期貨綜合：基差揭示股指期貨期現(xiàn)供求關(guān)系
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
基差是某一特點(diǎn)地點(diǎn)、某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的差價(jià)。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。若不加說明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價(jià)格。基差并不完全等同于持倉(cāng)費(fèi)，但基差的變化受制于持倉(cāng)費(fèi)。歸根到底，持倉(cāng)費(fèi)反映的是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)系的本質(zhì)特征，而基差則是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。在正向市場(chǎng)上基差為負(fù)值，在反向市場(chǎng)上基差為正值。
雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同，所以基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小。最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向?yàn)榱恪?br />
對(duì)于股指期貨來說，由于交易所約定股指期貨最后交易日的最后結(jié)算價(jià)是標(biāo)的指數(shù)每五分鐘取樣的算術(shù)平均價(jià)。而股指期貨只具有時(shí)間價(jià)值，不存在與商品期貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、出入庫(kù)費(fèi)、包裝費(fèi)等固定費(fèi)用有關(guān)的持倉(cāng)費(fèi)用，因此，標(biāo)的指數(shù)與股指期貨的基差理論上應(yīng)趨于零。
通常所說的基差擴(kuò)大、縮小是指絕對(duì)值而言，不分正負(fù)。對(duì)于商品期貨來說，由于地理位置等不同，同種商品可以有多種現(xiàn)貨價(jià)格，又由于交易者對(duì)不同交割月份的合約興趣不同，所以同種商品的基差不是唯一的，可能多達(dá)數(shù)十個(gè)、甚至上百個(gè)，但對(duì)交易者來說，有價(jià)值的只是其中的一二個(gè)。而對(duì)于股指期貨來說，由于股票指數(shù)是唯一的，在不考慮跨指數(shù)套利的情況下，某個(gè)月份的期貨合約對(duì)應(yīng)的基差是唯一的。對(duì)于滬深300指數(shù)期貨來說，同時(shí)存在的基差只有四個(gè)，因?yàn)楦鶕?jù)金融交易所的制度安排，滬深300指數(shù)期貨同時(shí)只能存在四個(gè)合約。
基差的決定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系。在現(xiàn)貨交割地，如果市場(chǎng)供給量大于需求量，現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)低于近期月份合約的價(jià)格；如果市場(chǎng)需求量遠(yuǎn)大于供給量，現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)高于近期月份合約的價(jià)格。對(duì)于初期產(chǎn)品，特別是農(nóng)產(chǎn)品的基差，除受一般供給因素的影響外，還在很大程度上受季節(jié)性因素的左右，使基差在一個(gè)時(shí)期擴(kuò)大，在另一個(gè)時(shí)期縮小，一年一年周而復(fù)始。除此之外，某種商品的替代產(chǎn)品的供求狀況、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等因素都會(huì)或多或少影響商品期貨的基差。
對(duì)于股指期貨來說，影響基差的主要因素有利率、對(duì)大市未來的預(yù)期、主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、主力投資組合中高風(fēng)險(xiǎn)股票與低風(fēng)險(xiǎn)股票的比例等等。
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