我國(guó)期貨業(yè)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)選擇
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-12-30
一、國(guó)際化的概念和必要性
隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈發(fā)緊密，經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際化已成為不可阻擋的歷史潮流。2001年12月11日，中國(guó)正式加入WTO，邁開了金融開放的步伐。截至2007年年底，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)審批通過(guò)了7家外資參股的證券公司，28家外資參股的基金管理公司。我國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化也一直在穩(wěn)步推進(jìn)，知名外資銀行大都在中國(guó)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)或代表處，有些銀行還開設(shè)了多家分行，外資銀行的業(yè)務(wù)范圍也逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)銀行同外資銀行的聯(lián)姻已屢見不鮮，國(guó)內(nèi)銀行開設(shè)境外分行的步伐也在加快。
從期貨產(chǎn)品的定價(jià)以及與國(guó)際聯(lián)動(dòng)的情況來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度較高，但與銀行、保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)相比，我國(guó)期貨行業(yè)對(duì)外開放步伐緩慢，其中期貨公司的國(guó)際化進(jìn)程最慢。期貨行業(yè)的主體——期貨公司的規(guī)模、利潤(rùn)、產(chǎn)品和人才還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)金融化，更談不上國(guó)際化，這是一個(gè)非常急迫的問(wèn)題，亟待解決。中國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化，期貨公司參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，是大勢(shì)所趨。
期貨業(yè)的國(guó)際化，包括三個(gè)方面和兩條道路：三個(gè)方面是指我國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化離不開期貨市場(chǎng)的國(guó)際化、期貨公司的國(guó)際化和期貨市場(chǎng)參與者的國(guó)際化；兩條道路包括“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”�！白叱鋈ァ笔侵钙谪浌九ν卣咕惩馐袌�(chǎng)，主動(dòng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)；“引進(jìn)來(lái)”是指要爭(zhēng)取引進(jìn)外資股東或境外合作者。雙管齊下才是完整的國(guó)際化思路。我國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化離不開期貨市場(chǎng)的國(guó)際化和期貨公司的國(guó)際化，而在期貨市場(chǎng)和期貨公司國(guó)際化的同時(shí)必然伴隨著期貨市場(chǎng)參與者的國(guó)際化。
二、我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略和原則
目前全球期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度非常高。美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)期貨交易所的成交量，1/3以上屬于境外投資者，有的期貨交易所境外會(huì)員達(dá)60％以上，許多期貨交易所的業(yè)務(wù)覆蓋全球，進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易。通過(guò)學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際期貨行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)比國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放應(yīng)堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略，遵循“循序漸進(jìn)”和加強(qiáng)立法與監(jiān)管的原則。
１．堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略
第一，大力發(fā)展商品期貨的“商品化”發(fā)展戰(zhàn)略。近幾年，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)快速發(fā)展期，商品期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)組合的功能為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。在市場(chǎng)規(guī)模方面，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)年交易額從2002年的1.6萬(wàn)億增長(zhǎng)到2007年的41萬(wàn)億；在市場(chǎng)參與度方面，期貨開戶數(shù)從不到10萬(wàn)戶發(fā)展到目前的47萬(wàn)戶；在國(guó)際影響力方面，國(guó)內(nèi)三大商品期貨交易所均已躋身全球３０大交易所之列。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)快速大發(fā)展的勢(shì)頭正勁，發(fā)展空間非常廣闊。
作為世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國(guó)，我國(guó)GDP連續(xù)5年增幅達(dá)到兩位數(shù)，我國(guó)的大國(guó)形象正在樹立，國(guó)際地位不斷提高，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也在逐漸凸顯。目前，我國(guó)是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)和第三大石油進(jìn)口國(guó)，第一大有色金屬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，第二大黃金生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，第一大糧棉油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但是，全球多數(shù)商品的定價(jià)權(quán)并不在我國(guó)。在我國(guó)商品期貨交易品種和規(guī)模相對(duì)有限的情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)許多行業(yè)而言，企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求還只能在國(guó)際市場(chǎng)上得以完成。因此，堅(jiān)持“商品化”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)取商品定價(jià)權(quán)，對(duì)我國(guó)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主動(dòng)，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航以及樹立強(qiáng)國(guó)地位尤為重要。
