期貨基礎(chǔ)：股指期貨交割結(jié)算價(jià)
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-15
與商品期貨一樣，股指期貨除每日結(jié)算價(jià)外，還有交割結(jié)算價(jià)。股指期貨交割結(jié)算價(jià)是合約到期時(shí)對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算劃撥盈虧的現(xiàn)貨價(jià)格。交割結(jié)算價(jià)的公正性、準(zhǔn)確性非常重要。國(guó)外股指期貨交割結(jié)算價(jià)主要有以下方式：(1)最后交易日現(xiàn)貨一段期間內(nèi)的平均價(jià)格;(2)最后交易日現(xiàn)貨市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)；(3)最后交易日的次日現(xiàn)貨市場(chǎng)特別開(kāi)盤(pán)價(jià)。滬深300指數(shù)期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)定取到期日滬深300指數(shù)最后2小時(shí)算術(shù)平均價(jià)。
與股指期貨具有唯一的現(xiàn)貨指數(shù)不同，商品期貨沒(méi)有唯一的現(xiàn)貨價(jià)可參考。因此，商品期貨交割結(jié)算價(jià)要按照某種原則對(duì)期貨合約價(jià)格進(jìn)行處理。例如大連商品期貨交割結(jié)算價(jià)采用該期貨合約配對(duì)日前十個(gè)交易日(含配對(duì)日)所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)；前十個(gè)交易日該期貨合約沒(méi)有成交，則合約交割結(jié)算價(jià)為配對(duì)日交易結(jié)算價(jià)。盡管商品期貨的交割結(jié)算價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)表面沒(méi)有直接關(guān)系，但由于是實(shí)物交割，其與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系體現(xiàn)在持倉(cāng)成本和交割成本上，其中持倉(cāng)成本是多頭持有現(xiàn)貨的資金利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等成本，而狹義的交割成本則指出入庫(kù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、交易和交割手續(xù)費(fèi)等。
股指期貨交割結(jié)算價(jià)與商品期貨交割結(jié)算價(jià)(以大商所為例)之間最大區(qū)別是，商品期貨交割結(jié)算價(jià)雖然取的是配對(duì)日前十個(gè)交易日(含配對(duì)日)所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)，但仍取決于商品期貨市場(chǎng)資金大小，而股指期貨交割結(jié)算價(jià)則取決于證券市場(chǎng)上多頭資金和看空成分股的投資者所持有成分股數(shù)量的力量對(duì)比，與股指期貨市場(chǎng)上的資金大小沒(méi)有直接關(guān)系(當(dāng)然存在間接的影響)。股指期貨在最后交易日前，期貨市場(chǎng)的資金理論上可以翻江倒海，以雄厚的資金控制每日收盤(pán)價(jià)(間接影響每日結(jié)算價(jià))，但進(jìn)入最后交易日，交割結(jié)算價(jià)的確定權(quán)就由整個(gè)股票市場(chǎng)的資金力量所決定，這點(diǎn)是交割結(jié)算價(jià)與每日結(jié)算價(jià)的實(shí)質(zhì)區(qū)別。
在商品期貨市場(chǎng)，交割結(jié)算價(jià)高低對(duì)賣(mài)出交割者的稅前收益沒(méi)有影響，因?yàn)橘u(mài)出交割者是按開(kāi)倉(cāng)價(jià)計(jì)算盈虧的，但交割結(jié)算價(jià)高低對(duì)利潤(rùn)有較大影響，因?yàn)橘u(mài)出交割者開(kāi)出的增值稅發(fā)票是以交割結(jié)算價(jià)開(kāi)具的。如果交割結(jié)算價(jià)比賣(mài)出交割者開(kāi)倉(cāng)價(jià)高很多，則賣(mài)出交割者的利潤(rùn)會(huì)受到很大影響。對(duì)于以跨期套利介入而被動(dòng)交割的賣(mài)出交割者來(lái)說(shuō)，交割結(jié)算價(jià)高低對(duì)整個(gè)跨期套利失敗后，近期被動(dòng)接貨轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)期方案的最終利潤(rùn)有相當(dāng)大的影響，因?yàn)閷?duì)這類(lèi)賣(mài)出交割者來(lái)說(shuō)，其成本價(jià)是接貨月交割結(jié)算價(jià)，如果交貨月交割結(jié)算價(jià)太高，則最終利潤(rùn)可能為負(fù)。而股指期貨是現(xiàn)金交割，不涉及增值稅發(fā)票。
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