期貨綜合：股指期貨可解決市場局部流通性問題
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-20
投資者最害怕什么？大部分散戶投資者的回答可能是股票價格下跌，尤其是當賬戶上的盈利逐漸消失，馬上要跌回成本價的時候，這個時候散戶投資者賣出的沖動最大。一旦跌穿成本價，許多投資者基本上都選擇繼續(xù)持股，即使是股票跌至原來成本價的10%，只要是一天沒有賣出，他們就認為虧損并沒有發(fā)生。機構(gòu)投資者作為市場上最大的投資主體，他們對于價格的變動也會感到不安么？根據(jù)交易所的統(tǒng)計結(jié)果顯示，機構(gòu)投資者與散戶投資者的交易習慣往往是相反的，在市場大幅上漲時，機構(gòu)投資者賣出的概率較大而散戶投資者買入的概率較大。在市場大幅下跌時，機構(gòu)投資者買入的概率較大而散戶賣出概率較大。
由此看來，價格下跌恰恰是機構(gòu)投資者買入廉價股票的大好時機，價格的下跌對于機構(gòu)投資者來說并不是什么值得擔心的事情。只要市場機制仍然有效，他們就可以根據(jù)股票的投資價值進行投資組合調(diào)整。但是股票市場往往在上漲的時候成交量放大，而下跌的時候成交量就大幅減少。流動性是機構(gòu)投資者面對的最大困難，尤其是一些機構(gòu)交叉持股較多的股票，如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，宏觀經(jīng)濟或者是行業(yè)基本面出現(xiàn)重大變化，機構(gòu)投資者爭相賣出的情況下，市場機制在供求失衡的情況下可能會出現(xiàn)短期失效，市場失去足夠的流動性。
高流動性是股指期貨市場的一個特征，按照世界范圍內(nèi)的股指期貨與現(xiàn)貨的成交量比較，比較活躍的亞洲市場股指期貨的交易量是現(xiàn)貨的3倍，即使是不甚活躍的歐洲市場也有1.7倍左右。因此，機構(gòu)投資者可以通過活躍的股指期貨市場轉(zhuǎn)移部分在現(xiàn)貨市場無法套現(xiàn)的持倉風險，規(guī)避流動性風險。
流動性是維持一個市場機制有效運作的基本條件，在現(xiàn)貨市場局部出現(xiàn)流動性困難的情況下，作為現(xiàn)貨市場高度相關的股指期貨市場可以提供較充裕的流動性，以解決流動性困難。實際上，采取的策略近似于套期保值，成功的另外一個關鍵是估算投資組合的相關性，指數(shù)權重股與非指數(shù)成分股的差異需要注意。與普通套期保值有所不同的是，需要保值的是市場上需要大幅拋售的股票，以歷史波動率估計肯定無法準確計算其套期保值比例，除了采取更進取的保值比例這一方法外，甚至需要增加其他指標股的倉位以加強投資組合與指數(shù)的相關性。
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