教你如何看好手下
來源：發(fā)布時間：2008-03-04
股票期權(quán)常常和一夜暴富聯(lián)系在一起，在中國的上市公司里，借期權(quán)的東風(fēng)，制造眾多千萬富翁、百萬富翁不再是遙不可及的夢。
2006年或許是國內(nèi)上市公司高管們極為興奮的一年。證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》的推出，為期權(quán)激勵打開了大門。
在短短幾個月的時間里，陸續(xù)有國內(nèi)上市公司公布自己的期權(quán)激勵計劃，中捷股份（002021）的期權(quán)方案，最先被監(jiān)管層批準(zhǔn)，從而創(chuàng)造了數(shù)個第一：第一家在股權(quán)分置改革后獲準(zhǔn)實施期權(quán)激勵計劃的公司；第一家計劃通過定向發(fā)行股份的方式作為期權(quán)計劃中股份來源的公司；第一家推行期權(quán)激勵的民營上市公司。
在這些有望載入史冊的創(chuàng)紀(jì)錄中，人們頗為關(guān)心的一點是，中捷股份是否能在期權(quán)的激勵效果上不負眾望？
通過采訪財務(wù)專家，記者得知，一份期權(quán)激勵方案能夠達到設(shè)計者初衷的根本點在于，被激勵者獲得期權(quán)和行權(quán)的條件，是否能有效地同公司的長遠利益、同期權(quán)激勵推出者的長遠利益緊密聯(lián)系起來。
對于中捷股份的激勵計劃，在專家看來，不乏可取之處，比如考慮到正常經(jīng)營以外的因素對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，在對激勵對象——公司高管們的業(yè)績考核上，包含了扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，這樣的財務(wù)指標(biāo)，使業(yè)績考核更客觀、合理。
但是，在獲授期權(quán)及行權(quán)的具體要求上，專家認(rèn)為，也有一定的問題存在。比如，要求 “上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%”。由于期權(quán)并非短期獎勵，業(yè)績考核只比較“上一年”而非“上幾年”是否考核期間過窄、容易產(chǎn)生短視的管理行為。
從國外對股票期權(quán)的研究來看，公司高管為了以較低的行權(quán)價獲得期權(quán)而“做低”業(yè)績的大有人在，在行權(quán)認(rèn)購了股份后，為了以較高的價格出售所持股票再做高業(yè)績的現(xiàn)象同樣存在。
這些海外期權(quán)計劃執(zhí)行過程中出現(xiàn)的新動向，國內(nèi)在設(shè)計期權(quán)激勵時恐怕不能忽視。
從中捷股份的行權(quán)要求來看，10％的剛性標(biāo)準(zhǔn)就存在著漏洞。事實上，企業(yè)的業(yè)績成長總有其周期性，同時也會對宏觀經(jīng)濟環(huán)境比較敏感，如果忽略了這些因素，只是明確提出一個業(yè)績指標(biāo)上的數(shù)字作為行權(quán)的必要條件，往往有刻舟求劍之嫌。而且，這類相對僵化的業(yè)績考核要求，有如明顯而又固定的靶心，可能會促成公司高管們?yōu)榱诉_到行權(quán)條件，而“有方向的”動用會計手段來得償所愿。
當(dāng)然，在中捷股份的期權(quán)計劃中，可能也考慮到上述因素，所以無論是在獲得期權(quán)還是在行權(quán)的條件里，都將沒有出現(xiàn)“最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告”列為要求之一。或許這也是中捷股份大股東給自己設(shè)的一道防火墻。
在中捷股份的故事里，最值得一提的正是公司的最大股東。從公司年報資料可以看到，掌門人蔡開堅，加上妻女所持的股份，對公司實際控股達到43. 25％，蔡開堅本人直接任職于上市公司董事長，所以，這是一個地道的家族控股的上市公司。
在這樣的治理結(jié)構(gòu)中，民營大老板實際上有足夠的動力和能力來看好自己的手下們，對期權(quán)計劃揚長避短。反過來看，和蔡氏共事的公司高管們，在這樣的企業(yè)背景里，也很難會有那些海外公司高管在行權(quán)過程中暴露出來的動機。
問題在于，不是每一家公司都是中捷股份這種類型，如果是一家國有上市公司推行股票期權(quán)激勵，是否會缺少一個像蔡開堅這樣坐陣上市公司的大老板，來監(jiān)督公司的管理層，以免讓期權(quán)計劃像獨立董事制度一般走樣了呢？
