強(qiáng)行減倉制度挽救了期貨市場
來源：發(fā)布時(shí)間：2008-12-30
這輪風(fēng)險(xiǎn)前所未有
“這輪風(fēng)險(xiǎn)是幾十年未有過的，而且是結(jié)構(gòu)性的下跌，是前所未有的�！闭勂� “十月暴跌”這個(gè)熟悉的話題，張磊笑著說，“這個(gè)話題，無論何時(shí)都不過時(shí)�！�
張磊介紹，當(dāng)時(shí)各個(gè)商品價(jià)格跌幅都超過20%以上，這已遠(yuǎn)超期貨的常規(guī)保證金范圍。20%以上是現(xiàn)貨交易，20%以下是期貨交易。如此風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨市場來說是巨大的�！盎叵肫饋�，感覺真的是風(fēng)險(xiǎn)格外大，這是近十年的期貨市場前所未有的�！�
其實(shí)，張磊的回憶，已經(jīng)被時(shí)間沖淡了一些，當(dāng)時(shí)許多商品跌幅都在30%以上，個(gè)別超過40%。
“雖然我們的客戶絕大多數(shù)持的是有利單，但當(dāng)時(shí)也有四五萬元的多單，這部分單子我也擔(dān)心過。”張磊說，因?yàn)槭孪葟目蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)做過分析，對(duì)每個(gè)客戶具體風(fēng)險(xiǎn)承受能力也提前做出處置，所以心里對(duì)這部分單子也有一定把握�！帮L(fēng)險(xiǎn)是比較大，但并沒有到非�？植�，無法承擔(dān)的地步�！�
事實(shí)上，在節(jié)前，張磊和公司就做了一些預(yù)防�！皩�(duì)于長假來說，我們也不知道會(huì)發(fā)生什么，但是針對(duì)境外市場和國內(nèi)的聯(lián)動(dòng)性越來越強(qiáng)，對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)比較高的品種大幅提高了保證金，基本上保證了出現(xiàn)三個(gè)停板后客戶不會(huì)穿倉�！睆埨谡f，這個(gè)工作做得比較早，基本上在放假前一周就發(fā)出了相關(guān)通知�？蛻粢卜浅＠斫馀浜稀�
最為緊張的節(jié)后三天里，張磊回憶說，強(qiáng)平、處理、追保等程序都進(jìn)行地比較順暢，“整體壓力是有，但還是在可控的范圍內(nèi)。”整體來說，前兩天過后，大客戶的風(fēng)險(xiǎn)算是化解得差不多了。后面的話，雖涉及的客戶比較多，但所涉的資金量就比較小了。
三天過后，跌停板陸續(xù)打開，張磊身上的壓力也頓時(shí)減輕，“來回震蕩其實(shí)不構(gòu)成太大風(fēng)險(xiǎn)，怕的是流動(dòng)性喪失。震蕩本身倒是把風(fēng)險(xiǎn)化解了�！� 公司隨后以對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的客戶預(yù)警和跟蹤為主，主要是針對(duì)個(gè)別客戶進(jìn)行跟蹤，也通過一些數(shù)量模型算出哪些客戶有潛在風(fēng)險(xiǎn)，然后提前進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。
“事先也沒想到，全國的客戶穿倉都那么少�！睆埨诟锌�，未料到客戶的成熟度、信用、承受能力有了巨大提高，簡直是有了質(zhì)的飛躍。而對(duì)整個(gè)期貨市場來說，監(jiān)管層、交易所、期貨公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)控制很積極，采取了多種合理的及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)化解方法，這對(duì)于本輪危機(jī)的化解也起到了決定性的作用。
最該感謝強(qiáng)行減倉制度
回顧這輪暴跌的“安度險(xiǎn)灘”，張磊覺得最該感謝的還是強(qiáng)行減倉制度。
“有一些爭議，有人說導(dǎo)致了一些贏利的客戶不能繼續(xù)持有，但強(qiáng)減在挽救整個(gè)期貨市場的信用上起了重大的作用�！睆埨谡f，目前的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和客戶資信情況并不十分成熟，中國期市處于發(fā)展的初級(jí)階段，強(qiáng)減在挽救整個(gè)期貨市場的信用上起了重大的作用。
“這個(gè)市場存在的基礎(chǔ)是信用，一方客戶如果已經(jīng)沒有信用了，這個(gè)市場也就沒有存在的基礎(chǔ)了�！睆埨谡f，如果任由一些客戶穿倉，或是置之不理，實(shí)際上意味著信用的缺失。而信用是期貨市場存在的核心基礎(chǔ)，沒有信用期市就不存在了�！叭绻蟛糠挚蛻舳汲霈F(xiàn)違約情況，這個(gè)市場就應(yīng)該關(guān)門了。強(qiáng)減雖然是非市場行為，但從維護(hù)客戶信用上說，有中國特色的強(qiáng)減確實(shí)是一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)處置手段�！�
在目前狀況下，期貨公司對(duì)客戶的資信情況還不是非常了解，而且客戶違約成本并不像國外那么高。真的違約了，也并不一定會(huì)給他帶來太多的損失。國內(nèi)整個(gè)信用體系還是比較薄弱的�！八哉f，強(qiáng)減制度實(shí)際上也幫了期貨公司大忙，而且應(yīng)該說是起到了決定性的作用�！�
風(fēng)控本質(zhì)上是市場行為
暴跌之后，未來的風(fēng)控之路如何走？張磊表示，從深層次上思考，風(fēng)控既要符合監(jiān)管要求，又要考慮市場需要。
“期貨公司在做風(fēng)控的時(shí)候，也有一個(gè)行規(guī)。”張磊表示，期貨公司是在風(fēng)險(xiǎn)和市場之間做一個(gè)平衡性風(fēng)控，如果風(fēng)控過分嚴(yán)格，可能也就沒有市場了。站在期貨公司角度，它要同時(shí)面臨監(jiān)管要求和市場要求，在其中尋找一個(gè)合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)處置原則，進(jìn)行靈活的掌握�！氨热鏏公司砍倉很嚴(yán)，B公司很松，那么客戶都到B公司去，這種情況不難想象�！�
張磊表示，這次風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)并不偶然，實(shí)際上過去在市場較小時(shí)，許多公司不得不犧牲一些風(fēng)控的要求，去迎合市場。這種做法從長遠(yuǎn)來說不好。希望能夠通過這次大風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)里也能把風(fēng)控要求提高�！澳壳靶袠I(yè)規(guī)范反倒能起更大的作用，所以我們各家公司要探討，如何把這種規(guī)范從松弛轉(zhuǎn)向嚴(yán)格。”
“這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀是，客戶少，期貨公司多，做市場的話語權(quán)高于做風(fēng)控的�！睆埨谡f，“風(fēng)控從根本上說，是由期貨市場的現(xiàn)狀決定的，它這不僅是規(guī)范問題，而是市場結(jié)構(gòu)問題。如果客戶的數(shù)量有大幅提升，我們行業(yè)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)的要求可能自動(dòng)會(huì)提高�！�
張磊表示，風(fēng)控本質(zhì)上是一個(gè)市場行為，它有著更深層的市場結(jié)構(gòu)問題，還有待于探討。
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