股指期貨能否有效控制風險
來源：發(fā)布時間：2008-12-26
其實，對于這個問題不能以偏概全，因噎廢食。據(jù)報道，這段時間頻頻爆出來的衍生品套期保值合約虧損案例，許多合約的交易對手都是國際投行，實質(zhì)上是屬于場外衍生品合約，而非利用交易所產(chǎn)品進行套期保值。此外，其條款設(shè)計上主要引入較為復(fù)雜的期權(quán)結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的套期保值需求并不完全匹配，而部分企業(yè)甚至可能并沒意識到其中的復(fù)雜性，因此，當市場出現(xiàn)不利變化時，企業(yè)遭遇的損失之大出乎意料之外。另外，簽訂場外合約，企業(yè)還需承擔交易對手的信用風險，因此場外衍生品的風險更大。
與之相比，股指期貨屬于交易所場內(nèi)產(chǎn)品，其合約高度標準化，條款清晰透明，風險也相對可控，而期貨市場多年積累的風險控制機制，也有利于交易者管理合約風險。其中，逐日盯市是期貨市場控制交易者風險的重要制度。所謂逐日盯市，又稱為當日無負債結(jié)算制度，指當日交易結(jié)束后，每一個交易者賬戶的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等都要進行結(jié)算，結(jié)算后，保證金余額低于規(guī)定水平時，投資者沒及時追加保證金，將面臨被強行平倉乃至爆倉的風險。這一機制可以有效防范交易者風險的擴大和積累，把不利變動帶來的風險控制在有限的幅度內(nèi)，也迫使投資者關(guān)注賬戶的動態(tài)變化，不至于虧損累積到無法承受的程度。
而中央結(jié)算擔保制度則是期貨市場防范交易對手違約風險的重要措施。與場外衍生品合約不同的是，所有簽訂期貨合約的交易者，其交易對手方都是交易所結(jié)算機構(gòu)，實質(zhì)上意味著對手違約的風險完全由結(jié)算機構(gòu)承擔，降低了交易成本，提高了市場的整體運作效率。
有投資者提出，股指期貨盡管簡單透明，但實行保證金交易制度帶來的高杠桿，也蘊含著較高的風險。事實上，期貨市場經(jīng)過多年的摸索，基本形成較為全面的風險管理制度，中國滬深300指數(shù)期貨仿真交易，就引入了較多的風險管理制度，如價格限制制度、大戶持倉報告制度、風險警示制度以及美國1987年股災(zāi)后開創(chuàng)的熔斷制度等。
因此，目前出現(xiàn)的衍生品套期保值虧損案例并不能抹煞衍生品尤其是場內(nèi)衍生品的作用，恰恰相反，這反映了市場需要更為透明和規(guī)范的套期保值工具，只有完善國內(nèi)場內(nèi)衍生品市場，才能為國內(nèi)機構(gòu)提供更安全和透明的套期保值工具。
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