期貨綜合：股指期貨套期保值中時(shí)間序列的應(yīng)用
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
套期保值誤差所產(chǎn)生的來(lái)源
在實(shí)證分析中，基于兩種不同周期產(chǎn)生的套期保值方法均產(chǎn)生了誤差。首先，模型預(yù)測(cè)而得出的波動(dòng)率肯定與實(shí)際有一定的偏差。另外，由于我們用來(lái)分析的基金數(shù)據(jù)來(lái)自實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的富國(guó)天益基金，在實(shí)際情況中其并沒(méi)有用滬深300指數(shù)進(jìn)行套期保值，所以，該基金可能在10月26日至11月27日之間作出了較大的頭寸變化，如出售了部分股票。因?yàn)镚ARCH模型并不能立刻反應(yīng)這樣的頭寸變化，所以令套期保值產(chǎn)生了較大的凈收益。另外，由于GARCH模型對(duì)于指數(shù)或資產(chǎn)組合的波動(dòng)率的變化需要一段時(shí)間才能反映出來(lái)，對(duì)于較短的套期保值時(shí)間，可能會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，而對(duì)于較長(zhǎng)的套期保值時(shí)間，誤差會(huì)比較小�；顚�(duì)于套期保值也有較大影響，由于各個(gè)市場(chǎng)的股指期貨基差的表現(xiàn)都不大相同，而中國(guó)并沒(méi)有實(shí)際的基差數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文里我們忽略基差對(duì)套期保值的影響。
影響套期保值的因素
如果有了股指期貨這個(gè)工具，基金就可以避免頻繁的掉倉(cāng)，減少交易成本，因?yàn)楣善钡慕灰壮杀颈裙芍钙谪浺叩枚啵硗夤芍钙谪浟鲃?dòng)性要較好于股票，基金業(yè)可以避免由于股票的進(jìn)出而引起買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的損失(Bid-Ask Spread )�；鹂梢栽陂_(kāi)始的時(shí)候就建立一個(gè)較為固定的投資組合，而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沽出股指期貨。這樣的較為固定的投資組合可以使GARCH模型預(yù)測(cè)的波動(dòng)率更為準(zhǔn)確，從而提高套期保值的效果。模型的選用是影響套期保值的一個(gè)因素，GARCH(1,1)之所以得到廣泛應(yīng)用是由于其良好的適應(yīng)性，準(zhǔn)確性和易用性，它已被廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值管理(VaR)中。套期保值時(shí)間段的長(zhǎng)短也是影響因素之一，如果套期保值的時(shí)間段很短，模型或許不能準(zhǔn)確反應(yīng)這段時(shí)間段內(nèi)的波動(dòng)率變化從而令套期保值產(chǎn)生誤差。數(shù)據(jù)周期，基差，投資組合變化程度也是影響套期保值重要因素。
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