銅旺季需求不大期銅將延續(xù)調(diào)整之路
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-28
國內(nèi)外銅價(jià)從4月中旬開始趨勢性下跌，在一個(gè)多月的時(shí)間里下跌幅度均超過10%。近日，大幅下跌后的銅價(jià)開始震蕩企穩(wěn)，這是否意味著低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，銅價(jià)開始重拾上升趨勢呢？筆者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂、銅基本面的消費(fèi)下降以及流動(dòng)性的改變將對銅價(jià)造成較長時(shí)間的利空影響，目前銅價(jià)缺乏反彈動(dòng)能，延續(xù)弱勢下跌的概率較大。
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩 銅需求下降
大宗商品尤其是原料工業(yè)品銅需求與全球經(jīng)濟(jì)的走勢密切相關(guān)。各主要國家加息以來，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了不同幅度的下降。美國4月份的制造業(yè)和非制造業(yè)的數(shù)據(jù)環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的跌幅，尤其是制造業(yè)指數(shù)的環(huán)比下降，這不符合季節(jié)性因素的特點(diǎn)。此外，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)也不佳，4月失業(yè)率再次從8.8%上揚(yáng)至9.0%。與此同時(shí)，而歐元區(qū)工業(yè)訂單月率、德國3月季調(diào)后制造業(yè)訂單月率的大幅下滑，希臘債信評級被下調(diào)也加重了投資者對于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩擔(dān)憂。
而全球最大的基本金屬消費(fèi)國中國，在持續(xù)的存款準(zhǔn)備金率提高以及加息措施過后，經(jīng)濟(jì)也開始呈現(xiàn)降溫的勢頭。2011年4月的中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至52.9，遠(yuǎn)不及市場預(yù)估的54.0。PMI數(shù)據(jù)的持續(xù)下降顯示中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在降溫，基本金屬的需求受到抑制。
銅旺季需求不大
上游銅礦供給相對寬裕
歷年來，3月份是中國傳統(tǒng)的加工業(yè)采購?fù)�，國�?nèi)銅的大量進(jìn)口會(huì)給國際銅價(jià)帶來一波上漲行情。而今年同樣的季節(jié)性旺季特征并未顯現(xiàn)，國內(nèi)進(jìn)口量呈下降趨勢。4月中國未鍛造的銅及銅材進(jìn)口26.2萬噸，同比下降40%，環(huán)比下降13.8%。進(jìn)口量的減少表明國內(nèi)需求對銅價(jià)的支撐作用在減弱。
而和需求呈明顯對比的是，上游銅精礦的供應(yīng)卻很寬裕。作為銅精礦供需短缺的指標(biāo)，銅加工費(fèi)和銅精礦的供需短缺局面高度正相關(guān)。有資料顯示，日本地震以來，銅精礦主產(chǎn)國與中國冶煉商達(dá)成的TC/RC費(fèi)用攀升至110 美元/噸和11 美分/磅。該數(shù)值遠(yuǎn)高于之前達(dá)成的70美元/噸和7美分/磅的長協(xié)價(jià)，體現(xiàn)了銅精礦現(xiàn)貨供給寬裕的格局。另外，全球需求不振導(dǎo)致倫敦銅庫存的持續(xù)增加，將對銅價(jià)上漲形成較大壓力。雖然近期有小幅減少，但注銷倉單比例并不大，預(yù)計(jì)在庫存形成趨勢性下降前，銅價(jià)很難上漲。
流動(dòng)性或已發(fā)生根本改變
緊縮性貨幣政策仍會(huì)延續(xù)
自去年10月份以來，中國央行已連續(xù)上調(diào)11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和4次加息，貨幣供給量已經(jīng)明顯下降，流動(dòng)性過剩的局面或已發(fā)生根本性變化。4月末，廣義貨幣(M2)余額75.73萬億元，同比增長15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額26.68萬億元，同比增長12.9%，比上月末和上年同期分別低2.1和18.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然流動(dòng)性在萎縮，但同時(shí)物價(jià)指數(shù)處于高位，因此宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門仍然要繼續(xù)緊縮，這將對股市和大宗商品性成持續(xù)性利空。
另外，由于美國近期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)回穩(wěn)，市場預(yù)期美聯(lián)儲局零息政策可能接近尾聲，美元反彈對基本面本就不堪的銅價(jià)或?qū)⒃黾有碌睦沼绊憽?/p>
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