新年迎來新機(jī)遇
來源：發(fā)布時(shí)間：2009-01-06
衍生品市場潛力巨大。僅從成交數(shù)據(jù)考察，在現(xiàn)今的衍生品市場結(jié)構(gòu)中，場外衍生品市場的容量遠(yuǎn)大于交易所場內(nèi)市場。國際清算銀行（BIS）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年二季度，全球場外交易（OTC）的衍生品未平倉合約的名義總額為683.725萬億美元，而同期交易所場內(nèi)交易的衍生品未平倉合約的名義總額僅為82.817萬億美元，兩者相差7倍多。
在本輪金融風(fēng)暴中，場外信用衍生品交易給金融機(jī)構(gòu)帶來的沖擊，凸顯了活躍的場外衍生品交易所充滿的不確定性。去年9月15日，全球信貸違約掉期(CDS）市場十大交易對手之一的雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)；次日，在CDS領(lǐng)域涉足4410億美元的美國國際集團(tuán)(AIG)也因資金不足被政府接管。由于雷曼、AIG都是該市場的最大玩家之一，它們的出局給CDS市場造成極大混亂。
顯然，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度考慮，受到更為嚴(yán)格監(jiān)管，且交易更為透明的場內(nèi)衍生品市場在未來也許能對交易者更具吸引力。事實(shí)上，在衍生品的場內(nèi)交易中，交易所成為了所有交易者的交易對手，并負(fù)有最終的清算和履約責(zé)任。盡管交易所對于參與者的參與頭寸均會(huì)有所限制，但總體來看，交易所場內(nèi)衍生品市場的參與者面對的未知情況要少很多。
早在去年10月8日，CME Group即發(fā)布聲明，稱將與對沖基金Citadel公司(Citadel Investment Group)啟動(dòng)首個(gè)CDS電子交易平臺。雙方將在30天內(nèi)啟動(dòng)一家合資公司，針對CDS交易推出首個(gè)綜合性中央清算機(jī)構(gòu)，全球最大的衍生品清算所CME清算部門將成為該解決方案的中央對手方。顯然，這對于減少原本存在于場外衍生品市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種有益的探索。
在此基礎(chǔ)上，作為場內(nèi)衍生品交易重要組成部分的經(jīng)紀(jì)商也將受惠其中。在經(jīng)歷了本輪金融風(fēng)暴的沖擊后。主要從事衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新際集團(tuán)（Newedge Group）在去年8月末取代了高盛，成為了全美代理資金量最大的衍生品交易服務(wù)商。投資者對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的恐懼更使得簡單透明的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在充滿不確定性的市場環(huán)境中得以發(fā)揮其優(yōu)勢。
而對于年輕的中國衍生品市場來說，盡管我國的場外衍生品交易額還不足全球份額的1%，但場內(nèi)商品期貨交易已成為全球場內(nèi)交易的重要組成部分。立足于這一現(xiàn)實(shí)，場內(nèi)商品期貨市場在2009年所蘊(yùn)含的機(jī)遇可能值得國內(nèi)期貨公司仔細(xì)挖掘。北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越教授此前曾表示，經(jīng)歷2008年市場劇烈波動(dòng)后，2009年我國期貨監(jiān)管力度會(huì)有所加強(qiáng)。交易所相關(guān)的交易和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，以及部分品種合約規(guī)則也會(huì)因此次波動(dòng)而進(jìn)行修訂。這不僅意味著交易限制條件的增加，同時(shí)也有助于增強(qiáng)期市對于投資者的可信度，對于希望通過期貨市場對沖風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)而言也增加了吸引力�！皩τ谄谪浗�(jīng)紀(jì)公司來說，在做深期貨交易服務(wù)的基礎(chǔ)上，也許2009年期貨市場帶來的機(jī)遇會(huì)遠(yuǎn)大于監(jiān)管強(qiáng)化帶來的挑戰(zhàn)�！�
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