基金借力期指專戶試水對沖
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-29
據(jù)上海證券報(bào)3月18日報(bào)道，股指期貨推出后，中國的基金公司距離“對沖基金”還有多遠(yuǎn)，曾經(jīng)是業(yè)內(nèi)相當(dāng)關(guān)注的話題。而近期記者獲悉，獲得基金業(yè)首個(gè)股指期貨交易編碼0001的國投瑞銀基金旗下一只主打套利策略的專戶產(chǎn)品，在運(yùn)作兩個(gè)月內(nèi)，已利用對沖策略成功獲利近4%。這意味著，內(nèi)地基金公司已經(jīng)正式進(jìn)入“對沖投資”領(lǐng)域。
“試水”對沖
“對沖投資究竟怎么做？”“理論上的絕對收益能實(shí)現(xiàn)嗎？”這些一直縈繞在基金從業(yè)人員腦海里的問題，現(xiàn)在已經(jīng)有了答案。
記者從有關(guān)渠道獲悉，截至3月11日，國投瑞銀基金旗下一款主打期指套利策略的一對多專戶產(chǎn)品凈值已經(jīng)達(dá)到1.038元。記者隨即采訪管理該產(chǎn)品的投資經(jīng)理，獲知上述收益絕大部分來自對沖套利和其衍生的投資策略。這表明，即便規(guī)模放大至基金專戶的水平，利用股指期貨等工具也完全能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度上的絕對收益，而且錢還掙得不少——入市兩個(gè)月收益近4%。
據(jù)了解，繼推出業(yè)內(nèi)首只可參與期指交易的基金專戶后，國投瑞銀基金又在去年12月中旬成立了一只主打期指套利策略的專戶產(chǎn)品，該產(chǎn)品在今年1月中旬開始入市操作。對于該產(chǎn)品的投資成果，投資經(jīng)理殷偉表示完全在預(yù)期之中，“根據(jù)我們初步計(jì)算，在嚴(yán)格控制下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用股指期貨套利策略的絕對收益產(chǎn)品的年預(yù)期收益率大概可以達(dá)到10%~15%一線。如果市場特別給機(jī)會(huì)的話，表現(xiàn)得更好也不是沒有可能。”
這樣的產(chǎn)品收益率似乎不是太高，但是如果考慮到這是在嚴(yán)格監(jiān)控凈值下行風(fēng)險(xiǎn)所取得的絕對收益，意義就不同了。
國投瑞銀產(chǎn)品及業(yè)務(wù)拓展部副總監(jiān)何湘表示，由于該專戶產(chǎn)品是國投瑞銀在“另類投資”(也稱對沖投資)產(chǎn)品線中的首批產(chǎn)品，投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理均從嚴(yán)把控，因此目前的收益率表現(xiàn)總體來說是以穩(wěn)健為主。“其實(shí)，對于這只產(chǎn)品，我們的定位是一只低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，在操作中也力求嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)，追求與市場方向無關(guān)的收益。由于產(chǎn)品銷售時(shí)溝通比較充分，了解產(chǎn)品特性的客戶對于目前的業(yè)績也自然感到滿意。”
操作探秘
那么這個(gè)收益是如何獲得的呢？
國投瑞銀首只參與期指交易的基金專戶投資經(jīng)理蘇煒煊表示，目前專戶參與期貨投資的操作主要是四種策略：第一種方式是期現(xiàn)套利，也是目前應(yīng)用的最多的，風(fēng)險(xiǎn)收益最小的套利方式。即用期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)的差價(jià)實(shí)現(xiàn)套利模式。第二種方式是統(tǒng)計(jì)套利。利用各種歷史規(guī)律來掙錢，但有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如利用不同合約的價(jià)差套利的跨期套利。第三種方式是阿爾法套利，也是國外對沖基金用得比較多的方式。第四種方式則包括事件套利、封基套利、權(quán)證行權(quán)套利等其他多重套利策略。
目前國投瑞銀運(yùn)用比較多的是第一類和第三類投資策略，國投瑞銀相關(guān)專戶產(chǎn)品近期實(shí)現(xiàn)的近4分錢收益來說，上述兩種投資模式分別貢獻(xiàn)總收益的一半。
在具體操作上，國投瑞銀會(huì)考慮用最安全的期現(xiàn)套利模式先實(shí)現(xiàn)一定的凈值“安全墊”(初始收益)，然后再結(jié)合公司基本面加大“阿爾法套利”的力度。因?yàn)楹笳呦鄬碚f進(jìn)攻性更強(qiáng)，但是對凈值波動(dòng)的影響也較大，在先有一定套利收益基礎(chǔ)上實(shí)施，能夠更好地保護(hù)專戶產(chǎn)品凈值。
強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制
除了比較經(jīng)典的期現(xiàn)套利之外，如何在中國市場上實(shí)現(xiàn)“阿爾法”套利，這是國投瑞銀摸索的關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)。
所謂的“阿爾法”套利，簡單地說，就是在期現(xiàn)套利的基礎(chǔ)上，用一些有超額收益的組合替換指數(shù)現(xiàn)貨組合，進(jìn)行套利。其結(jié)果是，除了期貨和現(xiàn)貨之間的“價(jià)差”外，組合的超額收益也會(huì)囊括其中。
目前在國投瑞銀的“阿爾法”套利工作中，采取量化投資團(tuán)隊(duì)和基本面研究團(tuán)隊(duì)的雙重支持模式。量化投資團(tuán)隊(duì)通過對歷史數(shù)據(jù)的驗(yàn)算和統(tǒng)計(jì)，為基本面團(tuán)隊(duì)提供量化的投資建議�；久嫱顿Y團(tuán)隊(duì)則根據(jù)具體基本面篩選組合并與量化建議相印證，兩者共同制定具備現(xiàn)貨組合的股票名單。
“當(dāng)然，包括阿爾法套利、事件套利等模式的收益是有其不確定性，所以，我們在日常投資過程中，也會(huì)格外加強(qiáng)各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制。”何湘補(bǔ)充道。
目前，國投瑞銀的風(fēng)險(xiǎn)控制包含兩個(gè)方面，一個(gè)是各類投資比例、風(fēng)險(xiǎn)敞口、凈值波動(dòng)等指標(biāo)的控制，另一個(gè)是根據(jù)市場情況和投資經(jīng)理的判斷及時(shí)對上述指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。兩者尤其是在風(fēng)險(xiǎn)敞口的把握上會(huì)考慮從嚴(yán)。“哪怕我們投資經(jīng)理抱怨給予的操作空間不夠。”
“這是一個(gè)階段性的安排，隨著經(jīng)驗(yàn)的逐步積累，我們可以摸索到更有效的控制方法。但開始階段，我們一定會(huì)控制得更為嚴(yán)格，畢竟這是一個(gè)新的策略和產(chǎn)品。”何湘總結(jié)道。
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