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第四章　商品期貨品種與合約

學(xué)習(xí)目的與要求：

通過本章的學(xué)習(xí)，掌握期貨合約的概念及基本內(nèi)容；了解國內(nèi)外主要商品期貨品種及市場分布。

學(xué)習(xí)重點：

期貨合約的概念、國內(nèi)主要商品期貨合約。

第一節(jié)　期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款及設(shè)計依據(jù)

一、期貨合約的概念

1. 期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
2. 期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。
3. 除價格以外，條款都已標(biāo)準(zhǔn)化；期貨價格通過在交易所以公開競價方式產(chǎn)生。
4. 合約標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)點：有利于期貨合約的連續(xù)買賣；具有很強的市場流動性；簡化了交易過程——侃價；降低了交易成本——尋找交易對手；提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設(shè)計依據(jù)
期貨合約的主要條款（一）——合約名稱
合約名稱：需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。
例：上海期貨交易所 陰極銅期貨合約
上市交易所名稱 品種名稱
期貨合約的主要條款（二）——交易單位
交易單位：是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標(biāo)的商品的數(shù)量。在交易時，只能以交易單位的整數(shù)倍進行買賣。
確定期貨合約交易單位的大小，主要應(yīng)當(dāng)考慮：合約標(biāo)的的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所會員結(jié)構(gòu)、該商品現(xiàn)貨交易習(xí)慣。
期貨合約的主要條款（三）——報價單位
報價單位：是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。
國內(nèi)陰極銅、鋁、玉米、大豆等期貨合約的報價單位以 元(人民幣)/噸 表示。
期貨合約的主要條款（四）----最小變動價位
最小變動價位：是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約標(biāo)的每單位價格報價的最小變動數(shù)值——1元/噸
最小變動值=最小變動價位*交易單位——1元/噸*10噸=10元
每次報價必須是其合約規(guī)定的最小變動價位的整數(shù)倍。
期貨合約最小變動價位的確定，通常取決于：該合約標(biāo)的商品的種類、性質(zhì)、市場價格波動情況和商業(yè)規(guī)范等
最小變動價位的大小：較小——有利于市場流動性的增加。
過大——減少交易量，影響市場的活躍，不利于套利和套期保值的正常運作。
過小——使交易復(fù)雜化，增加交易成本，并影響數(shù)據(jù)的傳輸速度。
期貨合約的主要條款(五)----每日價格最大波動限制(漲跌停板制度)
漲跌停板制度：指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。
漲跌停板制度一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的（一般有百分比和固定數(shù)量兩種形式）。
漲跌停板的確定，主要取決于該種商品現(xiàn)貨市場價格波動的頻繁程度和波幅的大小：價格波動越頻繁、越劇烈，每日停板額就應(yīng)設(shè)置得大些。
期貨合約的主要條款(六)----合約交割月份
合約交割月份：是指某種期貨合約到期交割的月份。期貨合約的交割月份由期貨交易所規(guī)定。
期貨合約的到期實際交割比例很小，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的農(nóng)產(chǎn)品交割量占該合約總交易量的比率一般為0.5%左右。
合約交割月份的確定，一般由其生產(chǎn)、使用、消費等特點決定（最遠的合約交割月份間隔可達一年）：
最普遍的是以固定月份為交割月——如芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨合約以每年的1、3、5、6、7、8、9、11月為交割月。
滾動交割方式----如香港恒生指數(shù)期貨采取當(dāng)月、下月及最近兩個季月交割（若1月是現(xiàn)貨月，合約交割月份便為1月、2月、3月及6月）的方法。
逐日交割方式----英國倫敦金屬交易所（LME）
期貨合約的主要條款(七)----交易時間
每周營業(yè)5天，周六、周日及國家法定節(jié)、假日休息。
一般每個交易日分為兩盤，上午9:00-11:30 下午13:30-15:00
期貨合約的主要條款(八)——最后交易日
最后交易日：是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，逾期轉(zhuǎn)為實物交割。
期貨合約的主要條款(九)——交割日期
交割日期：是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進行轉(zhuǎn)移，以實物交割方式了解未平倉合約的時間。
期貨合約的主要條款(十)----交割等級
交割等級：是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級。
允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級差別的商品作替代交割品，并進行價格升貼水（升水和貼水）。
交貨人用期貨交易所認(rèn)可的替代品代替標(biāo)準(zhǔn)品進行實物交割時，收貨人不能拒收。
期貨合約的主要條款(十一)----交割地點
交割地點：是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，進行實物交割的指定交割倉庫。
期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費集中程度，儲存條件以及運輸條件和質(zhì)檢條件等。
負責(zé)金融期貨交割的指定銀行，必須具有良好的金融資信、較強的進行大額資金結(jié)算的業(yè)務(wù)能力，以及先進、高效的結(jié)算手段和設(shè)備。
期貨合約的主要條款(十二)----交易手續(xù)費
交易手續(xù)費：是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費用。
期貨合約的主要條款(十三)----交割方式
商品期貨——實物交割
金融期貨——現(xiàn)金交割
期貨合約的主要條款(十四)----交易代碼
我國期貨市場中：