具體來(lái)說(shuō)，首先應(yīng)積極推出新的期貨交易品種，如鋼材、原油等大宗商品，擴(kuò)大市場(chǎng)的深度和廣度；其次要加強(qiáng)投資者教育，培育和擴(kuò)大投資者隊(duì)伍；再次，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)；此外，我國(guó)應(yīng)積極推出CTA試點(diǎn)，培育專家理財(cái)隊(duì)伍。
第二，積極穩(wěn)妥的金融化發(fā)展戰(zhàn)略。在香港專家學(xué)者提出的香港期貨市場(chǎng)要走“金融化”道路的主張被香港政府采納后，1986年5月6日香港推出了恒生指數(shù)期貨，使得香港期貨市場(chǎng)步入了“金融化”的軌道并逐步發(fā)展成一個(gè)地區(qū)性的金融衍生產(chǎn)品交易中心。另外，韓國(guó)大力發(fā)展金融衍生品的金融改革之路也讓韓國(guó)成為國(guó)際衍生品市場(chǎng)上史無(wú)前例的黑馬。
從期貨業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，金融衍生品的發(fā)展是未來(lái)期貨市場(chǎng)的重中之重，全球期貨市場(chǎng)交易量的90%來(lái)自金融期貨，實(shí)施金融化的戰(zhàn)略是大勢(shì)所趨。在大力發(fā)展商品期貨的同時(shí)，應(yīng)著重發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，堅(jiān)持走期貨市場(chǎng)“金融化”道路。通過(guò)盡快推出股指期貨，并積極研究其他衍生品，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)和功能，從而提高對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。
具體來(lái)講，首先要積極穩(wěn)妥地推出股指期貨；其次要進(jìn)一步推出股指期權(quán)和股指期貨的小型合約，活躍市場(chǎng)交易；再次應(yīng)積極推出利率期貨期權(quán)合約和外匯期貨期權(quán)合約。
２．遵循“循序漸進(jìn)”的原則
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，堅(jiān)持對(duì)外開放，積極融入國(guó)際市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。期貨市場(chǎng)國(guó)際化是歷史潮流，大勢(shì)所趨。作為處于上升期的中國(guó)期貨業(yè)來(lái)講，開放的胸懷和國(guó)際化的視野必不可少。但與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)還很弱小，市場(chǎng)深度和廣度還有待提高，客戶群體還不成熟，因此，在國(guó)際化過(guò)程中，我們還應(yīng)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，充分考慮市場(chǎng)的接受能力，遵循“循序漸進(jìn)”的原則。筆者認(rèn)為，可按照以下四個(gè)步驟進(jìn)行：
第一步，允許更多的國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并擴(kuò)充期貨公司業(yè)務(wù)范圍。
期貨對(duì)外開放的第一步就需要貼近國(guó)外市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)一直在研討內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)“走出去”的步驟，并通過(guò)落實(shí)《內(nèi)地與香港“關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”補(bǔ)充協(xié)議四》的有關(guān)內(nèi)容，建立香港市場(chǎng)這一橋頭堡來(lái)走向世界。目前，格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、中國(guó)國(guó)際期貨、金瑞期貨和南華期貨等6家期貨公司已在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但在人民幣不能自由兌換以及內(nèi)外盤代理業(yè)務(wù)受限的情況下，內(nèi)地期貨公司在港業(yè)務(wù)開展受到很大限制。期貨公司不僅要走向香港，更要走向歐洲、走向美國(guó)，走向國(guó)際著名期貨交易所，積極申請(qǐng)成為CME、CBOT、COMEX的會(huì)員，直接參與到境外期貨市場(chǎng)，積極融入到國(guó)際金融市場(chǎng)。另外，根據(jù)政策許可和行業(yè)發(fā)展進(jìn)程，期貨公司業(yè)務(wù)范圍應(yīng)逐步涵蓋期貨經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、自營(yíng)、境外期貨代理、咨詢培訓(xùn)以及期貨基金發(fā)起和管理等與期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)，向國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者提供專業(yè)、綜合的期貨市場(chǎng)投資服務(wù)。此外，目前境內(nèi)已有31家具備資格的大型國(guó)有企業(yè)獲國(guó)家批準(zhǔn)從事境外套期保值交易，但面對(duì)國(guó)內(nèi)廣泛的避險(xiǎn)需求與不足的避險(xiǎn)供給的狀況，這個(gè)群體應(yīng)該加速擴(kuò)充。
第二步，允許國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)境內(nèi)參股期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)。
依照臺(tái)灣等地區(qū)期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于國(guó)外交易者涉足國(guó)內(nèi)股指期貨領(lǐng)域之初，利用QFII制度對(duì)其進(jìn)行限制是非常切實(shí)可行的做法。在這一階段，應(yīng)允許QFII通過(guò)參股進(jìn)入國(guó)內(nèi)股指期貨行業(yè)。目前，國(guó)內(nèi)部分期貨公司正在進(jìn)行引進(jìn)國(guó)外知名投行作為戰(zhàn)略投資者的工作，管理部門應(yīng)該給予積極支持，讓國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者參股境內(nèi)期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)及補(bǔ)充協(xié)議下，香港中介機(jī)構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀(jì)公司�？紤]到香港單一牌照制度的特點(diǎn)，可以考慮適當(dāng)放寬香港期貨公司的準(zhǔn)入條件，邁好“引進(jìn)來(lái)”境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的第一步。此外，我國(guó)應(yīng)加緊制定適合所有國(guó)家和地區(qū)的法規(guī)，積極引進(jìn)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者。
