房地產(chǎn)緩解貨幣流動(dòng)性過(guò)剩
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-03-04
房地產(chǎn)行業(yè)充當(dāng)了吸收銀行流動(dòng)性過(guò)剩的主要載體。
中國(guó)正在經(jīng)歷一場(chǎng)疾風(fēng)暴雨般的貨幣化進(jìn)程，過(guò)去26年間，差不多每10－12年，城鎮(zhèn)居民的實(shí)際貨幣收入就會(huì)增加10倍。假定你的目前月收入在3000元，那么在1994年你的月收入大體只有300元，而在1982年你的月收入可能僅30余元。這是一個(gè)可怕的、但卻被廣為忽視的進(jìn)程，它告訴我們兩個(gè)事實(shí)：一是中國(guó)到處都充斥著過(guò)多的錢，二是現(xiàn)金不能長(zhǎng)期持有。
中國(guó)現(xiàn)在貨幣流動(dòng)性過(guò)剩到何種程度？央行的數(shù)據(jù)顯示，今年1－4月，信貸增長(zhǎng)的速度異乎尋常地快，4個(gè)月放貸1.67萬(wàn)億，達(dá)到了全年預(yù)期目標(biāo)的64％。但是即便4月創(chuàng)下單月貸款增長(zhǎng)額歷史最高紀(jì)錄，也不能和存款的日新月異相提并論。畢竟現(xiàn)在存款增速仍然比貸款增速快5個(gè)百分點(diǎn)。存貸差超過(guò)10萬(wàn)億，估計(jì)在銀行體系內(nèi)的閑置資金超過(guò)3萬(wàn)億元。
巨額的流動(dòng)性過(guò)剩足以使得銀行高管人員寢食不安。例如截至4月末居民儲(chǔ)蓄存款余額為15.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.2%，目前每年3萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)意味著每年額外的1800多億的利息負(fù)擔(dān)。
如何消化中國(guó)銀行體系過(guò)度的流動(dòng)性成了棘手的難題。這些錢流向哪里呢？在猛烈的貨幣擴(kuò)張之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像注水肉，哪部分注水稍微少一些，錢就流入哪里。
過(guò)度的流動(dòng)性會(huì)流向外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)嗎？炒匯實(shí)在是件風(fēng)險(xiǎn)叵測(cè)和需要專業(yè)技能的事情，而黃金投資則金價(jià)已高并且流動(dòng)性欠佳，那么再能夠分流銀行業(yè)儲(chǔ)蓄飆升壓力的，只有國(guó)債、股市和房地產(chǎn)了。就國(guó)債而言，目前退休老人排隊(duì)買國(guó)債的場(chǎng)景總是令人辛酸。期望股市分流資金嗎？中國(guó)股市即便以現(xiàn)在罕見(jiàn)的大牛市行情而言，能夠吸收的流動(dòng)性也不過(guò)就三四千億，無(wú)論如何，相對(duì)于3萬(wàn)億的流動(dòng)性過(guò)剩，仍是杯水車薪。
在這樣的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)充當(dāng)了吸收銀行流動(dòng)性過(guò)剩的主要載體，它像一塊海綿一樣每年吸收至少1萬(wàn)億以上的流動(dòng)性。因此面對(duì)銀行業(yè)的流動(dòng)性過(guò)剩，如果沒(méi)有房地產(chǎn)吸納流動(dòng)性，那么極有可能的結(jié)果是，早在2005年初，銀行間市場(chǎng)一年期的資金利率可能會(huì)跌到只有1.6%左右。中國(guó)至少需要持續(xù)3年的中性偏緊的貨幣政策，才能顯著緩解目前的流動(dòng)性過(guò)剩危機(jī)。
作為基礎(chǔ)貨幣投放的最直接渠道，商業(yè)銀行確實(shí)是解決流動(dòng)性難題的主要責(zé)任。就給開(kāi)發(fā)商貸款而言，二級(jí)以上資質(zhì)開(kāi)發(fā)商2600億的凈資產(chǎn)，以及大約7％的貸款不良率，似乎對(duì)銀行而言，這種貸款規(guī)模和質(zhì)量，是大體過(guò)得去的答卷。就給個(gè)人發(fā)放的按揭貸款而言，目前1.8萬(wàn)億的按揭余額，對(duì)應(yīng)的是不足2％的不良率，算是銀行相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)了。因此，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩有積極的作用。
我迄今還不能理解為什么有人對(duì)按揭貸款如此憂慮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是有起有落，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，按揭貸款的不良率肯定會(huì)上升，但企業(yè)利潤(rùn)的滑坡和虧損，較之居民收入增長(zhǎng)的下滑要嚴(yán)重得多。加上有證券化等措施，因此，中資銀行不推進(jìn)和規(guī)范按揭業(yè)務(wù)，就相當(dāng)于將這種極有潛力的蛋糕拱手給了外資銀行。