期貨合約的主要條款(十五)----交易保證金
交易保證金：是指買賣期貨合約所需繳納的保證金水平，一般是以合約價值的一定百分比來表示。
在期貨合約條款中，交易保證金一般指期貨交易所向其會員所收取的保證金水平，對于一般投資者來說，期貨公司還要在此基礎(chǔ)上向上浮動一定的比率。
保證金大小的確定——杠桿比例：市場流動性、投機者參與程度、市場風(fēng)險。
在正常情況下，交易保證金率通常在5%-10%之間。

第二節(jié)　商品期貨品種條件與期貨合約上市程序

一、商品期貨品種條件

1. 儲藏和保存較長時間不變質(zhì)
2. 品質(zhì)易于劃分，質(zhì)量可以評價
3. 商品可供量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷
4. 買賣者眾多
5. 價格波動頻繁

二、期貨合約的上市程序
（一）期貨合約品種選擇與立項
（二）期貨合約市場研究
1、該品種現(xiàn)貨市場的研究
2、該品種期貨市場的研究
3、該品種期貨合約的市場前景分析
對于商品期貨交易來說，期貨合約成功交易的關(guān)鍵是正確解決交割問題。因為實物交割是聯(lián)結(jié)期貨市場與現(xiàn)貨市場的重要環(huán)節(jié)。
（三）期貨合約的設(shè)計論證及修改完善
（四）期貨合約的上報審批
（五）期貨合約的上市準(zhǔn)備（模擬運行）、培訓(xùn)與推介
上市準(zhǔn)備工作主要是合約模擬運行。
（六）期貨合約的正式上市交易

第三節(jié)　國際主要期貨品種和期貨合約

一、國際主要期貨品種
（一）商品期貨（與第一章結(jié)合看）：
農(nóng)產(chǎn)品期貨：

1. 農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種。芝加哥期貨交易所(CBOT)是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。
2. 20世紀(jì)60年代，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出生豬和活牛等活牲畜的期貨合約，產(chǎn)生了畜產(chǎn)品期貨。

金屬期貨：

1. 黑色金屬：鐵、錳、鉻
2. 有色金屬：除黑色金屬（鐵、錳、鉻）以外的所有金屬。其中金、銀、鉑、鈀因其價值高又稱為貴金屬。
3. 目前，世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所。

能源期貨：

1. 能源期貨始于1978年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣等多個品種。其中原油期貨合約最為活躍。
2. 原油的生產(chǎn)主要集中在中東地區(qū)，沙特、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生產(chǎn)國。而美國、日本和歐洲各國都是石油的主要消費國。
3. 目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種，美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所是最主要的兩個原油期貨交易所。

（二）金融期貨

1. 金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。
2. 外匯期貨是最早的金融期貨品種。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)率先推出外匯期貨合約。
3. 利率期貨是由芝加哥期貨交易所于1975年10月20日首次推出，為了適應(yīng)利率頻繁波動的風(fēng)險而產(chǎn)生的。
4. 最為活躍的利率期貨主要有：芝加哥商業(yè)交易所（CME）的3個月期歐洲美元利率期貨合約、芝加哥期貨交易所（CBOT）的長期國債和10年期國債期貨合約。
5. 股指期貨是1982年2月由美國堪薩斯城期貨交易所率先推出的。
6. 芝加哥商業(yè)交易所（CME）的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其他的如日經(jīng)指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、紐約NYSE指數(shù)期貨合約的交易也比較活躍。

