期現(xiàn)價差偏高大連豆粕或現(xiàn)下跌
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-28
近期雖然需求端逐步旺盛，但去庫存化的進行和過高的期現(xiàn)價差將拖累主力豆粕合約價格，短期內(nèi)豆粕或?qū)⒊霈F(xiàn)一波下跌行情。
需求端逐步旺盛
5月份以來，國內(nèi)生豬市場由于豬源供應(yīng)吃緊而導(dǎo)致豬肉價格的繼續(xù)攀升，而近期不少養(yǎng)殖戶的壓欄惜售行為在一定程度上加劇了近期豬肉價格的上漲勢頭。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)毛豬均價已上漲至15.7元/公斤，5月初至今累計漲幅已達約3.3%，該價格比去年同比上漲46%。目前東北地區(qū)生豬養(yǎng)殖盈利已達到300-600元/頭，華北市場盈利300-500元/頭。生豬市場的火爆將刺激后期市場補欄意愿，并進一步刺激豆粕需求。
面對低位徘徊的豆粕價格，部分飼料廠也顯現(xiàn)了“戰(zhàn)略建倉”的意愿。因豆粕的保質(zhì)期通常為6個月，加工廠在做出賣期保值上有一定難度，但豆粕較短的保質(zhì)期也使得飼料廠更愿意作出買期保值的行為。現(xiàn)階段一些飼料廠已經(jīng)進入期貨市場進行戰(zhàn)略期貨采購以應(yīng)對未來需求。綜合來看，生豬市場的補欄需求與飼料廠的戰(zhàn)略建倉行為體現(xiàn)了豆粕需求端正處于復(fù)蘇階段，需求端逐步旺盛。
去庫存化仍在進行
自4月份以來，國內(nèi)大豆港口庫存就持續(xù)處于高位徘徊，龐大的庫存對豆類市場產(chǎn)生了沉重的壓力。據(jù)匯易統(tǒng)計顯示，截至5月13日國內(nèi)港口庫存為640萬噸，庫存消耗緩慢。由于進口大豆成本高企但國內(nèi)油粕價格下跌，國內(nèi)目前油廠壓榨進口大豆的虧損幅度在350-400元/噸，該情形已經(jīng)持續(xù)了2-4個月。壓榨利潤的虧損直接導(dǎo)致了油廠開工意愿的不足，庫存消耗進一步放緩。雖然國家于3月末取消了8-10船大豆船貨并延期15-20船，但具體效果需要在六月份才能逐漸顯現(xiàn)；而且據(jù)不完全統(tǒng)計，當前油廠的豆粕庫存為150-200萬噸，同時前期以3500元/噸的低價定向銷售的300萬噸大豆也將陸續(xù)上市，豆類整體去庫存化形式仍然比較嚴峻，該過程在中期將會持續(xù)打壓豆粕價格的走強。
價差回歸需抑制漲勢
截止到5月17日，大連豆粕1109與1201合約價差為130元/噸附近，處于歷史高位水平；到上周五(5月27日)，該價差已達137元。同時，大連港(3.70,-0.03,-0.80%)豆粕與主力合約的期現(xiàn)價差也達到400元/噸左右的幅度，亦處于歷史最高位。由于現(xiàn)貨市場持續(xù)銷售不暢，飼料廠在現(xiàn)貨市場采購謹慎，一般只完成至6月初的備貨量；同時部分飼料廠在期貨市場的買入建倉行為維持了期貨價格的堅挺，最終造成了如今價差處于歷史高位的水平的情形。從歷史走勢來看，對豆粕而言絕大部分時間現(xiàn)貨對期貨是處于升水的狀態(tài)，因此在現(xiàn)貨市場疲軟的背景下，價差回歸的過程即為期貨價格下跌的過程。
雖然需求端保持旺盛，但由于前期庫存居高不下導(dǎo)致持續(xù)去庫存化的壓力和價差回歸的客觀要求，豆粕或?qū)⒊霈F(xiàn)一波下跌行情。
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