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第十章　金融期貨

學(xué)習(xí)目的與要求：

　　了解金融期貨的產(chǎn)生、發(fā)展以及現(xiàn)狀；掌握金融期貨與商品期貨的差別；掌握外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨的概念、特點(diǎn)、主要種類、交易方式、影響因素與主要市場分布等

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

　　金融期貨的概念、產(chǎn)生背景、種類、特點(diǎn)、交易方式

第一節(jié)　金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

一、金融期貨的定義
金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨合約。其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融工具或金融產(chǎn)品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。
金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國期貨市場。1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國際貨幣市場（IMM）推出了7種外匯期貨合約交易，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的產(chǎn)生。
根據(jù)各種合約標(biāo)的物的不同性質(zhì)，金融期貨分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨（包括股票期貨）。
其中影響較大的合約有：芝加哥商業(yè)交易所CME——日元期貨合約、S&P（標(biāo)準(zhǔn)普爾）500股指期貨合約
芝加哥期貨交易所CBOT——美國長期國庫券期貨合約
香港交易及結(jié)算所有限公司HKEX——恒生指數(shù)期貨合約
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：芝加哥商業(yè)交易所（CME）董事長：梅拉梅德；
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼博士。

二、金融期貨的產(chǎn)生
（一）外匯期貨：1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)設(shè)立了國際貨幣市場分部(IMM)。
（二）利率期貨：1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會(huì)債券(GNMA)期貨合約。

1. 與放棄固定匯率制一樣，控制利率、穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)、干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。
2. 1975年10月——CBOT推出有史以來第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證（GNMA）期貨合約。
3. 1981年12月——CME的IMM推出3個(gè)月歐洲美元定期存款和約——首度采用現(xiàn)金交割的期貨合約。 
4. “歐洲美元”是指一切存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。最初起源于歐洲。
5. “歐洲美元”作為一種“離岸金融市場”，利率不受美國也不受市場所在國的法律管制，銀行能以高利率吸儲和低利率放貸。
6. 美國監(jiān)管當(dāng)局——商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）

（三）股指期貨：
1982年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約。
1982年4月21日，CME推出S&P500股指期貨交易——后來成為世界上第二大金融期貨合約。
（聯(lián)系前面章節(jié)：1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。）
（四）股票期貨：芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）聯(lián)合發(fā)起成立了一個(gè)取名為One Chicago的新交易所，于2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個(gè)股票期貨交易、狹基股指期貨交易及交易所基金交易。
狹基股票指數(shù)：是指由9只或更少的股票組成的指數(shù)。

三、金融期貨的發(fā)展與繁榮
金融期貨中，股指期貨排在第一位，利率期貨排在第二位，外匯期貨第三位。也就是說，推出的越晚，發(fā)展越快。
1982年9月30日，歐洲第一家金融期貨交易所——倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）開張。
據(jù)美國期貨行業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油一項(xiàng)屬于商品期貨，其余的都是金融類期貨（期權(quán)）合約。

四、金融期貨的特點(diǎn)
從交易機(jī)制或交易方法來說，兩者基本相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨合約的標(biāo)的物是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：
金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性和易保存性，不存在倉儲費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)價(jià)格差異和運(yùn)輸成本。
（一）有形商品與金融產(chǎn)品的區(qū)別

（二）金融期貨的特點(diǎn)
1、金融期貨的交割具有極大的便利性。
2、金融期貨的交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小。
3、金融期貨中期現(xiàn)套利交易（Arbitrage）更容易進(jìn)行。——在商品期貨中，投機(jī)者進(jìn)行的套利交易基本上集中在跨月套利這種形式上。
4、金融期貨中逼倉行情難以發(fā)生。