2012年咨詢師考試政策分析與評(píng)價(jià)講義102
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-09-27
（四）扣除所得稅后的資金成本
借貸、債券等的融資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對(duì)于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類融資所得稅后資金成本的常用簡化計(jì)算公式為：
所得稅后借貸資金成本=稅前資金成本×（1-所得稅稅率）
考慮某些年份不交所得稅時(shí)：
「例7-13」某廢舊資源利用項(xiàng)目，建設(shè)期1年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅1年，投產(chǎn)第2年起，所得稅率為33%.該項(xiàng)目在建設(shè)期期初向銀行借款1000萬元，籌資費(fèi)用率0.5%，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，計(jì)算該借款的所得稅后資金成本。
[答疑編號(hào)501395070407]
根據(jù)式（7-8）：
查現(xiàn)值系數(shù)表（5%），1年期、2年期、3年期的現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9524、0.9070、0.8638.代入上述公式得：
1000×6%×0.9524+1000×6%×0.9070+1040.2×0.8638-1000×（1-0.5%）=15.09（萬元）
15.09萬元大于零，需提高貼現(xiàn)率再試。
查現(xiàn)值系數(shù)表（6%），1年期、2年期、3年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9434、0.8900、0.8396代入上述公式得：
1000×6%×0.9434+1000×6%×0.8900+1040.2×0.8396-1000×（1-0.5%）=-11.64（萬元）
5%+15.09/（15.09+11.64）×（6%-5%）=5.56%
該借款的所得稅后資金成本為5.56%.
（五）扣除通貨膨脹影響的資金成本
借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹�？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計(jì)算：
「例題7-3」某項(xiàng)目向銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年計(jì)息，期限3年，到期一次還清本金和利息，資金籌集費(fèi)為貸款額的4%，所得稅率為25%.根據(jù)有關(guān)政策，該項(xiàng)目在借款的第一年、第二年不用繳納所得稅，第三年所得稅減半征收，計(jì)算該借貸資金稅后資金成本。
A.5.2% B.4.8%
C.6.3% D.3.3%
[答疑編號(hào)501395070408]
「正確答案」D
「答案解析」
精確的含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本：
即：
利用插值法得到稅后資金成本為3.33%
「例題7-4」某項(xiàng)目發(fā)行的優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價(jià)格96元，發(fā)行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，所得稅率為33%，通貨膨脹率為2%，扣除通貨膨脹影響的稅后資金成本為（�。�。（2006年真題變換）
A.2.2% B.2.8%
C.4.2% D.6.4%
[答疑編號(hào)501395070409]
「正確答案」C
「答案解析」
優(yōu)先股稅后資金成本=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本）=100×6%/（96-100×2%）=6.38%
扣除通貨膨脹影響的資金成本=
[（1+未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/（1+通貨膨脹率）]-1
=[（1+6.38%）/（1+2%）]-1=4.2%
2009年、2010年考題考查了普通股的資金成本，具體考的是股利增長模型法。所以兩種權(quán)益資金的資金成本都要掌握。另外，債務(wù)資金中債券的資金成本也是考試的熱點(diǎn)。