(作者系北京師范大學(xué)金融研究中心主任、教授，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))
中國(guó)正在經(jīng)歷一場(chǎng)疾風(fēng)暴雨般的貨幣化進(jìn)程，過(guò)去26年間，差不多每10－12年，城鎮(zhèn)居民的實(shí)際貨幣收入就會(huì)增加10倍。假定你的目前月收入在3000元，那么在1994年你的月收入大體只有300元，而在1982年你的月收入可能僅30余元。這是一個(gè)可怕的、但卻被廣為忽視的進(jìn)程，它告訴我們兩個(gè)事實(shí)：一是中國(guó)到處都充斥著過(guò)多的錢，二是現(xiàn)金不能長(zhǎng)期持有。
中國(guó)現(xiàn)在貨幣流動(dòng)性過(guò)剩到何種程度？央行的數(shù)據(jù)顯示，今年1－4月，信貸增長(zhǎng)的速度異乎尋常地快，4個(gè)月放貸1.67萬(wàn)億，達(dá)到了全年預(yù)期目標(biāo)的64％。但是即便4月創(chuàng)下單月貸款增長(zhǎng)額歷史最高紀(jì)錄，也不能和存款的日新月異相提并論。畢竟現(xiàn)在存款增速仍然比貸款增速快5個(gè)百分點(diǎn)。存貸差超過(guò)10萬(wàn)億，估計(jì)在銀行體系內(nèi)的閑置資金超過(guò)3萬(wàn)億元。
巨額的流動(dòng)性過(guò)剩足以使得銀行高管人員寢食不安。例如截至4月末居民儲(chǔ)蓄存款余額為15.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.2%，目前每年3萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)意味著每年額外的1800多億的利息負(fù)擔(dān)。
如何消化中國(guó)銀行體系過(guò)度的流動(dòng)性成了棘手的難題。這些錢流向哪里呢？在猛烈的貨幣擴(kuò)張之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像注水肉，哪部分注水稍微少一些，錢就流入哪里。
過(guò)度的流動(dòng)性會(huì)流向外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)嗎？炒匯實(shí)在是件風(fēng)險(xiǎn)叵測(cè)和需要專業(yè)技能的事情，而黃金投資則金價(jià)已高并且流動(dòng)性欠佳，那么再能夠分流銀行業(yè)儲(chǔ)蓄飆升壓力的，只有國(guó)債、股市和房地產(chǎn)了。就國(guó)債而言，目前退休老人排隊(duì)買國(guó)債的場(chǎng)景總是令人辛酸。期望股市分流資金嗎？中國(guó)股市即便以現(xiàn)在罕見(jiàn)的大牛市行情而言，能夠吸收的流動(dòng)性也不過(guò)就三四千億，無(wú)論如何，相對(duì)于3萬(wàn)億的流動(dòng)性過(guò)剩，仍是杯水車薪。
在這樣的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)充當(dāng)了吸收銀行流動(dòng)性過(guò)剩的主要載體，它像一塊海綿一樣每年吸收至少1萬(wàn)億以上的流動(dòng)性。因此面對(duì)銀行業(yè)的流動(dòng)性過(guò)剩，如果沒(méi)有房地產(chǎn)吸納流動(dòng)性，那么極有可能的結(jié)果是，早在2005年初，銀行間市場(chǎng)一年期的資金利率可能會(huì)跌到只有1.6%左右。中國(guó)至少需要持續(xù)3年的中性偏緊的貨幣政策，才能顯著緩解目前的流動(dòng)性過(guò)剩危機(jī)。
作為基礎(chǔ)貨幣投放的最直接渠道，商業(yè)銀行確實(shí)是解決流動(dòng)性難題的主要責(zé)任。就給開(kāi)發(fā)商貸款而言，二級(jí)以上資質(zhì)開(kāi)發(fā)商2600億的凈資產(chǎn)，以及大約7％的貸款不良率，似乎對(duì)銀行而言，這種貸款規(guī)模和質(zhì)量，是大體過(guò)得去的答卷。就給個(gè)人發(fā)放的按揭貸款而言，目前1.8萬(wàn)億的按揭余額，對(duì)應(yīng)的是不足2％的不良率，算是銀行相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)了。因此，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩有積極的作用。
我迄今還不能理解為什么有人對(duì)按揭貸款如此憂慮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是有起有落，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，按揭貸款的不良率肯定會(huì)上升，但企業(yè)利潤(rùn)的滑坡和虧損，較之居民收入增長(zhǎng)的下滑要嚴(yán)重得多。加上有證券化等措施，因此，中資銀行不推進(jìn)和規(guī)范按揭業(yè)務(wù)，就相當(dāng)于將這種極有潛力的蛋糕拱手給了外資銀行。
(作者系北京師范大學(xué)金融研究中心主任、教授，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))
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