第三步，在金融期貨方面，我國(guó)先行推出股指期貨的可能性最大，可借鑒我國(guó)證券行業(yè)QFII經(jīng)驗(yàn)，逐步開放我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，允許我國(guó)在境外設(shè)立的期貨經(jīng)營(yíng)分支機(jī)構(gòu)代理國(guó)外QFII客戶從事我國(guó)股指套期保值交易，進(jìn)而允許國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商直接代理QFII從事我國(guó)股指避險(xiǎn)交易。在這一階段，應(yīng)始終要求外資參與我國(guó)股指期貨交易是基于避險(xiǎn)需求，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上盡最大可能開放我國(guó)金融期貨市場(chǎng)，做大做強(qiáng)自身交易品種。隨后，可以逐步批準(zhǔn)國(guó)外套利與投機(jī)交易者的交易資格，使其依照上述交易渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)股指等金融期貨市場(chǎng)。
第四步，在我國(guó)期貨公司做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，全面開放國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)與商品期貨市場(chǎng)，使我國(guó)期貨市場(chǎng)真正成為國(guó)際化的期貨市場(chǎng)，并增強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。
３．加強(qiáng)立法和監(jiān)管
次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了極度動(dòng)蕩。此次危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，在國(guó)際化過(guò)程中必須充分考慮可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)立法和監(jiān)管。
從香港期貨市場(chǎng)成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，香港期貨市場(chǎng)是在借鑒英美期貨市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上采取“先立法、后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來(lái)的。這一思路使得香港期貨市場(chǎng)迅速與國(guó)際接軌，按國(guó)際慣例規(guī)范和發(fā)展期貨市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)在法規(guī)建立上較為完善，但關(guān)鍵是對(duì)法規(guī)、條例等執(zhí)行力度不夠，在具體建市、治市上缺乏力度。此次金融危機(jī)的教訓(xùn)不止是要加強(qiáng)立法，更主要的是對(duì)已有法規(guī)的嚴(yán)格遵守和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，切實(shí)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
在國(guó)際化過(guò)程中，期貨公司引進(jìn)外資股東將不可避免�？紤]到期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)和商品定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，我國(guó)在期貨市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中，可參考今年4月28日，美國(guó)財(cái)政部公布《關(guān)于外國(guó)法人收購(gòu)、兼并和接管的條例》的思路，對(duì)引入外資股東進(jìn)行審慎安排，必要時(shí)應(yīng)以立法的形式對(duì)引進(jìn)外資股東以及外資股東在境內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為嚴(yán)格的原則規(guī)定，設(shè)立好防火墻。
國(guó)際化必然伴隨著金融創(chuàng)新。在我國(guó)進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，如何妥善處理創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系尤為重要。堅(jiān)持以創(chuàng)新求發(fā)展，在發(fā)展中加強(qiáng)監(jiān)管，形成創(chuàng)新、發(fā)展、監(jiān)管完善的良性循環(huán)，并在此循環(huán)中，不斷拓展期貨市場(chǎng)的廣度和深度，完善期貨公司的內(nèi)部控制機(jī)制，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，就此次金融動(dòng)蕩來(lái)看，加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)將是我國(guó)在立法和監(jiān)管時(shí)必須考慮的一個(gè)重要方面。
三、我國(guó)期貨公司國(guó)際化發(fā)展路徑的選擇
就目前情況來(lái)看，在最需要國(guó)際化的期貨行業(yè)中，我國(guó)期貨公司的國(guó)際化水平卻最低。期貨公司作為期貨業(yè)的主體，未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力堪憂。中國(guó)的期貨業(yè)需要國(guó)際化，國(guó)際化的中國(guó)期貨業(yè)離不開期貨公司的國(guó)際化，這也是國(guó)際化的核心所在。
期貨公司應(yīng)積極“走出去”，除接受境內(nèi)客戶的委托從事國(guó)際期貨交易的投資服務(wù)，即實(shí)現(xiàn)期貨公司業(yè)務(wù)境外化，同時(shí)需要在境外設(shè)立經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，其方式可以是境外合資、獨(dú)資設(shè)立或收購(gòu)境外期貨企業(yè)等，按照境外期貨監(jiān)管的要求，滿足投資者交易全球期貨交易品種的需求，并在競(jìng)爭(zhēng)中不斷學(xué)習(xí)，從而發(fā)展和壯大自己。
在我國(guó)期貨業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，“引進(jìn)來(lái)”尤為重要。引進(jìn)國(guó)際化的市場(chǎng)參與者，引進(jìn)先進(jìn)的理念、管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品、金融創(chuàng)新以及競(jìng)爭(zhēng)，是目前需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，我國(guó)期貨業(yè)還處在發(fā)展的初級(jí)階段�！鞍l(fā)達(dá)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的今天就是我們的明天”，借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)對(duì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨公司發(fā)展能力可謂事半功倍。頒布于2005年9月的《CEPA補(bǔ)充協(xié)議下港澳中介機(jī)構(gòu)參股境內(nèi)期貨公司相關(guān)細(xì)則》給外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)提供了一條通道，不少在中國(guó)香港注冊(cè)有分支機(jī)構(gòu)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)力圖借道CEPA直接參與內(nèi)地期貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。但期貨公司引進(jìn)外資股東和境外投資者目前仍困難重重，到目前為止，國(guó)內(nèi)獲批的外資參股期貨公司只有三例：荷蘭銀行參股銀河期貨，東方匯理以現(xiàn)金方式入股中信期貨以及摩根大通參股中山期貨，更多的外資機(jī)構(gòu)還是在等待政策時(shí)機(jī)。
