長期因素相對偏空白糖牛市可能結(jié)束
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-28
矛盾和糾結(jié)是當(dāng)前食糖市場的主要特點(diǎn)，一方面印度、泰國、巴西增產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈，但印度出口一波三折，巴西主產(chǎn)區(qū)又因降雨影響開榨，于是期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的現(xiàn)象更加明顯；另一方面歐債危機(jī)、中東北非沖突不斷、日本遭遇強(qiáng)烈地震造成嚴(yán)重?fù)p失(特別是核電站危機(jī)的影響更加深遠(yuǎn))，這些因素令投資者萌生避險(xiǎn)意識，資金自商品市場撤出，對于糖價(jià)產(chǎn)生壓力。但是，與此同時原油價(jià)格大幅上漲，日本央行又向市場注入巨額資金，通脹預(yù)期再次為市場所關(guān)注。油價(jià)上漲短期內(nèi)將推高其他商品的價(jià)格，但若漲幅巨大則將損害全球經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致增長停滯。所以，當(dāng)前無論是整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢還是食糖產(chǎn)業(yè)本身都存在相互矛盾的因素。
就國內(nèi)而言，2010/11年度未必能夠?qū)崿F(xiàn)南寧糖會預(yù)期的1100萬噸產(chǎn)量，或許將出現(xiàn)連續(xù)第三年減產(chǎn)的局面。這樣，短期的供需形勢不容樂觀，在目前消費(fèi)淡季糖價(jià)仍能維持七千元以上的水平。但是，中長期看，今年糖料作物種植面積有望擴(kuò)大(4月末昆明糖會上或有預(yù)測)，只要不出現(xiàn)嚴(yán)重的自然災(zāi)害，食糖產(chǎn)量恢復(fù)增長的可能性很大。這一點(diǎn)在鄭州白糖(7069,52.00,0.74%)期貨市場上遠(yuǎn)期合約價(jià)格上就已得到體現(xiàn)。國家政策方面，既要防止通貨膨脹加劇，又要保證經(jīng)濟(jì)適度增長，所以在采取調(diào)控措施方面難以做到兩全其美。
盡管當(dāng)前影響糖市的主要因素有些相互矛盾，但是期貨市場更是存在一些明顯的異常之處。首先，鄭糖期貨持倉前20名席位上的多空頭寸比例極為懸殊，3月中旬曾接近1.4：1，即多頭主力持倉的數(shù)量是空頭主力持倉的1.4倍。近日雖有所下降，但仍是本月以前的歷史新高；另外，交割庫注冊倉單的數(shù)量僅有寥寥千余張，不但大大低于2008年以來同期的平均值(約33000張)，甚至還不及2006年白糖期貨掛牌上市之初的水平。
表面看，第一個特點(diǎn)令人費(fèi)解，在糖價(jià)達(dá)到歷史性高位的時候，居然市場的主力機(jī)構(gòu)卻還在大舉增持多單！以往也曾數(shù)次出現(xiàn)過多空比例接近1.3的情形，最近一次發(fā)生在2010年9月中旬，當(dāng)時白糖期貨指數(shù)在5600元附近；2009年2、3月份和2008年11月多空持倉比例也曾達(dá)到歷史高位，但那時期貨價(jià)格不過才三千余元！近期多空比例竟然創(chuàng)出歷史新高，難道主力機(jī)構(gòu)在7000元時更加堅(jiān)定地看好后市？
看到上面所說的第二個特點(diǎn)之后，似乎能夠?yàn)榈谝粋�疑問找到答案。目前交割倉庫的庫存只有往年(2008年以來)同期的三十分之一！看來，嚴(yán)重缺乏可供交割的實(shí)物是導(dǎo)致場內(nèi)機(jī)構(gòu)顯著看多的重要原因。再究其成因，近來現(xiàn)貨價(jià)格明顯高于期貨價(jià)格導(dǎo)致期貨倉單被注銷后流入現(xiàn)貨市場。
自今年2月中旬以來，國內(nèi)糖價(jià)沖高回落，但廣西主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)在7200元附近獲得強(qiáng)勁支撐。3月29日柳州食糖批發(fā)市場的價(jià)格無論從4月合同還是到10月的合同均在7200元左右，而同日鄭州白糖期貨價(jià)格5月合約收盤價(jià)僅7125元，9月合約才7022元，比柳盤低了近200元。所以，糖企在期貨市場上賣出的熱情很低。
現(xiàn)貨報(bào)價(jià)之所以保持堅(jiān)挺，一方面是受到供需缺口的支持，另一方面制糖成本高企也是維持高糖價(jià)的重要原因。由于國內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)期僅能達(dá)到1100萬噸左右，而消費(fèi)量可能達(dá)到1400萬噸，從而存在明顯的供應(yīng)缺口。此外，為了保護(hù)蔗農(nóng)的利益，甘蔗收購價(jià)一再上調(diào)，2月下旬廣西宣布按482元/噸的收購價(jià)格與食糖7000元的銷售價(jià)格進(jìn)行聯(lián)動，這樣無疑推高了食糖的生產(chǎn)成本。但即使這樣，7000元的銷售價(jià)格對于大多數(shù)糖廠而言也是有利可圖的。根據(jù)中糖協(xié)的統(tǒng)計(jì)， 2010/11年制糖期截至2011年2月底，重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán)))累計(jì)銷售食糖280.87萬噸(占國產(chǎn)糖總銷量的82%)，成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格6902.79元/噸�？磥�，現(xiàn)貨商挺價(jià)還是為了保證自身的收益。
這樣得出結(jié)論，是供應(yīng)偏緊和成本支持雙重因素導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，而相對偏低的期貨價(jià)格自然就受到大機(jī)構(gòu)的關(guān)注，主力持倉明顯偏多的現(xiàn)象也就可以理解了。不過，未來是期貨價(jià)格補(bǔ)漲還是現(xiàn)貨價(jià)格回落來填平兩者之間的差距并不能確定。政策調(diào)控和外盤的走勢將影響期現(xiàn)價(jià)格最終接軌的方向。對于穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)來說，似乎目前在期貨市場買入并在現(xiàn)貨批發(fā)市場上賣出(現(xiàn)在兩個市場今年9月到期的合約之間存在約200元的價(jià)差可供套利)是個不錯的投資策略。但是，應(yīng)該看到，柳州批發(fā)市場9月合約的成交量僅7萬噸，訂貨量不足19萬噸，這與鄭州期貨1109合約(單邊成交量折合380萬噸，持倉量折合280萬噸)相比差距過于懸殊，能夠進(jìn)行跨市套利操作的數(shù)量還達(dá)不到總持倉的一成！所以，對于絕大多數(shù)投資者而言，期現(xiàn)貨間的價(jià)差收益恐怕是可望而不可及的。
這樣，無論是國內(nèi)還是國際市場，大體上短期因素較為利多食糖市場，而長期因素則相對偏空，于是導(dǎo)致糖價(jià)陷入欲漲不能、欲跌不愿的境地，寬幅震蕩只是無奈的選擇。應(yīng)該看到，導(dǎo)致2009年以來糖價(jià)持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生改變，供應(yīng)短缺向過剩轉(zhuǎn)化，貨幣政策則由寬松向緊縮演變，大宗商品的走勢也出現(xiàn)分化。所以，持續(xù)兩年的白糖牛市行情可能結(jié)束，投資者應(yīng)該適時轉(zhuǎn)變思路，尋找中期沽空的機(jī)會。
期貨從業(yè)資格考試輔導(dǎo)權(quán)威名師團(tuán)隊(duì) 助你通關(guān)！ 咨詢:010-51294794