2006年或許是國內(nèi)上市公司高管們極為興奮的一年。證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》的推出，為期權(quán)激勵打開了大門。
在短短幾個月的時間里，陸續(xù)有國內(nèi)上市公司公布自己的期權(quán)激勵計劃，中捷股份（002021）的期權(quán)方案，最先被監(jiān)管層批準(zhǔn)，從而創(chuàng)造了數(shù)個第一：第一家在股權(quán)分置改革后獲準(zhǔn)實施期權(quán)激勵計劃的公司；第一家計劃通過定向發(fā)行股份的方式作為期權(quán)計劃中股份來源的公司；第一家推行期權(quán)激勵的民營上市公司。
在這些有望載入史冊的創(chuàng)紀(jì)錄中，人們頗為關(guān)心的一點是，中捷股份是否能在期權(quán)的激勵效果上不負眾望？
通過采訪財務(wù)專家，記者得知，一份期權(quán)激勵方案能夠達到設(shè)計者初衷的根本點在于，被激勵者獲得期權(quán)和行權(quán)的條件，是否能有效地同公司的長遠利益、同期權(quán)激勵推出者的長遠利益緊密聯(lián)系起來。
對于中捷股份的激勵計劃，在專家看來，不乏可取之處，比如考慮到正常經(jīng)營以外的因素對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，在對激勵對象——公司高管們的業(yè)績考核上，包含了扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，這樣的財務(wù)指標(biāo)，使業(yè)績考核更客觀、合理。
但是，在獲授期權(quán)及行權(quán)的具體要求上，專家認(rèn)為，也有一定的問題存在。比如，要求 “上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%”。由于期權(quán)并非短期獎勵，業(yè)績考核只比較“上一年”而非“上幾年”是否考核期間過窄、容易產(chǎn)生短視的管理行為。
從國外對股票期權(quán)的研究來看，公司高管為了以較低的行權(quán)價獲得期權(quán)而“做低”業(yè)績的大有人在，在行權(quán)認(rèn)購了股份后，為了以較高的價格出售所持股票再做高業(yè)績的現(xiàn)象同樣存在。
這些海外期權(quán)計劃執(zhí)行過程中出現(xiàn)的新動向，國內(nèi)在設(shè)計期權(quán)激勵時恐怕不能忽視。
從中捷股份的行權(quán)要求來看，10％的剛性標(biāo)準(zhǔn)就存在著漏洞。事實上，企業(yè)的業(yè)績成長總有其周期性，同時也會對宏觀經(jīng)濟環(huán)境比較敏感，如果忽略了這些因素，只是明確提出一個業(yè)績指標(biāo)上的數(shù)字作為行權(quán)的必要條件，往往有刻舟求劍之嫌。而且，這類相對僵化的業(yè)績考核要求，有如明顯而又固定的靶心，可能會促成公司高管們?yōu)榱诉_到行權(quán)條件，而“有方向的”動用會計手段來得償所愿。
當(dāng)然，在中捷股份的期權(quán)計劃中，可能也考慮到上述因素，所以無論是在獲得期權(quán)還是在行權(quán)的條件里，都將沒有出現(xiàn)“最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告”列為要求之一。或許這也是中捷股份大股東給自己設(shè)的一道防火墻。
在中捷股份的故事里，最值得一提的正是公司的最大股東。從公司年報資料可以看到，掌門人蔡開堅，加上妻女所持的股份，對公司實際控股達到43. 25％，蔡開堅本人直接任職于上市公司董事長，所以，這是一個地道的家族控股的上市公司。
在這樣的治理結(jié)構(gòu)中，民營大老板實際上有足夠的動力和能力來看好自己的手下們，對期權(quán)計劃揚長避短。反過來看，和蔡氏共事的公司高管們，在這樣的企業(yè)背景里，也很難會有那些海外公司高管在行權(quán)過程中暴露出來的動機。
問題在于，不是每一家公司都是中捷股份這種類型，如果是一家國有上市公司推行股票期權(quán)激勵，是否會缺少一個像蔡開堅這樣坐陣上市公司的大老板，來監(jiān)督公司的管理層，以免讓期權(quán)計劃像獨立董事制度一般走樣了呢？
【糾錯】