近年來(lái)，期貨公司紛紛增加注冊(cè)資本，有些引進(jìn)了券商股東，有些正在考慮引進(jìn)金融背景的股東，以及以后爭(zhēng)取上市等等，這些都是期貨公司做大做強(qiáng)的有效途徑。而對(duì)于某些在商品期貨上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)大股東又具有較強(qiáng)現(xiàn)貨背景的期貨公司，積極引入外資股東不失為一種有效的發(fā)展模式，既可以保持現(xiàn)貨背景股東的控股權(quán)，同時(shí)又能引入國(guó)外成熟的理念，迎接金融期貨時(shí)代的到來(lái)。我們認(rèn)為，一個(gè)可行的方式是新股東以定向增資方式投資期貨公司，既回避了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的難題，更具可操作性，成功幾率大增，同時(shí)也能解決金融期貨推出后凈資本偏低的問(wèn)題，不失為一種可選擇的模式。
具體而言，期貨公司國(guó)際化又可細(xì)分為品牌、形象的國(guó)際化，業(yè)務(wù)的國(guó)際化，經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際化，研發(fā)和咨詢的國(guó)際化，這些都需要在“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”兩條路徑中具體實(shí)現(xiàn)。
第一，品牌、形象的國(guó)際化。國(guó)外知名公司一般都設(shè)有企劃部負(fù)責(zé)推進(jìn)公司的品牌、形象。國(guó)內(nèi)期貨公司可考慮設(shè)立企劃部或企業(yè)發(fā)展部進(jìn)行公司三、五年發(fā)展規(guī)劃的制定和設(shè)計(jì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及相關(guān)議題，并派專人負(fù)責(zé)推進(jìn)公司品牌、形象的國(guó)際化，或者聘請(qǐng)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)公司系列品牌推廣和形象國(guó)際化方案，然后由企劃部具體落實(shí)和實(shí)施。此外，期貨公司還可以組織高級(jí)別的期貨峰會(huì)、研討會(huì)，邀請(qǐng)境內(nèi)外大金融機(jī)構(gòu)加入，突出國(guó)際化元素，提高公司在業(yè)內(nèi)和國(guó)際同行的知名度。
第二，期貨業(yè)務(wù)的國(guó)際化。目前，已經(jīng)在香港設(shè)立分公司的期貨公司將在業(yè)務(wù)國(guó)際化過(guò)程中贏得先機(jī)。在如何積極與當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)合作，為其提供交易通道，并關(guān)注相關(guān)法規(guī)，積極準(zhǔn)備代理境外資金在境內(nèi)的業(yè)務(wù)和內(nèi)地資金參與外盤交易等方面還需要進(jìn)一步探索和深入開展工作。
目前，就QFII如何參與股指期貨交易，相關(guān)部門有一個(gè)討論稿小范圍征求過(guò)意見，其中要求QFII以客戶身份參與股指期貨。因此，期貨公司可以通過(guò)在開戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、咨詢、資金劃轉(zhuǎn)等方面建立規(guī)范流程，服務(wù)好國(guó)際機(jī)構(gòu)客戶，并在服務(wù)中不斷改進(jìn)、積累經(jīng)驗(yàn)。如果條件允許，資質(zhì)較好的期貨公司可以考慮引進(jìn)外資股東，并利用外資股東的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的國(guó)際化。
此外，外匯管制的障礙也讓不少客戶通過(guò)非法期貨代理，走地下錢莊，投資境外期貨。筆者認(rèn)為，期貨行業(yè)可以借鑒保險(xiǎn)、銀行、基金等行業(yè)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外投資的思路，設(shè)立期貨行業(yè)的QDII，進(jìn)行有益的嘗試，這也是期貨業(yè)務(wù)國(guó)際化的一個(gè)重要方面。
第三，經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際化。首先，期貨公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)薪酬激勵(lì)制度的金融化，要逐步與國(guó)內(nèi)證券公司、基金公司薪酬接軌，具體實(shí)施時(shí)可以聘請(qǐng)外資股東或中介機(jī)構(gòu)制定和完善國(guó)際化的薪酬激勵(lì)制度；其次，多學(xué)習(xí)和借鑒境外機(jī)構(gòu)的管理流程，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，尤其是國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)控制度；再次，積極引進(jìn)類似ISO9001的標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)，優(yōu)化公司流程，提高辦公效率，減少成本，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
第四，研發(fā)、咨詢的國(guó)際化。首先，要建立與境外合作伙伴的信息交流平臺(tái)，比如雙向的市場(chǎng)信息交流、研究報(bào)告交流、市場(chǎng)產(chǎn)品的引進(jìn)和合作開發(fā)以及研發(fā)咨詢方面的經(jīng)驗(yàn)成果交流；其次，期貨公司應(yīng)著力打造一個(gè)安全、高速、便捷的交易結(jié)算平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際主要期貨市場(chǎng)的接軌；再次，積極學(xué)習(xí)和吸收西方先進(jìn)的營(yíng)銷模式和產(chǎn)品，并設(shè)計(jì)通過(guò)IT平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)信息交流機(jī)制平臺(tái)的國(guó)際對(duì)接，引入先進(jìn)的產(chǎn)品和交易系統(tǒng)，打造國(guó)際化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
第五，期貨公司人才的國(guó)際化。國(guó)際化的人才是實(shí)現(xiàn)公司形象、業(yè)務(wù)、管理和研發(fā)咨詢國(guó)際化的主體，這也是期貨市場(chǎng)參與者國(guó)際化的一個(gè)重要方面。國(guó)內(nèi)期貨公司可以在經(jīng)濟(jì)能力允許的情況下，嘗試國(guó)際招聘，引進(jìn)國(guó)際化人才。不過(guò)目前來(lái)看，期貨公司人才的國(guó)際化主要應(yīng)立足于加強(qiáng)公司現(xiàn)有人才的培養(yǎng)。
隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈發(fā)緊密，經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際化已成為不可阻擋的歷史潮流。2001年12月11日，中國(guó)正式加入WTO，邁開了金融開放的步伐。截至2007年年底，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)審批通過(guò)了7家外資參股的證券公司，28家外資參股的基金管理公司。我國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化也一直在穩(wěn)步推進(jìn)，知名外資銀行大都在中國(guó)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)或代表處，有些銀行還開設(shè)了多家分行，外資銀行的業(yè)務(wù)范圍也逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)銀行同外資銀行的聯(lián)姻已屢見不鮮，國(guó)內(nèi)銀行開設(shè)境外分行的步伐也在加快。
從期貨產(chǎn)品的定價(jià)以及與國(guó)際聯(lián)動(dòng)的情況來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度較高，但與銀行、保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)相比，我國(guó)期貨行業(yè)對(duì)外開放步伐緩慢，其中期貨公司的國(guó)際化進(jìn)程最慢。期貨行業(yè)的主體——期貨公司的規(guī)模、利潤(rùn)、產(chǎn)品和人才還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)金融化，更談不上國(guó)際化，這是一個(gè)非常急迫的問(wèn)題，亟待解決。中國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化，期貨公司參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，是大勢(shì)所趨。
期貨業(yè)的國(guó)際化，包括三個(gè)方面和兩條道路：三個(gè)方面是指我國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化離不開期貨市場(chǎng)的國(guó)際化、期貨公司的國(guó)際化和期貨市場(chǎng)參與者的國(guó)際化；兩條道路包括“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”�！白叱鋈ァ笔侵钙谪浌九ν卣咕惩馐袌�(chǎng)，主動(dòng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)；“引進(jìn)來(lái)”是指要爭(zhēng)取引進(jìn)外資股東或境外合作者。雙管齊下才是完整的國(guó)際化思路。我國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化離不開期貨市場(chǎng)的國(guó)際化和期貨公司的國(guó)際化，而在期貨市場(chǎng)和期貨公司國(guó)際化的同時(shí)必然伴隨著期貨市場(chǎng)參與者的國(guó)際化。
二、我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略和原則
目前全球期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度非常高。美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)期貨交易所的成交量，1/3以上屬于境外投資者，有的期貨交易所境外會(huì)員達(dá)60％以上，許多期貨交易所的業(yè)務(wù)覆蓋全球，進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易。通過(guò)學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際期貨行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)比國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放應(yīng)堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略，遵循“循序漸進(jìn)”和加強(qiáng)立法與監(jiān)管的原則。
１．堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略
第一，大力發(fā)展商品期貨的“商品化”發(fā)展戰(zhàn)略。近幾年，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)快速發(fā)展期，商品期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)組合的功能為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。在市場(chǎng)規(guī)模方面，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)年交易額從2002年的1.6萬(wàn)億增長(zhǎng)到2007年的41萬(wàn)億；在市場(chǎng)參與度方面，期貨開戶數(shù)從不到10萬(wàn)戶發(fā)展到目前的47萬(wàn)戶；在國(guó)際影響力方面，國(guó)內(nèi)三大商品期貨交易所均已躋身全球３０大交易所之列。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)快速大發(fā)展的勢(shì)頭正勁，發(fā)展空間非常廣闊。
作為世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國(guó)，我國(guó)GDP連續(xù)5年增幅達(dá)到兩位數(shù)，我國(guó)的大國(guó)形象正在樹立，國(guó)際地位不斷提高，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也在逐漸凸顯。目前，我國(guó)是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)和第三大石油進(jìn)口國(guó)，第一大有色金屬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，第二大黃金生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，第一大糧棉油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但是，全球多數(shù)商品的定價(jià)權(quán)并不在我國(guó)。在我國(guó)商品期貨交易品種和規(guī)模相對(duì)有限的情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)許多行業(yè)而言，企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求還只能在國(guó)際市場(chǎng)上得以完成。因此，堅(jiān)持“商品化”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)取商品定價(jià)權(quán)，對(duì)我國(guó)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主動(dòng)，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航以及樹立強(qiáng)國(guó)地位尤為重要。
