撼山易止損難
來源：發(fā)布時間：2009-01-19
在現(xiàn)實的投資過程當中，很多投資者卻是止住盈利，讓虧損奔跑。
我們不禁要問，為什么?
2002年的諾貝爾獎獲得者給我們作出了解釋：1979年卡尼曼和特維斯基提出的“期望理論”(Prospect theory) 證明，經(jīng)濟主體對待金融損失和金融收益的態(tài)度是不對稱的。面對風險決策，人們會選擇躲避還是勇往直前？卡尼曼的前景理論有兩大發(fā)現(xiàn)：
第一，人們在面臨盈利時，往往小心翼翼，不愿冒風險；而在面對損失時，人人都變成了冒險家。人類面對盈利和虧損時，對風險的態(tài)度不同。人們對于虧損比盈利看得更重，這種現(xiàn)象稱為損失規(guī)避（loss aversion）。
第二，人們對損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠遠大于獲得的快樂。同樣是盈利1％和虧損1％，對于投資者來說，快樂和痛苦不是對等的。研究表明，虧損帶來的痛苦是盈利的2倍。
止損，知易行難，除了上述投資者對于盈利和虧損不同的態(tài)度之外，另外一個原因就是避免后悔。
Santa Clara大學的Meir Statman教授是研究“害怕后悔”行為的專家。由于人們在投資判斷和決策上經(jīng)常容易出現(xiàn)錯誤，而當出現(xiàn)這種失誤操作時，通常感到非常難過和悲哀。所以，投資者在投資過程中，為了避免后悔心態(tài)的出現(xiàn)，經(jīng)常會表現(xiàn)出一種優(yōu)柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一只股票時，往往受到買入時的成本比現(xiàn)價高或是低的情緒影響，由于害怕后悔而想方設(shè)法盡量避免后悔的發(fā)生。有研究者認為，投資者不愿賣出已下跌的股票，是為了避免作了一次失敗投資的痛苦和后悔心情，向其他人報告投資虧損的難堪也使其不愿去賣出已虧損的股票。另一些研究者認為：投資者的從眾行為(Herding Behavior)和追隨常識，是為了避免由于做出了一個錯誤的投資決定而后悔。許多投資者認為，買一只大家都看好的股票比較容易，因為大家都看好它并且買了它，即使股價下跌也沒什么。大家都錯了，所以我錯了也沒什么!
現(xiàn)在行為金融學把后悔分為作為后悔（the regret of commission）與不作為后悔（the regret of omission）。同樣是后悔，哪個讓你比較難受？一般而言，作為后悔比不作為后悔更強烈。學者Ferris、Haugen以及Makhija有個研究，他們檢驗股票的異常交易量與損益幅度的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，股票跌得越慘，則交易量呈現(xiàn)遞減。他們指出，投資人寧愿擁抱虧損也不愿意止損出場。這就是不作為后悔與作為后悔的明證。不作為后悔在于虧損讓人們丟臉、難為情。作為后悔有兩方面原因，一是停損出場等于承認自己的錯誤，同樣不好看。二是賣出后，股票反而漲了上來，這更令人傷心。兩害相權(quán)取其輕，于是投資人死抱著虧損，以“沒賣就是沒賠，遲早會漲回來”的說辭安慰自己。作為后悔比不作為后悔更強烈，某種程度上解釋了為什么人總是抗拒改變。
現(xiàn)在，我們也許能夠理解原來我們對于盈利和虧損的態(tài)度，這是我們?nèi)诵缘娜觞c。成功投資，就是克服我們內(nèi)心的弱點。對于期貨投資來說，學會止損是成功的開始。沒有學會止損的投資者的命運遲早會被市場終結(jié)。
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