股指期貨交易的價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
電子化交易是實(shí)現(xiàn)交易的價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先的重要前提。與傳統(tǒng)的叫價(jià)方式相比，客戶的交易機(jī)器通過(guò)經(jīng)紀(jì)商的交易系統(tǒng)與交易所的交易主機(jī)連接，提供了更快速、更準(zhǔn)確和更透明的交易方式，在這樣的交易方式下，客戶的交易指令才能說(shuō)真正實(shí)現(xiàn)了價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先的原則。
最小交易單位的大小也是影響價(jià)格優(yōu)先或者時(shí)間優(yōu)先的重要因素。如果交易品種的價(jià)格非常大，但是最小交易單位又比較小的情況下，價(jià)格優(yōu)先因素就會(huì)在交易中起主導(dǎo)作用。由于每單位的價(jià)差相對(duì)于絕對(duì)價(jià)格的比例非常小，買(mǎi)賣(mài)雙方均會(huì)選擇以更容易成交的價(jià)格報(bào)單，這樣對(duì)于處于等待成交的排隊(duì)者就相對(duì)不利了，他們會(huì)被后來(lái)的交易申報(bào)者插隊(duì)，成交等待的時(shí)間大大延長(zhǎng)。價(jià)格優(yōu)先處于主導(dǎo)地位的時(shí)候，申報(bào)等待的投資者就會(huì)比較少，價(jià)格變動(dòng)非常劇烈。
相反，最小變動(dòng)單位比較大的時(shí)候，投資者將會(huì)較多地考慮交易成本，采取等待成交策略的投資者會(huì)比較多，這樣就可以減少價(jià)格的波動(dòng)性，在每一個(gè)交易價(jià)格上的供應(yīng)量也會(huì)比較多，此時(shí)，時(shí)間優(yōu)先會(huì)占交易的主導(dǎo)地位。但較大的最小交易單位同時(shí)會(huì)減少期貨市場(chǎng)的效率。我們都知道，在結(jié)算日之前，套利交易可以使現(xiàn)貨與期貨之間保持相對(duì)合理的價(jià)差，當(dāng)現(xiàn)貨的價(jià)格超過(guò)期貨的理論價(jià)格時(shí)，套利交易的出現(xiàn)會(huì)將兩者的價(jià)差縮小。而較大的最小交易單位會(huì)加大套利的沖擊成本，同時(shí)也給到期日平倉(cāng)帶來(lái)一定困難，因此較大的最小交易單位會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)整體的基差擴(kuò)大，也就是市場(chǎng)效率將被降低。滬深300指數(shù)期貨合約將最小變動(dòng)價(jià)格由0.1改為0.2，也是考慮到時(shí)間優(yōu)先與價(jià)格優(yōu)先因素之間的平衡。
考慮到期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)特性，并非任何時(shí)候交易的時(shí)候都是采取時(shí)間優(yōu)先與價(jià)格優(yōu)先的原則。當(dāng)啟動(dòng)熔斷機(jī)制或者是強(qiáng)制減倉(cāng)的情況下，交易所會(huì)采取平倉(cāng)優(yōu)先的原則，這樣可以在市場(chǎng)出現(xiàn)單邊行情的情況下，減少雙方的持倉(cāng)量，以減少爆倉(cāng)的可能性。而在強(qiáng)制減倉(cāng)的原則上，投機(jī)盤(pán)首先被選擇作為強(qiáng)制減倉(cāng)的對(duì)象，而套期保值盤(pán)在強(qiáng)制減倉(cāng)的次序中處于相對(duì)有利的位置。
價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先是保證交易公開(kāi)、公平、公證的基本原則，電子化的交易使該原則實(shí)現(xiàn)提供了保證。與股票交易不同的是，期貨交易是保證金交易，在一些極端的情況下，在保證市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過(guò)度累積而造成整個(gè)市場(chǎng)的信用危機(jī)的情況下，暫時(shí)犧牲一些市場(chǎng)的效率而保證市場(chǎng)的整體平穩(wěn)是非常有必要的。投資者應(yīng)該充分評(píng)估自己即將面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
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