬率絕對值的平均數(shù)為0.7％，由此可見，結(jié)算日行情確實存在，但結(jié)算當日現(xiàn)貨市場的波動并不是很大。”(注：臺灣加權(quán)指數(shù)期貨結(jié)算價格為結(jié)算當天的現(xiàn)貨股指開盤價)
高子劍表示，若把研究標的換成在新加坡交易所交易上市的“摩根臺灣指數(shù)期貨”，得出的結(jié)論大致相仿。一般而言，股指期貨結(jié)算行情分為“拉高結(jié)算”和“壓低結(jié)算”兩種，也就是拉臺或是壓低現(xiàn)貨指數(shù)。統(tǒng)計結(jié)果顯示，116個結(jié)算日，臺灣加權(quán)指數(shù)期貨共出現(xiàn)65次“拉高結(jié)算”、51次“壓低結(jié)算”；而摩根臺灣指數(shù)則出現(xiàn)58次“拉高結(jié)算”、68次“壓低結(jié)算，結(jié)算當天現(xiàn)貨股指出現(xiàn)上漲和下跌的概率基本相當。
那么，在什么樣的情況會出現(xiàn)幅度較大的結(jié)算行情呢？高子劍認為，大結(jié)算行情出現(xiàn)的重要元素是持倉量。“持倉量越高，股指期貨交易日壓的籌碼越多，后市逼空或殺多的行情也就越大。”高子劍表示，正常情況下，股指期貨結(jié)算前5個交易日開始，近月持倉量會轉(zhuǎn)移到次月，一旦持倉量反常增大，投資者就應(yīng)當引起注意。“因為拉臺或是打壓現(xiàn)貨指數(shù)的成本是固定的，所以有人試圖發(fā)動結(jié)算行情的話，就會壓下大額籌碼；此外，機構(gòu)在現(xiàn)貨市場上的持倉比例也是一個重要的指標。所以從這個角度上來說，新加坡A50期指結(jié)算引發(fā)A股市場大跌的說法是很牽強的，因為那邊的持倉量不過區(qū)區(qū)幾百手而已。”
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