具體來(lái)說(shuō)，首先應(yīng)積極推出新的期貨交易品種，如鋼材、原油等大宗商品，擴(kuò)大市場(chǎng)的深度和廣度；其次要加強(qiáng)投資者教育，培育和擴(kuò)大投資者隊(duì)伍；再次，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)；此外，我國(guó)應(yīng)積極推出CTA試點(diǎn)，培育專家理財(cái)隊(duì)伍。
第二，積極穩(wěn)妥的金融化發(fā)展戰(zhàn)略。在香港專家學(xué)者提出的香港期貨市場(chǎng)要走“金融化”道路的主張被香港政府采納后，1986年5月6日香港推出了恒生指數(shù)期貨，使得香港期貨市場(chǎng)步入了“金融化”的軌道并逐步發(fā)展成一個(gè)地區(qū)性的金融衍生產(chǎn)品交易中心。另外，韓國(guó)大力發(fā)展金融衍生品的金融改革之路也讓韓國(guó)成為國(guó)際衍生品市場(chǎng)上史無(wú)前例的黑馬。
從期貨業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，金融衍生品的發(fā)展是未來(lái)期貨市場(chǎng)的重中之重，全球期貨市場(chǎng)交易量的90%來(lái)自金融期貨，實(shí)施金融化的戰(zhàn)略是大勢(shì)所趨。在大力發(fā)展商品期貨的同時(shí)，應(yīng)著重發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，堅(jiān)持走期貨市場(chǎng)“金融化”道路。通過(guò)盡快推出股指期貨，并積極研究其他衍生品，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)和功能，從而提高對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。
具體來(lái)講，首先要積極穩(wěn)妥地推出股指期貨；其次要進(jìn)一步推出股指期權(quán)和股指期貨的小型合約，活躍市場(chǎng)交易；再次應(yīng)積極推出利率期貨期權(quán)合約和外匯期貨期權(quán)合約。
２．遵循“循序漸進(jìn)”的原則
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，堅(jiān)持對(duì)外開放，積極融入國(guó)際市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。期貨市場(chǎng)國(guó)際化是歷史潮流，大勢(shì)所趨。作為處于上升期的中國(guó)期貨業(yè)來(lái)講，開放的胸懷和國(guó)際化的視野必不可少。但與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)還很弱小，市場(chǎng)深度和廣度還有待提高，客戶群體還不成熟，因此，在國(guó)際化過(guò)程中，我們還應(yīng)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，充分考慮市場(chǎng)的接受能力，遵循“循序漸進(jìn)”的原則。筆者認(rèn)為，可按照以下四個(gè)步驟進(jìn)行：
第一步，允許更多的國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并擴(kuò)充期貨公司業(yè)務(wù)范圍。
期貨對(duì)外開放的第一步就需要貼近國(guó)外市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)一直在研討內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)“走出去”的步驟，并通過(guò)落實(shí)《內(nèi)地與香港“關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”補(bǔ)充協(xié)議四》的有關(guān)內(nèi)容，建立香港市場(chǎng)這一橋頭堡來(lái)走向世界。目前，格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、中國(guó)國(guó)際期貨、金瑞期貨和南華期貨等6家期貨公司已在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但在人民幣不能自由兌換以及內(nèi)外盤代理業(yè)務(wù)受限的情況下，內(nèi)地期貨公司在港業(yè)務(wù)開展受到很大限制。期貨公司不僅要走向香港，更要走向歐洲、走向美國(guó)，走向國(guó)際著名期貨交易所，積極申請(qǐng)成為CME、CBOT、COMEX的會(huì)員，直接參與到境外期貨市場(chǎng)，積極融入到國(guó)際金融市場(chǎng)。另外，根據(jù)政策許可和行業(yè)發(fā)展進(jìn)程，期貨公司業(yè)務(wù)范圍應(yīng)逐步涵蓋期貨經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、自營(yíng)、境外期貨代理、咨詢培訓(xùn)以及期貨基金發(fā)起和管理等與期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)，向國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者提供專業(yè)、綜合的期貨市場(chǎng)投資服務(wù)。此外，目前境內(nèi)已有31家具備資格的大型國(guó)有企業(yè)獲國(guó)家批準(zhǔn)從事境外套期保值交易，但面對(duì)國(guó)內(nèi)廣泛的避險(xiǎn)需求與不足的避險(xiǎn)供給的狀況，這個(gè)群體應(yīng)該加速擴(kuò)充。
第二步，允許國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)境內(nèi)參股期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)。
依照臺(tái)灣等地區(qū)期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于國(guó)外交易者涉足國(guó)內(nèi)股指期貨領(lǐng)域之初，利用QFII制度對(duì)其進(jìn)行限制是非常切實(shí)可行的做法。在這一階段，應(yīng)允許QFII通過(guò)參股進(jìn)入國(guó)內(nèi)股指期貨行業(yè)。目前，國(guó)內(nèi)部分期貨公司正在進(jìn)行引進(jìn)國(guó)外知名投行作為戰(zhàn)略投資者的工作，管理部門應(yīng)該給予積極支持，讓國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者參股境內(nèi)期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)及補(bǔ)充協(xié)議下，香港中介機(jī)構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀(jì)公司�？紤]到香港單一牌照制度的特點(diǎn)，可以考慮適當(dāng)放寬香港期貨公司的準(zhǔn)入條件，邁好“引進(jìn)來(lái)”境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的第一步。此外，我國(guó)應(yīng)加緊制定適合所有國(guó)家和地區(qū)的法規(guī)，積極引進(jìn)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者。
