系統(tǒng)性風(fēng)險減退天膠短期反彈
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-09-27
自7月下旬滬膠主力1201合約沖上36000元/噸上方以來，期價持續(xù)在上方盤整，一方面受宏觀經(jīng)濟憂慮上攻乏力，另一方面在現(xiàn)貨市場支撐下，期價在區(qū)間下沿也有明顯的支撐。不過隨著近期美債事件升級和標(biāo)普下調(diào)評級的影響，商品市場出現(xiàn)了大幅的波動，而尤其以金屬和化工品跌幅居前。滬膠主力1201自高點36595元/噸跌至31535元/噸，跌幅高達13.82%；日膠方面則由最高395.8日元/千克跌至348日元/千克，跌幅達12%。
截至7月，汽車產(chǎn)銷130.61萬輛和127.53萬輛，環(huán)比下降6.96%和11.19%，同比增長1.26%和2.18%。從7月的單月銷量來看，盡管環(huán)比是繼續(xù)回落，但同比依舊維持小幅的增加，且目前處于消費淡季，這樣的數(shù)據(jù)還算是中性，對天膠市場并沒有形成較大的沖擊。不過隨著金九銀十的到來，今年真正的考驗即將到來，對于截至到7月的車市來看，本年度的增速放緩已成定局，年初的目標(biāo)完成較為困難。從全年的消費形勢來看，對于天膠中長期的走勢不太樂觀。因此，筆者認(rèn)為本輪天膠出現(xiàn)短期修復(fù)行情的可能性較大。
現(xiàn)貨市場平穩(wěn)，受合成橡膠(33750,90.00,0.27%)價格持續(xù)高位的刺激，天膠現(xiàn)貨市場在本輪短暫暴跌中并未出現(xiàn)明顯大跌，5號標(biāo)價價格目前仍然維持在34000元/噸下方附近，跌幅較少。截止到8月10日，青島保稅區(qū)的庫存情況為：丁苯約有18000噸，順丁約有5000噸，丁基500噸左右，天膠約有71500噸，總量在95000噸左右。按照傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律，8月將是各大生產(chǎn)商回補庫存的階段，買盤將相應(yīng)得到提振。不過據(jù)了解，本次暴跌過程中，青島地區(qū)貿(mào)易商抄底的不是太多，工廠方面補庫也不是很積極，僅是看短線反彈的為主。
從期現(xiàn)基差走勢來看，7月開始市場便轉(zhuǎn)換為了現(xiàn)貨貼水格局，且貼水幅度也維持了歷史正常水平。根據(jù)以往的經(jīng)驗來看，現(xiàn)貨貼水將給天膠期價帶來一定提振，因此短期來看天膠有望繼續(xù)修正因近期系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的期價暴跌。
7月天膠進口同比下滑，中國海關(guān)總署8月10公布的初步數(shù)據(jù)顯示，前7月中國進口天然橡膠(包括膠乳)100萬噸，同比增2.1%。其中7月進口量為13萬噸。數(shù)據(jù)還顯示，中國前7月進口合成橡膠(包括膠乳)843，291噸，同比降11.9%，其中7月進口量為111，040噸。
今年7月的進口量偏低，那是因為3、4、5月的進口量同比大幅增加。從累計到7月的進口量來看，今年已經(jīng)達到100萬噸，均超過了近年來同期的水平，可見今年上半年國內(nèi)的總體消費還是保持增長，只是7月的進口減少不知是否是今年后期消費的拐點。
綜上，筆者認(rèn)為，目前滬膠的基本面較前期沒有大的改變，短期因系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)的暴跌也將暫告一段落，因而近期出現(xiàn)修復(fù)行情的可能性較大。此外，能源化工的領(lǐng)頭羊原油，近期也從暴跌中走出陰影，出現(xiàn)了一定的反彈，因而國內(nèi)合成橡膠價格有望繼續(xù)維持高位。那么對于滬膠而言，短期仍有望反彈到前期的振蕩平臺。
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