(三)其他期貨新品種
1、保險期貨：
它是通過使用金融衍生工具來解決保險巨災(zāi)的風(fēng)險。早在1985年芝加哥貿(mào)易學(xué)院就推出了世界上第一種巨災(zāi)風(fēng)險期貨。 1992年芝加哥期貨交易所(CBOT)推出保險期貨品種，標(biāo)志著新一代保險衍生品的誕生。
2、經(jīng)濟指數(shù)期貨：
在股指期貨運作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了一批以經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種，被稱之為指數(shù)期貨的新浪潮。
現(xiàn)在，芝加哥期貨交易所（CBOT）是推出經(jīng)濟指數(shù)期貨最多的期貨交易所。
3、公用自然資源期貨：天氣、污染指數(shù)、自然災(zāi)害等沒有基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場的衍生產(chǎn)品。（出題可能會考公用自然資源期貨包括哪幾種，記得答天氣、污染指數(shù)、自然災(zāi)害這幾種）

*芝加哥期貨交易所的總結(jié)：
推出經(jīng)濟指數(shù)期貨最多的期貨交易所。
1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）問世，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生。
1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時實行了保證金制度，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。
全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。
1992年第一個推出了保險期貨品種，標(biāo)志著新一代保險衍生品的誕生。

全球主要期貨品種及上市交易所（書P96查閱）

二、國際主要商品期貨合約（公開喊價和電子交易，書中例子）
(一)芝加哥期貨交易所的主要期貨合約 P96
(二)紐約商業(yè)交易所的主要期貨合約 P98
(三)倫敦金屬交易所的主要期貨合約 P99
(四)日本東京工業(yè)品交易所的主要合約 P100

三、國內(nèi)商品期貨品種和期貨合約

1. 1998年清理整頓后，實際上市交易的只有銅、鋁、天然橡膠、小麥、大豆、豆粕等6個品種，并且活躍的品種只有大豆（大連交易所）、銅（上海交易所）和小麥（鄭州交易所）。
2. 2004年，棉花、玉米、燃料油、黃大豆2號等4個新合約相繼上市。
3. 2006年1月6日，白糖期貨在鄭州商品交易所上市，1月9日，豆油期貨在大連商品交易所上市。
4. 2007年3月26日鋅期貨在上海期貨交易所上市。
5. 目前，我國上市的品種達13種。

我國上市的13個期貨品種分別是：小麥、棉花、白糖、PTA；大豆、豆粕、豆油、玉米；銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠。（看怎么記著順口怎么記）（掌握以下合約品種的特性及在世界上的定價中心）
（一）小麥期貨合約

1. 定價權(quán)：芝加哥期貨交易所。
2. 小麥?zhǔn)鞘澜缟献钪匾�的糧食品種，可按生長季節(jié)分冬小麥和春小麥。我國以種植冬小麥為主。依據(jù)對溫度要求不同，小麥還可分為硬麥和軟麥。
3. 小麥的主要產(chǎn)區(qū)在北半球，歐亞大陸和北美的栽培面積約占小麥種植總面積的90％以上。我國是小麥的最大生產(chǎn)國。
4. 我國鄭州商品交易所開設(shè)有硬冬白小麥和優(yōu)質(zhì)強筋小麥兩種小麥期貨合約。

（二）大豆期貨合約

1. 定價權(quán)：芝加哥期貨交易所。
2. 大豆是重要的糧油兼用作物，是一種高蛋白、高脂肪、高能量的食物。
3. 世界大豆的產(chǎn)量一直居各類油料作物之首，對其需求也一直呈增長勢頭。
4. 大豆的種植以亞洲、北美和南美面積為最大，美國、阿根廷、巴西、中國是大豆的主要生產(chǎn)國。
5. 在國際期貨市場上，芝加哥期貨交易所、東京谷物交易所都進行大豆期貨合約交易。在我國，大豆期貨合約在大連商品交易所交易。
6. 大豆是我國進口量最大的轉(zhuǎn)基因糧食品種。
7. 黃大豆1號，其合約標(biāo)的物為非轉(zhuǎn)基因黃大豆；黃大豆2號，其合約標(biāo)的物以含油率為交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，無轉(zhuǎn)基因和非轉(zhuǎn)基因之分。

