2013年咨詢工程師考試方法與實務(wù)講義15
來源： 中大網(wǎng)校發(fā)布時間：2012-07-09
[例5—19]某公司需要推出一種新產(chǎn)品A�，F(xiàn)對其財務(wù)評價分析如下：
(1)計算設(shè)備和廠房投資。
該項目的投資建設(shè)需要設(shè)備投資100000元，項目計算期為5年。該設(shè)備按稅法規(guī)定，采用直線折舊法，殘值率為5%，即5000元。每年計提折舊：(100000—5000)/5=19000
5年后該設(shè)備的賬面價值為5000元，市場價值預(yù)計為30000元。但項目計算期結(jié)束后如果該公司欲出售該設(shè)備，需要繳納資產(chǎn)出售收益部分(30000—5000)的所得稅為：(30000—5000)*33%=8250元
因此，期末回收設(shè)備殘值的現(xiàn)金流入為：30000—(30000—5000)*33%=21750元。
為了進行產(chǎn)品A的生產(chǎn)，還要占用公司現(xiàn)有的一棟廠房。這棟廠房的折舊已經(jīng)計提完畢，賬面價值為0，但仍可以繼續(xù)使用5年，能夠滿足項目的需要。如果不用于該項目，可轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓收入為250000元。由于該公司適用的所得稅率為33%，
廠房轉(zhuǎn)讓需要繳納所得稅：(250000—0)*33%=82500元
廠房轉(zhuǎn)讓的稅后凈收入為：250000—82500=167500元，這就是本項目占用原有廠房的機會成本。
(2)計算流動資金投入
流動資金也叫凈營運資本，是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差。本公司在生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品之前必須購買原材料并對存貨進行投資，并且要保留一部分現(xiàn)金以應(yīng)付各種不可預(yù)見的現(xiàn)金支出，同時公司的各種商業(yè)信用可能產(chǎn)生應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款。通過分析認(rèn)為，公司需要投入的營運資金在開始年份逐年增加。然而，在項目周期的趨減年份，凈營運資金逐年減少，最終為零，最后所有的營運資金全部被收回。本項目各年的凈營運資金見表5—16：
表5—16 某項目凈營運資金計算表單位：元
|
項目名稱
|
第0年
|
第1年
|
第2年
|
第3年
|
第4年
|
第5年
|
|
凈營運資金（年末）
|
10000
|
10000
|
16530
|
24970
|
21220
|
0
|
|
凈營運資金變化
|
-10000
|
0
|
-6530
|
-8440
|
3750
|
21220
|
(3)計算銷售收入和經(jīng)營成本
本項目預(yù)計在未來5年時間內(nèi)的產(chǎn)量分別為5000單位、8000單位、12000單位、10000單位和6000單位。產(chǎn)品第一年的單價為30元，由于該產(chǎn)品具有高度的市場競爭性，預(yù)測在相對于5%的通貨膨脹率的情況下，產(chǎn)品價格每年將增長2%。由于通貨膨脹的影響和原材料價格的大量上漲，預(yù)計單位經(jīng)營成本將在第一年10元的基礎(chǔ)上，每年增長10%。本項目不考慮利息費用。該公司銷售收入和經(jīng)營成本估算如下：
|
序號
|
項目
|
第1年
|
第2年
|
第3年
|
第4年
|
第5年
|
|
1
|
產(chǎn)量
|
5000
|
8000
|
12000
|
10000
|
6000
|
|
2
|
價格
|
30.00
|
30.60
|
31.21
|
31.84
|
32.47
|
|
3
|
銷售收入
|
50000
|
244800
|
374544
|
318362
|
194838
|
|
4
|
單位經(jīng)營成本
|
10.00
|
11.00
|
12.10
|
13.31
|
14.64
|
|
5
|
總經(jīng)營成本
|
50000
|
88000
|
45200
|
33100
|
87846
|
(4)編制現(xiàn)金流量表 根據(jù)上述計算結(jié)果，編制本項目的現(xiàn)金流量表如下：
(5)計算評價指標(biāo)。
本公司的加權(quán)平均資金成本(WACC)為15%。以15%為折現(xiàn)率計算的稅后凈現(xiàn)值為101880萬元;項目投資的稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為28.18%。本項目的稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為45.32%。這些計算結(jié)果表明，本項目的投資在財務(wù)上可行。
表5—18 某項目投資現(xiàn)金流量表單位：元
|
項目名稱
|
第0年
|
第1年.
|
第2年
|
第3年
|
第4年
|
第5年
|
|
現(xiàn)金流出
|
|
|
|
|
|
|
|
設(shè)備投資
|
-1013000
|
|
|
|
|
21750
|
|
廠房投入（機會成本）
|
—167500
|
|
|
|
|
|
|
流動資金投入
|
-10000
|
0
|
-6530
|
-8440
|
3750
|
1220
|
|
經(jīng)營成本
|
|
-50000
|
-88000
|
-145200
|
-133100
|
-87846
|
|
現(xiàn)金流入
|
|
|
|
|
|
|
|
銷售收入
|
|
150000
|
244800
|
374544
|
318362
|
94838
|
|
稅前凈現(xiàn)金流量
|
—277500
|
100000
|
150270
|
220904
|
189012
|
149962
|
|
折舊
|
|
19000
|
19000
|
19000
|
19000
|
19000
|
|
稅前收益
|
|
81000
|
137800
|
210344
|
166262
|
87992
|
|
所得稅
|
|
26730
|
45474
|
69414
|
54866
|
29037
|
|
稅后凈現(xiàn)金流量
|
—277500
|
73270
|
104796
|
151490
|
134146
|
120925
|