期貨市場：“危” 中有“機(jī)”
來源：發(fā)布時間：2008-12-26
《市場報(bào)》：12月2日“第四屆中國(深圳)國際期貨大會”召開,大會主題是探討如何應(yīng)對金融危機(jī)挑戰(zhàn)，進(jìn)一步推進(jìn)我國期貨市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。您怎么看金融危機(jī)下期貨市場的“危”和“機(jī)”？
李永民：盡管此次金融危機(jī)起源于美國，但對經(jīng)濟(jì)的影響卻是全球范圍內(nèi)的，國際市場的大幅波動對我國經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大。此次金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要通過以下渠道表現(xiàn)出來。一是美國金融危機(jī)導(dǎo)致我國金融企業(yè)對美國投行的投資，隨著國外投行的倒閉而蒙受損失，一些企業(yè)與美國本土企業(yè)合資或合作因危機(jī)影響將導(dǎo)致一定的利潤縮減。二是金融危機(jī)在一定程度上造成美國經(jīng)濟(jì)衰退，抑制美國市場的消費(fèi)需求，從而影響到中國的出口增長。在我國傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)已經(jīng)十分艱難，甚至有一些企業(yè)面臨倒閉的困境。三是金融危機(jī)爆發(fā)過后，美國經(jīng)濟(jì)的衰退，成為美元貶值的動因。匯率的變化不僅削弱我國外向型企業(yè)出口利潤的增長，增加出口成本，而且直接導(dǎo)致匯兌損失。四是美國金融危機(jī)對我國金融監(jiān)管工作也是一個重大考驗(yàn)。此次危機(jī)的導(dǎo)火索是美國金融監(jiān)管落后于場外交易市場上金融創(chuàng)新的步伐。如果我國金融市場監(jiān)管與金融創(chuàng)新不對稱，對我國金融市場的沖擊也將非常巨大。
所以，美國金融危機(jī)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來很大不利影響，這就是金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的“�！�。盡管金融危機(jī)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成較大沖擊，但同時也給我國期貨市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新提供了難得的發(fā)展機(jī)會。
首先，本次金融危機(jī)爆發(fā)后，很多投資者認(rèn)識到期貨市場特有的做空機(jī)制對資產(chǎn)保值和增值的作用。一般認(rèn)為，市場上有三大投資工具：證券、房地產(chǎn)、期貨。證券、房地產(chǎn)市場只有做多機(jī)制，沒有做空機(jī)制，即這兩種投資工具只能首先逢低買進(jìn)，等日后價格上漲后高位平倉，才能獲得投資收益。所以，這種投資工具只適合經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，而不適合經(jīng)濟(jì)收縮時期投資。在三種投資工具中，只有期貨具有做空機(jī)制，由于期貨交易保證金交易和雙向交易的特點(diǎn)，我大概算了一下，從7月4日至7月17日，短短的十多個交易日內(nèi)，在滬銅上做空能獲得405%的收益、在大豆上做空能獲得393%的收益、白糖上做空能獲得300%的收益，格林期貨公司近期組織了幾場主題為“金融危機(jī)背景下投資機(jī)會與投資策略”的專題報(bào)告會，聽眾云集，說明當(dāng)前階段市場都在尋找新的投資工具，也說明期貨所特有的做空機(jī)制逐漸被市場認(rèn)可。
其次，本次金融危機(jī)過后，一些企業(yè)也嘗到利用期貨市場回避市場風(fēng)險的甜頭，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時進(jìn)行數(shù)量相同、方向相反的交易就可以實(shí)現(xiàn)用一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場上虧損，達(dá)到鎖定目標(biāo)利潤的目的，這就是期貨市場具有的套期保值功能。例如在此次價格大幅下跌過程中，對期貨功能認(rèn)識較早的一些有色金屬企業(yè)成功地在期貨市場上套保，回避了價格大幅下跌的風(fēng)險。
再次，管理層也認(rèn)識到期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的重要性。過去，一些人對期貨市場的發(fā)展總是持謹(jǐn)慎的態(tài)度，但此次美國金融危機(jī)爆發(fā)后我國期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行的事實(shí)證明，只要金融創(chuàng)新和管理創(chuàng)新同步發(fā)展，就可以在有效控制風(fēng)險的前提下，充分發(fā)揮期貨市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，相信危機(jī)過后，管理層對期貨市場的態(tài)度也會有所轉(zhuǎn)變。
最后，美國金融危機(jī)爆發(fā)后，我們可以趁機(jī)吸取國外失敗的教訓(xùn)，引以為戒，避免多走彎路；還可以趁機(jī)網(wǎng)羅國際市場上金融方面的人才，大大縮短我國金融發(fā)展與國際市場的差距。因此，美國金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)和期貨市場發(fā)展不僅有“�！�，還蘊(yùn)含著發(fā)展的良“機(jī)”。
監(jiān)管有余 活力不足
《市場報(bào)》：金融危機(jī)給中國期貨發(fā)展帶來機(jī)遇。不過，中國期貨市場目前的問題不是產(chǎn)品創(chuàng)新過度，而是產(chǎn)品創(chuàng)新不足。您怎么看待這個問題？請您談?wù)勎覈谪浭袌龅那闆r？