（三）豆粕期貨合約

1. 大豆經(jīng)過榨油加工后，可制成豆油和豆粕。每100公斤大豆大約可制出20公斤非精煉油和80公斤豆粕。
2. 豆粕的主要成分是蛋白質(zhì)和氨基酸，主要用于制作家畜家禽的食用飼料。
3. 豆粕的供給量與大豆的產(chǎn)量關(guān)系密切。全球的豆粕生產(chǎn)主要集中于美國、巴西、阿根廷和中國這幾個大豆生產(chǎn)大國。世界上主要的豆粕進口國主要是歐盟各國、前蘇聯(lián)各國、大部分東亞國家等。
4. 由于豆粕的保質(zhì)期較短，使得豆粕價格變化更為撲朔迷離。
5. 國際上的豆粕期貨交易主要集中于美國芝加哥期貨交易所和中美洲商品交易所。我國豆粕期貨合約在大連商品交易所交易。

（四）棉花期貨合約

1. 定價權(quán)：紐約期貨交易所
2. 相對于其他農(nóng)產(chǎn)品，棉花生長期較長，受自然因素的影響較大。
3. 20世紀(jì)80年代以來，美國、中國和前蘇聯(lián)主宰世界棉花生產(chǎn)的格局沒有改變，但位序發(fā)生了變化，中國已成為頭號棉花生產(chǎn)大國。而世界棉花消費量近年保持在2 100萬噸左右。
4. 我國棉花消費量居世界第一位，占世界總量的30%左右，而且有增長的趨勢。
5. 目前，國際上最大的棉花期貨交易中心是紐約期貨交易所，它也是國際權(quán)威的棉花定價中心。2004年6月1日，我國鄭州商品交易所推出棉花期貨交易，1號棉花期貨合約和2號棉花期貨合約。

（五）玉米期貨合約

1. 定價權(quán)：芝加哥期貨交易所CBOT
2. 大約在16世紀(jì)中期，中國開始引進玉米。目前，中國已經(jīng)成為全球第二大玉米產(chǎn)地。玉米的播種面積以北美洲最多，其次為亞洲、拉丁美洲、歐洲等。
3. 在全球三大谷物中，玉米總產(chǎn)量和平均單產(chǎn)均居世界首位。
4. 美國芝加哥期貨交易所CBOT的交易規(guī)模最大，年交易量全球第一。
5. 大連商品交易所的玉米合約曾經(jīng)運作得較為成功，一度成為期貨市場的明星品種。1998年，國家對期貨交易所及品種進行調(diào)整時，取消了玉米品種。2004年9月22日，大連商品交易所在獲準(zhǔn)后重新推出玉米期貨交易。

（六）銅期貨合約

1. 定價權(quán)：英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)。
2. 據(jù)估計，世界可開采的銅的蘊藏量約3億多噸，以智利和美國為最多。美國也是世界上最大的銅消費國。
3. 在國際期貨商品中，銅是最主要的金屬期貨商品。銅的期貨交易主要集中于英國和美國。
4. 我國銅期貨合約在上海交易所交易。

（七）鋁期貨合約

1. 定價權(quán)：英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)。
2. 鋁無毒，不帶磁，被廣泛應(yīng)用于包裝運輸、建筑行業(yè)和集裝箱、電器設(shè)備、機械設(shè)備等生產(chǎn)方面。
3. 世界最大的鋁生產(chǎn)國是美國。美國也是最大的鋁消費國。
4. 英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)是全球最大的鋁期貨交易市場。倫敦金屬交易所1978年開始進行鋁期貨交易，其牌價目前已成為世界鋁工業(yè)生產(chǎn)和交易中重要的指導(dǎo)性價格。
5. 我國上海期貨交易所開設(shè)鋁期貨交易。