第三步，在金融期貨方面，我國(guó)先行推出股指期貨的可能性最大，可借鑒我國(guó)證券行業(yè)QFII經(jīng)驗(yàn)，逐步開放我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，允許我國(guó)在境外設(shè)立的期貨經(jīng)營(yíng)分支機(jī)構(gòu)代理國(guó)外QFII客戶從事我國(guó)股指套期保值交易，進(jìn)而允許國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商直接代理QFII從事我國(guó)股指避險(xiǎn)交易。在這一階段，應(yīng)始終要求外資參與我國(guó)股指期貨交易是基于避險(xiǎn)需求，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上盡最大可能開放我國(guó)金融期貨市場(chǎng)，做大做強(qiáng)自身交易品種。隨后，可以逐步批準(zhǔn)國(guó)外套利與投機(jī)交易者的交易資格，使其依照上述交易渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)股指等金融期貨市場(chǎng)。
第四步，在我國(guó)期貨公司做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，全面開放國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)與商品期貨市場(chǎng)，使我國(guó)期貨市場(chǎng)真正成為國(guó)際化的期貨市場(chǎng)，并增強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。
３．加強(qiáng)立法和監(jiān)管
次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了極度動(dòng)蕩。此次危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，在國(guó)際化過(guò)程中必須充分考慮可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)立法和監(jiān)管。
從香港期貨市場(chǎng)成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，香港期貨市場(chǎng)是在借鑒英美期貨市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上采取“先立法、后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來(lái)的。這一思路使得香港期貨市場(chǎng)迅速與國(guó)際接軌，按國(guó)際慣例規(guī)范和發(fā)展期貨市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)在法規(guī)建立上較為完善，但關(guān)鍵是對(duì)法規(guī)、條例等執(zhí)行力度不夠，在具體建市、治市上缺乏力度。此次金融危機(jī)的教訓(xùn)不止是要加強(qiáng)立法，更主要的是對(duì)已有法規(guī)的嚴(yán)格遵守和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，切實(shí)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
在國(guó)際化過(guò)程中，期貨公司引進(jìn)外資股東將不可避免�？紤]到期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)和商品定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，我國(guó)在期貨市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中，可參考今年4月28日，美國(guó)財(cái)政部公布《關(guān)于外國(guó)法人收購(gòu)、兼并和接管的條例》的思路，對(duì)引入外資股東進(jìn)行審慎安排，必要時(shí)應(yīng)以立法的形式對(duì)引進(jìn)外資股東以及外資股東在境內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為嚴(yán)格的原則規(guī)定，設(shè)立好防火墻。
國(guó)際化必然伴隨著金融創(chuàng)新。在我國(guó)進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，如何妥善處理創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系尤為重要。堅(jiān)持以創(chuàng)新求發(fā)展，在發(fā)展中加強(qiáng)監(jiān)管，形成創(chuàng)新、發(fā)展、監(jiān)管完善的良性循環(huán)，并在此循環(huán)中，不斷拓展期貨市場(chǎng)的廣度和深度，完善期貨公司的內(nèi)部控制機(jī)制，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，就此次金融動(dòng)蕩來(lái)看，加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)將是我國(guó)在立法和監(jiān)管時(shí)必須考慮的一個(gè)重要方面。
三、我國(guó)期貨公司國(guó)際化發(fā)展路徑的選擇
就目前情況來(lái)看，在最需要國(guó)際化的期貨行業(yè)中，我國(guó)期貨公司的國(guó)際化水平卻最低。期貨公司作為期貨業(yè)的主體，未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力堪憂。中國(guó)的期貨業(yè)需要國(guó)際化，國(guó)際化的中國(guó)期貨業(yè)離不開期貨公司的國(guó)際化，這也是國(guó)際化的核心所在。
期貨公司應(yīng)積極“走出去”，除接受境內(nèi)客戶的委托從事國(guó)際期貨交易的投資服務(wù)，即實(shí)現(xiàn)期貨公司業(yè)務(wù)境外化，同時(shí)需要在境外設(shè)立經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，其方式可以是境外合資、獨(dú)資設(shè)立或收購(gòu)境外期貨企業(yè)等，按照境外期貨監(jiān)管的要求，滿足投資者交易全球期貨交易品種的需求，并在競(jìng)爭(zhēng)中不斷學(xué)習(xí)，從而發(fā)展和壯大自己。
在我國(guó)期貨業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，“引進(jìn)來(lái)”尤為重要。引進(jìn)國(guó)際化的市場(chǎng)參與者，引進(jìn)先進(jìn)的理念、管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品、金融創(chuàng)新以及競(jìng)爭(zhēng)，是目前需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，我國(guó)期貨業(yè)還處在發(fā)展的初級(jí)階段�！鞍l(fā)達(dá)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的今天就是我們的明天”，借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)對(duì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨公司發(fā)展能力可謂事半功倍。頒布于2005年9月的《CEPA補(bǔ)充協(xié)議下港澳中介機(jī)構(gòu)參股境內(nèi)期貨公司相關(guān)細(xì)則》給外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)提供了一條通道，不少在中國(guó)香港注冊(cè)有分支機(jī)構(gòu)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)力圖借道CEPA直接參與內(nèi)地期貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。但期貨公司引進(jìn)外資股東和境外投資者目前仍困難重重，到目前為止，國(guó)內(nèi)獲批的外資參股期貨公司只有三例：荷蘭銀行參股銀河期貨，東方匯理以現(xiàn)金方式入股中信期貨以及摩根大通參股中山期貨，更多的外資機(jī)構(gòu)還是在等待政策時(shí)機(jī)。
