供應(yīng)緊張非現(xiàn)階段糖市主要矛盾
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-28
從目前廣西產(chǎn)量數(shù)據(jù)與收榨情況來看，大致能夠?qū)崿F(xiàn)筆者之前推算的686萬噸產(chǎn)量；而從全國各產(chǎn)區(qū)數(shù)據(jù)來看，全國也能實現(xiàn)小幅增產(chǎn)，但增產(chǎn)幅度預(yù)計只有 16～50萬噸。1、2月份進(jìn)口量沒能達(dá)到十萬噸，國儲庫存也無法在短期內(nèi)改善，供應(yīng)緊張局面依舊。然而，第二季度即將來臨，該季度并非供應(yīng)發(fā)揮主要影響作用的時節(jié)。在產(chǎn)量朝預(yù)期方向逐漸明晰而糖價維持在高價區(qū)間條件下，供應(yīng)對糖價的相關(guān)度呈階段性下降，也就是說供應(yīng)緊張不是現(xiàn)階段糖價運行主要矛盾。
制糖成本隨著甘蔗收購價提高而上升到5500元/噸左右，但目前現(xiàn)貨糖價維持在7200元/噸水平，與成本之間相差1700元/噸。期糖主力1109合約價格偏低，但與成本之間的差距也在1500～1600元/噸。只有在糖價接近成本線時，成本才能發(fā)揮出其應(yīng)有的支撐作用。在目前如此巨大的價格差距下，成本對糖價運行不會發(fā)揮什么作用。但成本提升的反作用也逐漸顯現(xiàn)，刺激擴(kuò)種卻已經(jīng)顯現(xiàn)，目前各主產(chǎn)區(qū)擴(kuò)種、擴(kuò)產(chǎn)意愿強烈。如果天氣正常，就會在下個榨季實現(xiàn)增產(chǎn)。成本影響看來也是近期利多，而遠(yuǎn)期利空。
此外，第二季度也并非需求旺季。作為主要終端產(chǎn)品的軟飲料單月產(chǎn)量繼續(xù)下滑就是印證。因此，第二季度也不是需求發(fā)揮主要影響作用的時節(jié)。
不過，第二季度中后期，需求影響力逐漸增強，會成為糖價主要影響因素。因此，目前在需求方面的一些變化卻需要留心。主要是白糖(7153,78.00,1.10%)的下游產(chǎn)品，諸如飲料等都已紛紛提價，糖價上漲是主要原因或其中之一。雖然下游產(chǎn)品需求彈性較小，但足以表明糖價上漲已經(jīng)超出下游企業(yè)的承受能力，原料漲價也已經(jīng)傳遞到終端產(chǎn)品。結(jié)果只能是需求減弱，或者更大比例的替代白糖使用。
政策調(diào)控由來已久，現(xiàn)在政策尚在持續(xù)，而且還在緩慢收緊，但政策收緊的影響卻不如起初時那么直接明顯。因此，只要糖價不是過度上漲，緊縮政策也不會變成主要影響因素。
要說明的是，調(diào)控政策已略微顯成效，預(yù)計效果會逐漸明晰。根據(jù)人民銀行最近調(diào)查顯示——雖然對通脹的預(yù)期減弱，但居民消費意愿卻在下降，并且呈現(xiàn)出 1999年以來的最低值。而企業(yè)家信心指數(shù)與企業(yè)景氣指數(shù)卻是三年來的最高點。這種背離需要注意，因為它也可能最終導(dǎo)致產(chǎn)品庫存不斷增加。長期如此企業(yè)就會面臨虧損，而銀行壞賬率也會相應(yīng)增加，信貸也因此進(jìn)一步收緊，經(jīng)濟(jì)增長受到拖累，導(dǎo)致需求疲軟。值此之時，“宜將剩勇追窮寇”以擴(kuò)大戰(zhàn)果，如若放松就可能導(dǎo)致調(diào)控前功盡棄。且現(xiàn)行政策還都只是經(jīng)濟(jì)政策，且還在預(yù)期中，政策實際范圍完全可以超出預(yù)期，超出經(jīng)濟(jì)層面。在政策方面依然維持年初時上半年嚴(yán)調(diào)控、強收緊的預(yù)期，政策緩和只會在下半年經(jīng)濟(jì)增速有所下滑后才會出現(xiàn)。
進(jìn)口方面，同比增加幅度也非常明顯，只是1、2月份食糖進(jìn)口量都還是萬噸級水平，不足以改善目前市場格局。在國內(nèi)供應(yīng)不足預(yù)期下，只得更大程度的依賴進(jìn)口來彌補缺口。從而也會使海外糖價對國內(nèi)糖價的影響增強。在其他因素對糖價運行的影響減弱時，海外糖價無疑能發(fā)揮更大影響力。
預(yù)計第二季度海外糖價缺乏足夠上漲動力，很可能是維持3月份弱勢格局，甚至走出繼續(xù)下跌行情。主要因為巴西整個夏季持續(xù)到現(xiàn)在的連陰雨天氣可能也會在4、5月份時結(jié)束，困擾海外糖市的印度出口問題也可能會有清晰答案，加之二季度又不是確定主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量的關(guān)鍵時期。這種狀況有助于增加進(jìn)口，改善國內(nèi)供應(yīng)緊張局面。
另外需要注意的是一些技術(shù)層面的因素。在供應(yīng)、需求等主因素不發(fā)揮主要影響力的時節(jié)，技術(shù)層面也會是研判、操作的主要依據(jù)之一。
首先是倉單數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平。去年2月份以后，倉單與有效預(yù)報之和就達(dá)到4萬張水平，但今年截至3月27日時尚且不到1萬張。與這種情況對應(yīng)的是期貨貼水現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月貼水近月的格局非常明顯——主力與近月合約期價價差在3月上中旬下跌中變負(fù)依賴，價差絕對值不斷擴(kuò)大，最大達(dá)到200元/噸；現(xiàn)貨報價與近月合約期價價差也轉(zhuǎn)正，并且還有擴(kuò)大到100元/噸的表現(xiàn)。如此可以斷定，3月上中旬以來糖市呈現(xiàn)出現(xiàn)貨堅強、期貨疲弱的格局。這種格局預(yù)計還要維持一段時間。如此境況下，期價下跌時幅度會更大而速度會更快，但卻會受到現(xiàn)貨價格制約。加上倉單數(shù)量稀少，期糖盤面壓力并不大。由此，遠(yuǎn)月期價下跌到一定程度后會有較強支撐，上漲到一定程度后容易受到空單壓制的擾動。
其次是成交量均值恢復(fù)緩慢。相對去年11月之前，成交量不止減少50%，甚至下降超過2/3。沒有成交量的增加，白糖期價上漲還存在一定難度。
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