期貨綜合：股指期貨上市初期市場三大特點
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-20
滬深300股指期貨運行五個交易日。股指期貨市場表現(xiàn)穩(wěn)定，而且流動性較好，市場交投較為活躍。更難能可貴的是才短短幾個交易日，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能便得到較好發(fā)揮。此外，股指期貨和滬深300現(xiàn)指的價差并未過分偏離，價差整理表現(xiàn)較為合理，進行套利操作的投資者較多。雖然市場不乏投機表現(xiàn)，但投資者的心理素質(zhì)和投資技巧都相對較高，市場波動性都在可接受的范圍內(nèi)。整體上看，市場初期凸顯了幾個特點：
特點之一：流動性充足超出市場預期
股指從主力合約IF1005上看，除了上市首日成交量不足5萬手外，其余4個交易日均超過10萬手，周四當天成交133247手。從持倉量上看，上市5個交易日以來，盡管日增倉數(shù)量略有減少，但整體上持倉量呈現(xiàn)增加趨勢。截至22日收盤，滬深300股指期貨總持倉量達到6716手。整體上看，無論是從成交量還是持倉量都是超出上市之前市場預期的，可以說給了業(yè)界驚喜。當然，從投資角度來看，考慮到兩個季月合約相對并不活躍，投資者盡量避免操作遠月合約，這樣可以規(guī)避掉由于交易量較小造成的流動性風險。
特點之二：套利交易機會貫穿市場
回顧5個交易日，上市首日期現(xiàn)價差就達到60個點，然后一度上沖至90點，高價差吸引了大量套利者進場，期價隨后承壓回落。19日開盤后，期現(xiàn)價差更是飆升到上市以來最高，達到104點。面對這么高的價差，套利者肯定不會放過獲得高收益的好機會，大量的套利盤也迫使期現(xiàn)價差逐步回落。隨著套利參與者越來越多，期限價差波動逐漸縮小，從21日和22日的盤面上看，我們可以發(fā)現(xiàn)，目前期現(xiàn)價差基本維持20點到50點之間，波動幅度明顯減弱�？紤]到價差波動減小，套利者利潤空間也隨之減小，但這并不是意味市場就沒有套利機會，其實期現(xiàn)價差達到43點時，在不計手續(xù)費的情況下期現(xiàn)套利的毛收益率大約為1%。
此外，跨期套利方面同樣存在機會，綜合5個交易日市場情況，從日內(nèi)統(tǒng)計套利的角度看，跨期價差大部分時間在20至30的區(qū)間內(nèi)窄幅波動，當跨期價差突然上沖30點以上的位置，那么就是跨期套利較好的進場時機，具體可以根據(jù)市場情況具體調(diào)整。如果價差降至20點以下，對于保守的投資者可將之前的跨期套頭寸平倉，而激進的投資者更可以反向開倉，日內(nèi)套利收益也相當可觀。
特點之三：市場投資情緒相對穩(wěn)定
滬深300股指期貨上市以來，并沒有出現(xiàn)此前市場普遍擔心的類似炒新概念下的爆炒情形，反而向市場很好地展現(xiàn)了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。盡管某些時段市場波動仍然較大，但都在可控范圍內(nèi)，市場并沒有出現(xiàn)恐慌情緒。投資者相對成熟，大多數(shù)投資者都是先用少量資金來找感覺，在實戰(zhàn)中不斷摸索較好的盈利模式。此外，之前中金所持續(xù)不斷進行投資者教育活動給眾多投資者了很多幫助。可見，要想在股指期貨上獲得較好收益，投資者必須要不斷學習，了解更多實戰(zhàn)技巧，才能快速跟上市場變化的節(jié)奏。
綜合而言，從股指期貨上市初期所呈現(xiàn)出的特點來看，目前市場流動性充足給后市期指穩(wěn)健運行打下了良好的基礎。隨著后期市場參與者不斷進入，期指市場的流動性會進入到一個更高的層次，期指市場的價格發(fā)現(xiàn)功能會得以充分發(fā)揮。此外，隨著套利參與者增加，理論上來講套利的機會和利潤空間都會有所縮小，但我們要看到期指到目前為止也僅上市5個交易日，盡管市場成熟度超過預期，但要達到完全成熟的程度還有很長的路需要走。那么，在這個過程中，套利機會仍然存在，套利仍是大多數(shù)投資者所青睞的交易策略。因此，投資者需要緊緊把握市場脈搏，善于挖掘潛在的獲利機會。
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