近年來(lái)，期貨公司紛紛增加注冊(cè)資本，有些引進(jìn)了券商股東，有些正在考慮引進(jìn)金融背景的股東，以及以后爭(zhēng)取上市等等，這些都是期貨公司做大做強(qiáng)的有效途徑。而對(duì)于某些在商品期貨上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)大股東又具有較強(qiáng)現(xiàn)貨背景的期貨公司，積極引入外資股東不失為一種有效的發(fā)展模式，既可以保持現(xiàn)貨背景股東的控股權(quán)，同時(shí)又能引入國(guó)外成熟的理念，迎接金融期貨時(shí)代的到來(lái)。我們認(rèn)為，一個(gè)可行的方式是新股東以定向增資方式投資期貨公司，既回避了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的難題，更具可操作性，成功幾率大增，同時(shí)也能解決金融期貨推出后凈資本偏低的問(wèn)題，不失為一種可選擇的模式。
具體而言，期貨公司國(guó)際化又可細(xì)分為品牌、形象的國(guó)際化，業(yè)務(wù)的國(guó)際化，經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際化，研發(fā)和咨詢的國(guó)際化，這些都需要在“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”兩條路徑中具體實(shí)現(xiàn)。
第一，品牌、形象的國(guó)際化。國(guó)外知名公司一般都設(shè)有企劃部負(fù)責(zé)推進(jìn)公司的品牌、形象。國(guó)內(nèi)期貨公司可考慮設(shè)立企劃部或企業(yè)發(fā)展部進(jìn)行公司三、五年發(fā)展規(guī)劃的制定和設(shè)計(jì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及相關(guān)議題，并派專人負(fù)責(zé)推進(jìn)公司品牌、形象的國(guó)際化，或者聘請(qǐng)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)公司系列品牌推廣和形象國(guó)際化方案，然后由企劃部具體落實(shí)和實(shí)施。此外，期貨公司還可以組織高級(jí)別的期貨峰會(huì)、研討會(huì)，邀請(qǐng)境內(nèi)外大金融機(jī)構(gòu)加入，突出國(guó)際化元素，提高公司在業(yè)內(nèi)和國(guó)際同行的知名度。
第二，期貨業(yè)務(wù)的國(guó)際化。目前，已經(jīng)在香港設(shè)立分公司的期貨公司將在業(yè)務(wù)國(guó)際化過(guò)程中贏得先機(jī)。在如何積極與當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)合作，為其提供交易通道，并關(guān)注相關(guān)法規(guī)，積極準(zhǔn)備代理境外資金在境內(nèi)的業(yè)務(wù)和內(nèi)地資金參與外盤交易等方面還需要進(jìn)一步探索和深入開展工作。
目前，就QFII如何參與股指期貨交易，相關(guān)部門有一個(gè)討論稿小范圍征求過(guò)意見，其中要求QFII以客戶身份參與股指期貨。因此，期貨公司可以通過(guò)在開戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、咨詢、資金劃轉(zhuǎn)等方面建立規(guī)范流程，服務(wù)好國(guó)際機(jī)構(gòu)客戶，并在服務(wù)中不斷改進(jìn)、積累經(jīng)驗(yàn)。如果條件允許，資質(zhì)較好的期貨公司可以考慮引進(jìn)外資股東，并利用外資股東的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的國(guó)際化。
此外，外匯管制的障礙也讓不少客戶通過(guò)非法期貨代理，走地下錢莊，投資境外期貨。筆者認(rèn)為，期貨行業(yè)可以借鑒保險(xiǎn)、銀行、基金等行業(yè)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外投資的思路，設(shè)立期貨行業(yè)的QDII，進(jìn)行有益的嘗試，這也是期貨業(yè)務(wù)國(guó)際化的一個(gè)重要方面。
第三，經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際化。首先，期貨公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)薪酬激勵(lì)制度的金融化，要逐步與國(guó)內(nèi)證券公司、基金公司薪酬接軌，具體實(shí)施時(shí)可以聘請(qǐng)外資股東或中介機(jī)構(gòu)制定和完善國(guó)際化的薪酬激勵(lì)制度；其次，多學(xué)習(xí)和借鑒境外機(jī)構(gòu)的管理流程，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，尤其是國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)控制度；再次，積極引進(jìn)類似ISO9001的標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)，優(yōu)化公司流程，提高辦公效率，減少成本，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
第四，研發(fā)、咨詢的國(guó)際化。首先，要建立與境外合作伙伴的信息交流平臺(tái)，比如雙向的市場(chǎng)信息交流、研究報(bào)告交流、市場(chǎng)產(chǎn)品的引進(jìn)和合作開發(fā)以及研發(fā)咨詢方面的經(jīng)驗(yàn)成果交流；其次，期貨公司應(yīng)著力打造一個(gè)安全、高速、便捷的交易結(jié)算平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際主要期貨市場(chǎng)的接軌；再次，積極學(xué)習(xí)和吸收西方先進(jìn)的營(yíng)銷模式和產(chǎn)品，并設(shè)計(jì)通過(guò)IT平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)信息交流機(jī)制平臺(tái)的國(guó)際對(duì)接，引入先進(jìn)的產(chǎn)品和交易系統(tǒng)，打造國(guó)際化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
第五，期貨公司人才的國(guó)際化。國(guó)際化的人才是實(shí)現(xiàn)公司形象、業(yè)務(wù)、管理和研發(fā)咨詢國(guó)際化的主體，這也是期貨市場(chǎng)參與者國(guó)際化的一個(gè)重要方面。國(guó)內(nèi)期貨公司可以在經(jīng)濟(jì)能力允許的情況下，嘗試國(guó)際招聘，引進(jìn)國(guó)際化人才。不過(guò)目前來(lái)看，期貨公司人才的國(guó)際化主要應(yīng)立足于加強(qiáng)公司現(xiàn)有人才的培養(yǎng)。
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