期貨綜合：股指期貨與ETF的發(fā)展及聯(lián)系
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時間：2011-06-20
國際經(jīng)驗表明，股指期貨早于ETF推出，是當(dāng)時資本市場風(fēng)險管理客觀需求下產(chǎn)生的，ETF則是適應(yīng)基金業(yè)發(fā)展而出現(xiàn)的創(chuàng)新金融品種。兩者產(chǎn)生的歷史階段不同。
國際市場上，股指期貨于1982年就已經(jīng)在美國正式推出，當(dāng)年芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出的SP500指數(shù)期貨，現(xiàn)已成為全球最重要的金融期貨品種之一；而ETF則是近年來金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其產(chǎn)生時間晚于股指期貨。世界上第一只ETF是1993年在美國上市的SPDR,是由美國證券交易所的子公司PDR Services LLC和標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證信托以單位投資信托的形式發(fā)行的一個基于S&P500指數(shù)的ETF。SPDR上市之后取得了巨大成功,并使ETF在歐美取得了蓬勃的發(fā)展。
我國ETF的推出早于股指期貨，有其內(nèi)在原因。因為ETF是可以由滬深交易所各自主導(dǎo)開發(fā)的基金產(chǎn)品。伴隨著我國資本市場“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的思路，ETF在我國也取得了長足發(fā)展，成為資本市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新中成功的實例。而股指期貨作為金融期貨一個重要成員，在原來《期貨交易暫行管理條例》還未對金融期貨及期權(quán)交易有明確規(guī)范的前提下，推出的條件并不成熟，所以ETF在我國誕生要早于股指期貨。如今，隨著新修訂的《期貨交易管理條例》于2007年4月15日起正式施行，中國股指期貨市場發(fā)展迎來了新的歷史階段，股指期貨將在“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的前提下在中國金融期貨交易所推出。
從另一角度來看，我國股指期貨推出也將促進(jìn)現(xiàn)有滬深交易所ETF和LOF產(chǎn)品的活躍，提供眾多的套利機會。
目前上海證券交易所上證50ETF和上證180ETF以及深圳證券交易所深圳100ETF都很活躍，也適宜于機構(gòu)投資者構(gòu)筑與滬深300股指期貨相關(guān)的套利模型。股指期貨推出后，資本市場將出現(xiàn)一大批套期保值交易者及套利交易者，或者利用股指期貨市場來回避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，或者利用股票現(xiàn)貨與股指期貨間的差價變化來把握交易機會。
由于滬深300股票指數(shù)樣本股數(shù)量較大，期現(xiàn)套利交易者完全復(fù)制指數(shù)樣本股的難度較大，成本較高。現(xiàn)階段可以利用滬深交易所目前成交活躍的ETF產(chǎn)品來完成相應(yīng)的套利機會，相對而言可能迅速完成擬合復(fù)制，套利成本將明顯降低，有助于提高定價效率。而且將來隨著中國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，可能會有更多ETF產(chǎn)品出現(xiàn)，如果國內(nèi)證券市場上將來出現(xiàn)滬深300ETF，則也會給套利者提供更多的套利工具選擇。
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