李永民：沒錯。我國的期貨市場不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足。我國期貨市場建設(shè)和發(fā)展還非常滯后，主要表現(xiàn)在：一是交易品種比較少，目前只有商品期貨，還沒有金融期貨；現(xiàn)有的商品期貨品種中， 農(nóng)產(chǎn)品期貨相對較多，工業(yè)品期貨相對較少，一些對國民經(jīng)濟(jì)影響較大的現(xiàn)貨品種如原油、鋼鐵、生豬等期貨品種還沒有上市。二是交易機(jī)制比較單調(diào)。目前只有期貨交易方式，還沒有期權(quán)交易方式。對國民經(jīng)濟(jì)影響較大的外匯、利率、股指期貨還沒有上市交易。從國外看，金融期貨交易量要占到期貨交易總量的80%左右，金融期貨品種的缺失對穩(wěn)定金融秩序是一個重大的損失。三是投資主體比較分散，參與期貨交易的主體中，平均資金數(shù)量比較少、投資主體中“散戶”特征比較明顯。四是期貨公司的盈利模式還比較單一，除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)之外，自營和基金運(yùn)作等業(yè)務(wù)尚未開展，業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新不足。
我國的國情是監(jiān)管有余而期貨市場活力不足，我國金融市場相對于監(jiān)管而言顯得創(chuàng)新不足。因此，在國際市場金融危機(jī)的背景下，我們不應(yīng)該“踩剎車”，而應(yīng)該繼續(xù)“加油門”，利用這個難得的機(jī)會，在較短時間內(nèi)趕上國際期貨市場發(fā)展的最新水平。
提供增值服務(wù) 才會獨(dú)占鰲頭
《市場報(bào)》：您覺得哪種類型的期貨公司能夠在金融危機(jī)中立于不敗之地？
李永民：按照當(dāng)前期貨市場的有關(guān)管理規(guī)定，期貨公司還只能從事期貨代理業(yè)務(wù)，不能從事自營和代客理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)。所以，當(dāng)前階段期貨公司之間的競爭已經(jīng)由過去的硬件方面的競爭轉(zhuǎn)向?yàn)榭蛻籼峁┑脑鲋捣⻊?wù)方面的競爭。針對不同客戶能提供差異服務(wù)，能夠向客戶提供優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)的期貨公司才能在眾多期貨公司中脫穎而出、獨(dú)占鰲頭。
國外期貨公司除了向交易者提供交易通道的簡單服務(wù)外，還從事自營和代客理財(cái)?shù)刃聵I(yè)務(wù)，所以，未來中國的期貨公司之間的競爭已經(jīng)由向客戶提供增值信息服務(wù)的競爭轉(zhuǎn)向期貨公司信譽(yù)、信用、知名度等全方位的競爭，這就要求期貨公司在合法經(jīng)營的前提下，進(jìn)行業(yè)務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以良好的信譽(yù)和口碑在市場競爭中立于不敗之地。
機(jī)構(gòu)投資 應(yīng)成市場主體
《市場報(bào)》：有業(yè)內(nèi)人士建議，讓金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場，培育機(jī)構(gòu)投資者，對此，您有什么建議嗎？
李永民：為培育機(jī)構(gòu)投資者，建議有關(guān)部門今后加強(qiáng)以下幾個方面的工作：
第一，建立期貨公司信用評級制度。根據(jù)期貨公司過去交易情況、風(fēng)險控制情況、是否違規(guī)等指標(biāo)對現(xiàn)有期貨公司的信用進(jìn)行評級，允許信用等級較高的期貨公司進(jìn)行期貨自營和代客理財(cái)業(yè)務(wù)。
第二，對期貨市場現(xiàn)有的私募基金進(jìn)行調(diào)查，將那些實(shí)力比較強(qiáng)、運(yùn)作比較規(guī)范、風(fēng)險控制能力較強(qiáng)的私募基金合法化。
第三，適當(dāng)擴(kuò)大現(xiàn)有證券市場基金參與期貨交易的比例，允許基金在期貨和證券市場之間自由流動。
盡快出臺 《期貨法》
《市場報(bào)》：期貨市場風(fēng)險大，但是其杠桿效應(yīng)帶來的高收益是其它市場無法比擬的，期貨市場上的委托理財(cái)可以滿足那些喜歡追逐高利潤同時又愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資需求。在委托后的交易過程中不排除出現(xiàn)問題。針對目前我國期貨市場只有期貨管理?xiàng)l例。您對此問題怎么看？
李永民：我國期貨市場已經(jīng)形成了一個以國務(wù)院期貨交易管理?xiàng)l例為核心、以證監(jiān)會部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，并通過期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會若干規(guī)則細(xì)則予以體現(xiàn)落實(shí)，具有中國特色的期貨市場法規(guī)體系已基本形成。同時有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)了期貨市場監(jiān)管力度，著手建設(shè)期貨市場運(yùn)行、監(jiān)控、監(jiān)測系統(tǒng)，如依托期貨保證金監(jiān)控平臺，建立了風(fēng)險預(yù)警交易系統(tǒng)；建立了期貨公司風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系；全面落實(shí)期貨公司開戶實(shí)名制，為保護(hù)投資者的合法權(quán)益完善了事后補(bǔ)償機(jī)制。在這次百年一遇的重大突發(fā)風(fēng)險處置中，我們風(fēng)險控制體系經(jīng)受住了考驗(yàn)，發(fā)揮了作用。
盡管這些法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制對控制風(fēng)險有很大的幫助，但相對于今后期貨市場的迅速發(fā)展而言，現(xiàn)有的管理?xiàng)l例還略顯單薄。我們也希望有關(guān)監(jiān)管部門在不斷完善現(xiàn)有的監(jiān)督管理?xiàng)l例的基礎(chǔ)上，最終推出《期貨法》，為期貨行業(yè)的長足發(fā)展保駕護(hù)航。
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