（八）天然橡膠期貨合約

1. 天然橡膠特點：高彈性的高分子化合物，絕緣性、可塑性、耐磨耐拉等特點，重要的工業(yè)生產(chǎn)原料。
2. 泰國、印尼、馬來西亞三國的產(chǎn)量約占全球的80％，是世界主要的出口國。世界主要進口國是美國、日本、中國和西歐各國。
3. 天然橡膠期貨交易主要集中在亞洲地區(qū)，中國、日本、馬來西亞、新加坡等地都有天然橡膠期貨交易。我國的天然橡膠期貨合約在上海期貨交易所交易。

（九）燃料油期貨合約

1. 燃料油廣泛用于船舶燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其他工業(yè)燃料。燃料油消費的方式是以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強的節(jié)約和替代潛力。
2. 上海期貨交易所于2004年新推出了燃料油期貨，并于2004年8月正式上市交易。

（十）白糖期貨合約

1. 定價權(quán)：紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）
2. 白砂糖，俗稱白糖，是食糖的一種。我國食糖年產(chǎn)銷量已超過1000萬噸，其中食品，飲料工業(yè)和民用消費量最大的為白砂糖。
3. 根據(jù)制糖原料不同，白砂糖又分為甘蔗糖和甜菜糖。其中，我國以甘蔗為原料生產(chǎn)的白砂糖占主導(dǎo)地位。甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)主要集中在南方，甜菜糖主產(chǎn)區(qū)主要集中在北方。
4. 2006年1月6日，鄭州商品交易所推出了白糖期貨交易。
5. 國際期貨市場上，最有影響力的是紐約期貨交易所（NYBOT）的原糖期貨和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）的5號白糖期貨。

（十一）豆油期貨合約

1. 大豆生產(chǎn)國就是豆油的主要生產(chǎn)國。
2. 豆油消費的明顯特點是：主要的生產(chǎn)大國阿根廷消費量一直較低，中國是豆油消費增長速度最快的國家。烹飪用油是豆油消費的主要方式。從世界上看，豆油用于烹飪的消費量約占豆油總消費的70%。
3. 大連商品交易于2006年1月9日推出了豆油期貨交易。
4. 除了大連商品交易所，目前，世界上發(fā)展豆油期貨交易的交易所還有芝加哥期貨交易所（CBOT）、印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX）等。

（十二）PTA期貨合約

1. PTA是精對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文縮寫，其主要用途是生產(chǎn)聚酯纖維（滌綸）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。
2. 目前，中國PTA產(chǎn)能一舉超越韓國和美國，成為世界第一PTA生產(chǎn)國。
3. 2006年12月18日PTA期貨在鄭州商品交易所上市。

（十三）鋅期貨合約

1. 定價權(quán)：倫敦金屬交易所
2. 鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性。
3. 目前，鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，原生鋅企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有：金屬鋅、鋅基合金、氧化鋅。
4. 我國的鋅資源豐富，地質(zhì)儲量居世界第一位。
5. 2007年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市。
6. 至今，倫敦金屬交易所的鋅期貨價格仍然是鋅國際貿(mào)易活動的定價基礎(chǔ)。
7. 鋅期貨在上海期貨交易所的上市，使中國成為第二個交易鋅期貨品種的國家。

我國目前商品期貨交易品種相關(guān)規(guī)定

交易單位10噸/手的有：小麥、玉米、原料油、白糖 + 三豆（大豆、豆粕、豆油）；
交易單位5噸/手的有：棉花 + 天然橡膠 + 金屬 + PTA（棉花、銅、鋁、天然橡膠、PTA、鋅）
最小變動價位：5元/噸的有：棉花、天然橡膠、鋅；2元/噸的有：豆油、PTA；10元/噸的有：銅、鋁。其他均為1元/噸。
漲跌幅為3%的有：小麥；漲跌幅為5%的有：燃料油（原料油）；其他均為4%。
保證金比率8%的是燃料油；6%的是白糖和PTA，其他均為5%。
定價權(quán)歸類：芝加哥期貨交易所（CBOT）：小麥、大豆、豆粕、豆油、玉米；
紐約期貨交易所（NYBOT）：棉花、白糖；
倫敦金屬交易所(LME)和紐約商業(yè)交易所(NYMEX)：銅、鋁；
倫敦金屬交易所(LME)：鋅。