期貨基礎(chǔ)：股指期貨交割結(jié)算價
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-15
與商品期貨一樣，股指期貨除每日結(jié)算價外，還有交割結(jié)算價。股指期貨交割結(jié)算價是合約到期時對未平倉合約進行現(xiàn)金結(jié)算劃撥盈虧的現(xiàn)貨價格。交割結(jié)算價的公正性、準(zhǔn)確性非常重要。國外股指期貨交割結(jié)算價主要有以下方式：(1)最后交易日現(xiàn)貨一段期間內(nèi)的平均價格;(2)最后交易日現(xiàn)貨市場收盤價；(3)最后交易日的次日現(xiàn)貨市場特別開盤價。滬深300指數(shù)期貨交割結(jié)算價規(guī)定取到期日滬深300指數(shù)最后2小時算術(shù)平均價。
與股指期貨具有唯一的現(xiàn)貨指數(shù)不同，商品期貨沒有唯一的現(xiàn)貨價可參考。因此，商品期貨交割結(jié)算價要按照某種原則對期貨合約價格進行處理。例如大連商品期貨交割結(jié)算價采用該期貨合約配對日前十個交易日(含配對日)所有成交價格的加權(quán)平均價；前十個交易日該期貨合約沒有成交，則合約交割結(jié)算價為配對日交易結(jié)算價。盡管商品期貨的交割結(jié)算價與現(xiàn)貨價表面沒有直接關(guān)系，但由于是實物交割，其與現(xiàn)貨價格的關(guān)系體現(xiàn)在持倉成本和交割成本上，其中持倉成本是多頭持有現(xiàn)貨的資金利息、倉儲費等成本，而狹義的交割成本則指出入庫費、運輸費、交易和交割手續(xù)費等。
股指期貨交割結(jié)算價與商品期貨交割結(jié)算價(以大商所為例)之間最大區(qū)別是，商品期貨交割結(jié)算價雖然取的是配對日前十個交易日(含配對日)所有成交價格的加權(quán)平均價，但仍取決于商品期貨市場資金大小，而股指期貨交割結(jié)算價則取決于證券市場上多頭資金和看空成分股的投資者所持有成分股數(shù)量的力量對比，與股指期貨市場上的資金大小沒有直接關(guān)系(當(dāng)然存在間接的影響)。股指期貨在最后交易日前，期貨市場的資金理論上可以翻江倒海，以雄厚的資金控制每日收盤價(間接影響每日結(jié)算價)，但進入最后交易日，交割結(jié)算價的確定權(quán)就由整個股票市場的資金力量所決定，這點是交割結(jié)算價與每日結(jié)算價的實質(zhì)區(qū)別。
在商品期貨市場，交割結(jié)算價高低對賣出交割者的稅前收益沒有影響，因為賣出交割者是按開倉價計算盈虧的，但交割結(jié)算價高低對利潤有較大影響，因為賣出交割者開出的增值稅發(fā)票是以交割結(jié)算價開具的。如果交割結(jié)算價比賣出交割者開倉價高很多，則賣出交割者的利潤會受到很大影響。對于以跨期套利介入而被動交割的賣出交割者來說，交割結(jié)算價高低對整個跨期套利失敗后，近期被動接貨轉(zhuǎn)拋遠期方案的最終利潤有相當(dāng)大的影響，因為對這類賣出交割者來說，其成本價是接貨月交割結(jié)算價，如果交貨月交割結(jié)算價太高，則最終利潤可能為負。而股指期貨是現(xiàn)金交割，不涉及增值稅發(fā)票。
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