2013年《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》重點(diǎn)知識(shí)60
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2012-10-11
(四) 所得稅后的資金成本
像借貸、債券等的籌資費(fèi)用和利息支出均在所得稅稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類融資所得稅后資金成本的常用簡化計(jì)算公式為：
所得稅后資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)
[例 ]銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清貸款，資金籌集費(fèi)為貸款額的5%。所得稅稅率33%，計(jì)算借貸資金成本。
即：100-100×5%-100×6%/(1+i)1-100×6%/(1+i)2-100×6%/(1+i)3-100/(1+i)3=0
則：i=7.94%(取小數(shù)點(diǎn)后兩位)
該項(xiàng)借貸資金的資金成本率約為7.94%。
稅后資金成本為：7.94%×(1-33%)=5.32%
對于資金提供者來說，不是所有付款都能有所得稅的抵扣，如利息可以，但是本金不可以。計(jì)算時(shí)就要考慮這一因素。另外，免征所得稅的年份，利息不能抵扣，也要在計(jì)算中考慮。
(五)扣除通貨膨脹影響的資金成本
借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹�？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計(jì)算。
[例 ]對于上例稅前稅后的資金成本，如果通貨膨脹率為-1%(即存在通貨緊縮)，扣除通貨膨脹后的資金成本為：
[解答]
稅前：(1+7.94%)/(1-1%)-1=9.03%
稅后：(1+5.89%)/(1-1%)-1=6.96%
注：在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會(huì)得到錯(cuò)誤結(jié)果。這是因?yàn)樗枚愐彩艿酵ㄘ浥蛎浀挠绊憽?/p>
(六)加權(quán)平均資金成本
項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。即
式中I——加權(quán)平均資金成本：
it——第t種融資的資金成本;
ft——第t種融資的融資金額占融資方案總?cè)谫Y金額的比例，有∑ft=1;
n——各種融資類型的數(shù)目。
[例]加權(quán)平均資金成本的計(jì)算
資金來源 融資金額 ft it it×ft
長期借款 30 0．3 7．00％ 2．10％
短期借款 10 0．1 5．00％ 0．50％
優(yōu)先股 10 0．1 12．00％ 1．20％
普通股 50 0．5 16．00％ 8．00％
合計(jì) 100 1 11．80％
加權(quán)平均資金成本 11．80％
注：表中長期借款和短期借款的資金成本均為稅后資金成本。
加權(quán)平均資金成本可以作為選擇項(xiàng)目融資方案的重要條件之一。在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)應(yīng)注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計(jì)算。