期現(xiàn)價(jià)差偏高大連豆粕或現(xiàn)下跌
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-28
近期雖然需求端逐步旺盛，但去庫(kù)存化的進(jìn)行和過(guò)高的期現(xiàn)價(jià)差將拖累主力豆粕合約價(jià)格，短期內(nèi)豆粕或?qū)⒊霈F(xiàn)一波下跌行情。
需求端逐步旺盛
5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)由于豬源供應(yīng)吃緊而導(dǎo)致豬肉價(jià)格的繼續(xù)攀升，而近期不少養(yǎng)殖戶(hù)的壓欄惜售行為在一定程度上加劇了近期豬肉價(jià)格的上漲勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)毛豬均價(jià)已上漲至15.7元/公斤，5月初至今累計(jì)漲幅已達(dá)約3.3%，該價(jià)格比去年同比上漲46%。目前東北地區(qū)生豬養(yǎng)殖盈利已達(dá)到300-600元/頭，華北市場(chǎng)盈利300-500元/頭。生豬市場(chǎng)的火爆將刺激后期市場(chǎng)補(bǔ)欄意愿，并進(jìn)一步刺激豆粕需求。
面對(duì)低位徘徊的豆粕價(jià)格，部分飼料廠也顯現(xiàn)了“戰(zhàn)略建倉(cāng)”的意愿。因豆粕的保質(zhì)期通常為6個(gè)月，加工廠在做出賣(mài)期保值上有一定難度，但豆粕較短的保質(zhì)期也使得飼料廠更愿意作出買(mǎi)期保值的行為�，F(xiàn)階段一些飼料廠已經(jīng)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略期貨采購(gòu)以應(yīng)對(duì)未來(lái)需求。綜合來(lái)看，生豬市場(chǎng)的補(bǔ)欄需求與飼料廠的戰(zhàn)略建倉(cāng)行為體現(xiàn)了豆粕需求端正處于復(fù)蘇階段，需求端逐步旺盛。
去庫(kù)存化仍在進(jìn)行
自4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存就持續(xù)處于高位徘徊，龐大的庫(kù)存對(duì)豆類(lèi)市場(chǎng)產(chǎn)生了沉重的壓力。據(jù)匯易統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月13日國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存為640萬(wàn)噸，庫(kù)存消耗緩慢。由于進(jìn)口大豆成本高企但國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)目前油廠壓榨進(jìn)口大豆的虧損幅度在350-400元/噸，該情形已經(jīng)持續(xù)了2-4個(gè)月。壓榨利潤(rùn)的虧損直接導(dǎo)致了油廠開(kāi)工意愿的不足，庫(kù)存消耗進(jìn)一步放緩。雖然國(guó)家于3月末取消了8-10船大豆船貨并延期15-20船，但具體效果需要在六月份才能逐漸顯現(xiàn)；而且據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前油廠的豆粕庫(kù)存為150-200萬(wàn)噸，同時(shí)前期以3500元/噸的低價(jià)定向銷(xiāo)售的300萬(wàn)噸大豆也將陸續(xù)上市，豆類(lèi)整體去庫(kù)存化形式仍然比較嚴(yán)峻，該過(guò)程在中期將會(huì)持續(xù)打壓豆粕價(jià)格的走強(qiáng)。
價(jià)差回歸需抑制漲勢(shì)
截止到5月17日，大連豆粕1109與1201合約價(jià)差為130元/噸附近，處于歷史高位水平；到上周五(5月27日)，該價(jià)差已達(dá)137元。同時(shí)，大連港(3.70,-0.03,-0.80%)豆粕與主力合約的期現(xiàn)價(jià)差也達(dá)到400元/噸左右的幅度，亦處于歷史最高位。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)銷(xiāo)售不暢，飼料廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)謹(jǐn)慎，一般只完成至6月初的備貨量；同時(shí)部分飼料廠在期貨市場(chǎng)的買(mǎi)入建倉(cāng)行為維持了期貨價(jià)格的堅(jiān)挺，最終造成了如今價(jià)差處于歷史高位的水平的情形。從歷史走勢(shì)來(lái)看，對(duì)豆粕而言絕大部分時(shí)間現(xiàn)貨對(duì)期貨是處于升水的狀態(tài)，因此在現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟的背景下，價(jià)差回歸的過(guò)程即為期貨價(jià)格下跌的過(guò)程。
雖然需求端保持旺盛，但由于前期庫(kù)存居高不下導(dǎo)致持續(xù)去庫(kù)存化的壓力和價(jià)差回歸的客觀要求，豆粕或?qū)⒊霈F(xiàn)一波下跌行情。
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